主题：机构收评（4月14日）

市场预期开始向过度乐观发展

广州万隆





核心提示：近期市场预期开始转趋乐观，尤其是对第二轮经济刺激方案出台寄予厚望。而我们万隆证券网认为，经济复苏和好转并非一朝一夕之功，而逐步脱离基本面的过度乐观，意味着市场将在非理性上涨后也必然面临一个预期回归的过程。


　　一、经济内生性增长修复任重道远

　　虽目前中国经济出现了部分好转迹象，但是深入分析这些好转迹象背后的深层次原因，我们可以发现经济本身的内生性增长动力修复依然是任重道远。

　　一方面是政策和信贷刺激大量投资稳定了经济下滑的趋势，国企和金融市场成为新增贷款的主要流向；但另外一方面，则是民间投资的低迷不振，持续的内需增长基础依然没有有效建立，中小企业获得的资源尤其是贷款支撑有限。

　　从根本上来说，通过调整经济增长模式（由投资和外需拉动型转向内需拉动），完善经济内生的结构来重新刺激内生性增长动力的任务其实是远未完成的，而前期政策举措仅是在金融海啸危机背景下，通过救急措施而暂缓了危情而已。

　　因此目前市场期盼新一轮经济刺激方案是在情理之中，而重新复苏中国经济实际上目前才进入真正的深水攻坚区。

　　二、救市不是万灵丹

　　当前市场预期倾向于通过一揽子的救市政策出台，就可解决经济结构调整所面临的诸多问题，复苏好像就近在眼前，这实际上是对困难没有足够认识。

　　这一轮危机产生的外在原因是欧美衰退所带来的巨大冲击，而内在因素则是对过去很长一段时间来不合理经济增长模式的必然调整，其中涉及到包括经济、社会等诸多的复杂方面，利益关系错综复杂。面对这样的困难，想一劳永逸的在中短期内解决所有问题无疑是不现实并且过于急功近利，尤其更加根本的内因决定了调整过程费日靡久。

　　而真实的情况则应是，管理层在利用猛药暂缓了“病情”后，接下来将开始利用一个相对缓和的环境徐徐调理经济的内生性结构问题。

　　三、股市影响分析

　　对于以上的情况，当前市场并没有足够的认识，反而由于近期一系列偏乐观的数据出现，市场预期延续了这一静态趋势向更乐观发展。对经济复苏的速度，及政策救市力度都开始寄予了不切实际的期盼。

　　虽投资者应对中国经济长期前景虽然抱有乐观的态度，但面对一个百年难遇的金融危机，中期内国际国内的不确定因素依然非常之多，经济和金融市场的动荡还是难以避免。

　　这在这样的背景下，加之A股市场已经过了一轮幅度较大的中期行情，其后乐观预期回落从而纠正预期偏差是一个可见到的前景。一旦市场乐观预期得不到基本面的有力支持，纠偏导致的震荡将不可避免的来临。

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沪市四连阳涨逾0.50％ 盘中再创反弹新高

黄波 上海证券报






　14日，沪市大盘以2512.01点小幅低开，此后股指维持震荡上扬走势，早盘三度跌破2500点，午后高见2532.09点，再创本轮反弹以来新高，股指连续第四天上涨。至收盘，上证综指报在2527.18点，涨幅0.54％，全日成交1639亿元，较昨日萎缩1成5。个股涨跌家数比约为2：1，不计ST股，沪市有21家个股涨停，没有个股跌停。

　　盘面显示，今日权重股部分遭遇回调压力，整体涨势弱于中小盘股，且呈分化走势，上证50个股涨跌家数为1：1。板块方面，供水供气、电子信息和汽车板块均涨逾3.0％，领涨两市板块，房地产、计算机、机械、通信、3G5家板块均以超过2.50％的涨幅紧随其后。其余大市值板块中仅券商板块表现较好，上涨2.24％，煤炭石油、钢铁、银行板块小幅上涨，跑输沪市大盘。有色、煤化工、保险板块则小幅下跌，但跌幅居前。

　　后期走势上，分析人士认为，股指在年线上方展开高位震荡，尽管两市股指双双创下行情新高，但周二市场的热度已明显降温，小盘股涨幅居前，有色、保险两大权重板块出现明显调整，四个交易日的连续上涨中股指升幅已达8％，股指有震荡整固的要求以消化短期获利，在股指的相对高位，投资者也宜注意攻防的转换。

沪B指尾盘失守165点 多空搏杀维持盘整

倪丹 中国证券网




　　14日收盘，今日沪B指维持高位盘整格局，盘中虽几度收复165点关口，但终因上攻力度匮乏未能最终守住该点位，截至收盘，上证B指报164.92点，涨0.56%。

　　盘面看，沪B市场仍然呈现涨少跌多行情，其中鼎立B股午后继续放量大涨，尾盘以9.35%的涨幅称冠沪B市场，新城B股（900950.SH）则紧随其后，报收0.523元，涨幅达6.09%。其余，九龙山B（900955.SH）、金桥B股（900911.SH）等上海本地地产类个股也纷纷走暖，涨幅均有所回升，尾盘人气有所回暖。

