主题：行业新闻（4月15日）

成本控制能力左右电力公司首季业绩
2009年04月15日 01:49 证券日报


　　营业成本上升87.47%，火电龙头华能国际年报巨亏30亿

　　本报记者 赵学毅

　　2008年，煤炭价格的暴增令火电、热电行业陷入了全行业亏损的尴尬局面，而同期水电公司业绩增势喜人。年报分析显示，2008年电力公司业绩的增减与其营业成本的控制能力密切相关。

　　据《证券日报》最新统计，截至4月14日，沪深两市已经有35家电力公司披露了年报，超过全行业公司数的六成。

　　对比显示，水电公司业绩比较坚挺，而火电、热电公司业绩出现大幅下滑。已披露年报的11家水电公司中，有8家实现业绩稳步增长，黔源电力、*ST梅雁、闽东电力三家公司业绩实现翻番，归属母公司股东的净利润同比分别大增765.92%、213.79%、131.86%。而15家已披露年报的火电公司中，仅有川投能源、宝新能源两家公司业绩实现了增长，亏损公司更是多达5家；同期，热电行业的9家公司业绩全部下滑，东方热电更是巨亏3.33亿元。

　　三类电力公司不同的业绩表明，营业成本是决定业绩增减的最根本因素。

　　数据显示，35家电力公司合计实现营业收入1854.33亿元，同比增长23.35%；合计营业成本1728.84亿元，同比增长46.87%。营业成本的增幅恰好是营业收入的增幅的两倍。从子行业看，11家水电公司营业收入合计95.03亿元，同比增长1.14%；但同期营业成本有所下降，由2007年的63.78亿元减至2008年的62.04亿元，营业成本整体下降2.72%。而火电、热电公司却很尴尬，营业成本的居高不下为年报业绩蒙上一层阴影。15家火电公司2008年合计营业收入同比增长25.81%，但营业成本同比增长51.55%；9家热电公司合计营业收入同比增长7.9%，营业成本同比增长17.95%。不难看出，营业成本成为电力公司业绩成长的一个瓶颈，通过有效控制成本，突破这一瓶颈，其业绩就能回到往日的辉煌。

　　进入2009年以后，我国经济回暖，与电力公司的相关环境在慢慢发生变化。煤炭价格方面，目前秦皇岛大同优混、山西优混分别为570元/吨、545元/吨，比去年7月中旬最高点分别回落了44.4%、42.9%，煤价下跌将大大降低火电公司成本，提升公司业绩。电力需求方面，经济转暖迹象明显，社会用电需求在今年3月上旬有所上升，全国发电量也同比增长约1%，这一数据较过去几个月出现了明显的反弹。可以说，用电量的逐渐恢复增长，预示着电力行业复苏指日可待。

　　具体来看，火电龙头华能国际年报巨亏30.44亿元，是公司有史以来形势最严峻的一年，由于煤炭价格的大幅飙升，造成公司经营成本大幅上涨87.47%。不过，在煤炭价格最高的去年第三季度，公司单季度亏损达到了21.6亿元，而随着煤炭价格回落，公司第四季度亏损额度减少到了10.71亿元，亏损幅度明显收窄，预计今年一季度公司业绩必然会迎来较大的反弹。而这种业绩探底回升的情况也将在如华电国际、华银电力等火电股身上显现出来。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

经济回暖电力先知 内看业绩外看重组
2009年04月15日 01:50 证券日报


　　本报记者 沈明

　　伴随年线的突破，市场投资者参与交易的热情再度点燃，沪深两市A股连续创出本轮反弹以来的新高，权重股走势强劲，对股指贡献不小。其中，电力板块整体表现不俗，大部分个股处于上升通道中，尤其是有资产重组动作和业绩支撑的个股更是突出，内蒙华电周一(4月13日)复牌，就连拉两个涨停；豫能控股上周四(4月9日)复牌，到昨天四个交易日，最大涨幅已超过40%；而昨日公告业绩大幅预增的宁波热电开盘一分钟就被千万大单死死地封在了涨停位置。那么，有哪些因素支撑电力股维持强势呢？

　　“一特四大”新战略明确 电力发展空间打开

　　国家电网公司负责人12日明确表示，将全力推进“一特四大”发展新战略，在全国实施更大范围的能源资源优化配置。

　　“一特四大”新战略指的是：建设以特高压为骨干网架，各级电网协调发展的坚强国家电网，促进“大煤电、大水电、大核电、大可再生能源基地”集约化开发。

　　资料显示，我国的资源分布和电力负荷面临着巨大的尴尬与反差：一方面，在西北等地拥有丰富的能源资源，却受运输等瓶颈限制难以输出;另一方面，华东等的电力负荷中心频频遭遇短缺之苦，并由此形成一定时期煤电油运全面紧张的严峻考验。同时，能源供求上下游之间距离长达500千米-2000千米，传统输电技术难以为继。

　　国家电网公司负责人表示，突破能源瓶颈需要科学的能源发展战略。要从根本上解决我国电网“卡脖子”问题，必须果断开展特高压电网建设。同时，建设大煤电基地，可以实现煤炭资源集约开发，有助于电力企业、煤炭企业建立长期稳定的合约关系，成为利益共同体，从而有利于解决煤电矛盾，缓解铁路运力紧张。大水电基地、大核电基地建设周期长，可为下一轮经济快速发展带来的电力需求增长做好充分准备。而建设大的可再生能源和绿色能源基地，从长远来看，则是能源结构调整的必由之路。

　　根据规划，到2020年国家电网公司特高压电网输送容量将超过2.6亿千瓦，将减少发电装机约2500万千瓦，每年减少东部地区煤炭和铁路运输量4.8亿吨标准煤，减排二氧化碳约13.7亿吨、二氧化硫约1075万吨、氮氧化物约140万吨。

　　发电用电量降幅收窄 显现中国经济回暖迹象

　　作为经济先行指标，发电量和用电量被认为是判断经济是否转暖的重要风向标。

　　从发电量看，据国家电网公司数据显示，今年一季度，全国发电量累计完成7811.02亿千瓦时，日均同比下降1.89%，降幅比去年四季度减少2.84个百分点。其中，水电、火电、核电分别累计完成956.82、6690.90、163.30亿千瓦时，分别较上一年增长27.40%、-5.06%和0.25%。3月份全国发电量完成2867.29亿千瓦时，同比下降0.71%，日均发电量较1—2月环比增长10.38%。可见，今年一季度，全国发电量同比虽然仍是负增长，但与去年四季度相比，降幅大幅收窄，出现止跌趋升态势。这显示当前我国经济出现企稳回暖迹象。

　　从用电量看，用电量能够准确地反映经济的运行态势，被认为是判断未来经济能否转暖的重要风向标。2009年1-2月，全社会累计用电4972.18亿千瓦时，同比下降5.22%，相对于2008年12月份单月9.78%的降幅，上升了4.56个百分点。电力需求下降速度开始放缓。在刚刚过去的3月份，很多省份的用电量都出现正增长。用电量的积极变化，无疑给我们增添了战胜困难的信心。

　　发电商成本下降有望 行业整体增收增利可期

　　近期，有市场传闻09年，神华、中煤合同煤价会上涨4%-10%，引发市场对发电商燃料成本降幅减少的担忧。中金公司认为，神华、中煤价格处于所有电煤价格的低端，3%-5%的价格上涨是发电商能够接受的。目前合同价仍在谈判中，不排除中煤神华5%-7%的涨幅而其他公司基本持平的可能。神华、中煤与已地方电力集团签订的合同以定量为主，最终执行价格仍需参考煤炭供应商与五大电力集团最终签订的合同价。对于其他电煤供应商来说，由于过去煤电双方均有大量违约的情况出现，实际执行的合同价和履约率均受现货价格的影响：08年多数电煤合同的执行价格都高于年初签订的价格。因此，今年现货煤炭价格仍有10%左右的下跌空间，09年火力发电商平均燃料成本将下降10%-12%。

　　在维持现有电价不变、合同煤价上涨5%、2009年市场煤均价600元/吨、合同煤占比50%的情景下，长江证券行业测算结果显示，2009年火电企业点火价差将恢复至正常水平，用电量的回暖将提高行业的整体盈利能力。电力行业将成为宏观经济逆境中，既增收又增利的行业之一。

　　水、风、核电领跑 清洁能源比例上升

　　全国能源工作会上的数据显示，2008年，我国电力结构进一步优化，水力、风电和核能等清洁能源和可再生能源发展迅速，水电装机达1.7亿千瓦，居世界第一位，风电装机1200万千瓦，核电装机910万千瓦。