　　跌幅榜上，华新水泥（900933.SH）跌幅加剧至1.99%，一跃超过沪普天B（900930.SH）成为今日沪B市场跌幅冠军，而此前领跌的沪普天B则以1.67%的跌幅居于跌幅榜次席。

　　市场人士认为，今日市场维持盘整格局，地产股成为沪B市场护盘主力，其余各大板块个股走势则呈现分化态势。但未出现暴涨暴跌局势，整体走势较为稳健。预计后市市场仍将围绕165点展开搏杀，投资者在控制仓位的情况下，可把握热点轮动。

攻击上方重压区3000点

华融证券





今日沪市大盘收出一根大幅跳空1个点低开带5个点上影17个点下影的实体为15个点阳线!低开带长下影的阳线属于探底回升反转上攻态势!

沪深两市周二维持窄幅震荡格局，沪指早盘三度下探2500点关口，午后权重股企稳带动股指回升，个股活跃，沪指和深成指纷纷创出本轮反弹行情新高

年线的攻克又极大的鼓舞了多方士气，在基本面和技术面共同向好的条件下，股指节节走高，冲破2500点整数关口，把本轮反弹新高推升至一个新的台阶，同时成交量温和放大，创本轮反弹新高。提醒放出最绚丽的光芒大盘会有节奏的攻击上方重压区3000点!周线四连阳重拾升势传达出明白无误向好的信号！后市大盘会有节奏的攻击上方重压区2700点——2900点，势头强逼近3000点，今天大盘的支撑点攻击点和我昨天预测的差不多! 4月15日考验2508点区域，应该在2500-2458点一线得到支撑，并由此会向上攻击2535-2688点! 看清楚了唐老师预测大盘的攻击点支撑点,回调的目标位会在哪里,可能对于这样的调整应该早做好了充分的思想准备。盘中的回调是完全可以预知的! 我们要克服内心深处“恐惧”心理，真正做到不以涨喜，不以跌悲，坚定做多中国信心，继续加强研究布局，精心挑选不断上涨的潜力板块和个股，成为最大的赢家！

顺势而为 善用“市场先生”的力量


许应涛 曹雪锋 刘浩波 中投证券




　　投资要点：

　　一季度股指上演了乐观预期推升的行情：股指大幅反弹，但估值并无优势。

　　虽然经济数据分化，但是在流动性充裕环境下的乐观预期成为了主导一季度行情的主要动力，而主题投资相当盛行。

　　我们认为在二季度前段，乐观预期仍是推动股指上涨的重要动力，但是随着基本面负面因素的叠加作用，乐观预期的作用将开始显著下降;进入二季度中段，乐观预期与谨慎预期将交替主导股指的运行趋势;到了二季度末段，随着海内外宏观数据的逐步明朗和市场对三、四季度预期的形成，单边预期因素可能重新成为影响股指运行的主要因素。

　　我们做出上述预测的依据在于：流动性因素、政策利好预期和持续的投资热点、以及风险溢价下降导致的估值预期提升等积极因素仍然存在，对股指形成较强的支撑。与此同时，制约上涨的因素增加，如三大需求在二季度继续下滑、企业盈利下降、大小非减持压力增大等，将令乐观预期推升效果减弱。

　　二季度充裕的流动性、强烈的政策预期和逐渐增加的基本面压力将共同对股指运行产生影响。在投资策略上，我们建议顺势而为、善用“市场先生”的力量。基于这一判断，在二季度行业配置中，我们对与预期推升相关的因素(景气度)给予较高的配置权重(60%)。另外我们认为二季度单边预期推升的动力在逐步减弱，因此与估值相关的基本面因素以及相对涨跌幅等技术面因素也应该在行业配置中占据一定的权重(40%)。

　　行业配置：盯住景气度、兼顾基本面、技术面：三大需求在二季度都不容乐观，相对而言，我们认为受益政府投资拉动的行业景气度仍然较高。在分析了已经出台的政策和市场预期即将出台的政策对行业景气度的影响后，我们从政府需求-民间需求以及内需—外需两个维度对行业做了景气度划分;我们同时从基本面和技术面对行业进行了正态分布排序打分。综合景气度和基本面、技术面两个维度的分析结果，我们得出的行业配置建议如下：石油设备和服务、工程机械、房地产、煤炭、医药、银行、券商、和公用事业。

　　我们认为对于 6 月和以后的行业配置思路存在多种可能性。在6 月及以后的行业配置中，建议投资者更关注国内政策刺激引发的预期推动效果。对于6月以后的行业配置，我们给出了不同情景下的配置建议。

　　风险提示：国内流动性充裕超预期、海内外经济数据和复苏进程超出预期。

中小盘个股涨幅居前 权重股处于调整

吴玲 联讯证券





周二市场并没有延续上一交易日的强势，两市都小幅低开，震荡整理，盘中两市继续创出反弹以来的新高。盘面来看，尽管股指涨幅不大，但是个股的活跃度未减。和昨日明显不同，中小盘个股表现活跃起来，此外，地产板块在前三个月的销售数据好转的刺激下，也涨幅居前、券商以及机械板块都有不错的表现。而昨日表现强势的煤炭石油和钢铁板块则出现不同程度的调整，对指数形成较大的拖累。

总体来看，市场热点的的转换较明显，而多家数个股的涨停也激发了市场的一定人气。但是投资者此点位上需要注意风险，尽管股指短期内有继续冲高的惯性，但是市场的风险也不断在增加，投资者操作上可以关注一些权重股的走势，如果权重股和基金重仓股出现较大涨幅的话，则应该给与减仓。目前应控制仓位，对于近期涨幅较大的中小盘个股给与回避。继续关注一些涨幅较小的板块。

大盘蓝筹涨跌互现 周二A股震荡收升

今日投资






周二A股市场震荡上行。沪深300收于2676.87点，涨0.77%。两市A股1068只股票上涨，421只股票下跌。成交有所萎缩，上海市场从上一交易日的1905亿降至1639亿元；深圳市场从944亿元减少到918亿元。

周一纽约股市三大股指涨跌不一。虽然通用汽车可能破产以及利空的财报预警打压市场，但银行业和原材料股上扬部分抵消了这些不利影响。道琼斯工业平均指数跌0.32%，纳斯达克综合指数涨0.05%。

大盘蓝筹涨跌互现。中国石化（600028）升1.16%，中国石油（601857）跌0.42%；中国国航（601111）下挫0.14%，南方航空（600029）涨2.11%。中国人寿（601628）和宝钢股份（600019）分别上涨0.20%和0.17%。银行股表现分化，浦发银行（601398）涨0.93%，招商银行（600036）跌0.18%。中金公司认为A 股银行的配置价值提升，未来1 个月内跑赢大盘的可能性加大，因此上调A 股银行业评级至“审慎推荐”。理由：银行基本面表现出改善迹象，09 年业绩存在5%左右的上调空间。央行对流动性过剩和信贷超常增长表现出了容忍度。更重要的是，银行股作为落后品种，估值处于A 股市场的最低端。

地产股继续走强，万科A（000003）升3.06%。国家统计局13 日公布的数据显示，1-3 月全国商品房销售额同比增长23.1%，其中商品住宅销售额同比增24.7%。3 月份，全国70 个大中城市房价同比下降1.3%，降幅比2 月份扩大0.1 个百分点；环比上涨0.2%，自去年8 月以来首次环比回升。

汽车、电子元器件、房地产、食品和电力等板块涨幅居居前，煤炭、有色金属和钢铁等落后大盘。

强势整理昭示多头行情仍将延续

倍新咨询





虽然继续创出新高，但今天大盘的总体格局还是震荡，这也在市场的普遍预期当中，应当说是众望所归。毕竟连续三连阳后，留下的两个跳空缺口无时无刻不在提醒市场要注意短线的技术调整风险，面对一众肥的嘴角流油的短线获利盘，市场当然有足够的理由展开技术调整，哪怕这种调整实际上只具有形式上的作用。

今天虽然成交量比周一有所萎缩，但仍保持了很高的交投水平，显示盘中的确有不少获利盘选择了落袋为安，不过大盘虽然整体上是震荡格局，但小幅上涨的走势同时也显示目前市场上浓厚的做多氛围。从今天盘中表现看，昨天带领上证指数上破年线的权重股集体轮休，把调动市场人气的重担又重新还给由游资操控的各类题材股，于是我们看到包括新能源汽车、3G通信、上海本地股、电子信息等前期热门的题材股纷纷又卷土重来。

总体而言，大盘今天如市场所愿摆出了技术调整的态势，不过其中又非常明显的强势整理特征，因此虽然对大盘连续上扬的步伐产生延缓，但料想不会改变短线继续强势上行的势头。因此虽然大盘留下了两个令人瞩目的跳空缺口，但那些预测短线回补缺口的观点恐怕实现的可能性会比较低，笔者估计如果真要回补这两个缺口可能要等到这波拉升行情结束所展开的 阶段性调整时期了。

随着指数一步步走高，市场随之产生恐高症在所难免，不过就操作而言，在趋势没有出现改变之前提前做出放空操作，可能并不是理想的操作模式。因为高点其实往往是很难准确预测到的，判断错误而导致踏空的情况同样不会令人愉快，正确的思路还是要顺势而为，当大盘处在上行轨道之中时要保持积极的操作策略，以持股为主。事实上，真正的危险并不是产生在大盘上行过程中，而在于当大盘出现转势趋势之际市场普遍弥漫的侥幸心理。