　　中电联最新发布的《2008年全国电力工业统计快报》显示，2008年，我国新增发电装机容量9000万千瓦，其中水电2010万千瓦，火电6575万千瓦，风电466万千瓦。2008年全国电力基本建设投资规模继续增加，总投资额达5763.29亿元，同比增长1.52%，其中核电、风电基建投资完成额分别增长71.85%和88.10%，火电基建投资完成额下降21.99 %。

　　在发电量上，清洁能源增幅显著。统计显示，2008年，全国发电量34334亿千瓦时，同比增长5.18%。其中，水电5633亿千瓦时，约占全部发电量16.41%，同比增长19.50%；火电27793亿千瓦时，约占全部发电量80.95%，同比增长2.17%；核电684亿千瓦时，约占全部发电量1.99%，同比增长8.79%，风电128亿千瓦时，同比增长126.79%。

　　电力结构的优化也表现在电力消费方面，中电联的统计显示，受经济增长势头放缓影响，电力消费需求明显减弱，发电设备利用小时数大幅回落。2008年，全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数4677小时，同比降低337小时。其中，水电3621小时，同比增长102小时；火电4911小时，同比降低427小时；核电7731小时，同比降低46小时。

　　内看业绩外看重组 两大思路主导选股

　　具体到选股策略上，长江证券认为可分三种方式：

　　1。激进型配置：火电机组占比高，业绩对煤价、利用小时高度敏感的电力企业，建议关注华能国际、粤电力。

　　2。防御性配置：业绩稳定，受用电量下降影响有限的水电企业，如长江电力、桂冠电力等；以及装机平衡、经营稳定、成长性良好的火电企业，如国投电力、国电电力等；

　　3。资产重组预期配置：外延式扩张收购，装机规模迅速扩大，带来良好成长性的电力企业，如长江电力、国投电力、桂冠电力、国电电力、粤电力等。

　　广发证券表示，目前电力上市公司资产只占行业三分之一，在国资委要求央企资产整合以及目前二级市场估值比较合理背景下，电力上市公司注入资产的动力和条件均比较成熟。另外从国资委国企改革安排进程来看，央企电力公司资产重组是2009年工作重点。目前已有长江电力等五家电力上市公司宣布资产注入，比较看好集团资产比较优良的注入题材，如粤电力和京能热电。同时，由于行业盈利能力在好转，建议关注业绩反转较大公司，如穗恒运、华电国际、宝新能源、京能热电、粤电力和文山电力。

　　国泰君安的观点是，二季度经济见底前火电行业将有持续的阶段性投资机会。驱动因素是经济下行导致的煤价下跌趋势和预期带来的火电行业相对良好的景气预期；在中性假设下，电力行业重点公司09年平均市盈率22倍，平均市净率2.5倍；重点推荐火电公司为国投电力、深圳能源、华能国际、华电国际，适宜风险偏好从低到高的不同配置需要，此外国电电力作为安全边际确定、内生及外生成长性皆有亮点的公司，也在推荐之列。另外，电力企业频繁资本运作将可能带来超额收益机会：08下半年到现在，先后有黔源电力、国投电力、豫能控股、内蒙华电等公司进行资产重组或注入；建议关注各省级中小型电力企业的动态。

发改委力促高科技产业 堪比核高基
2009年04月15日 02:40 中国证券报-中证网


　　本报记者 韩晓东 北京报道

　　研究设立高技术创业风险投资引导基金

　　《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》已正式发布。国家发改委高技术产业司相关负责人日前在接受中国证券报记者采访时表示，国家发改委将积极鼓励采用高技术和先进适用技术改造提升传统产业，促进高技术产业与多层次资本市场的紧密结合。

　　四方面促高技术产业发展

　　该负责人表示，未来将从以下四方面促进高技术产业发展，提高中小企业核心竞争力。

　　首先，制定并落实相关政策措施，营造促进产业发展的良好环境。近年来，国家发改委抓紧制订、修改完善了生物、产业化等重大政策措施。比如，会同财政部、科技部等19个部门制定的生物产业政策已基本完成，正在抓紧修改完善。

　　其次，继续扩大创业风险投资试点。为推动完善创业投融资机制，引导社会资本投资于符合国家产业政策导向的种子期、起步期高新技术企业，支持高新技术自主创新成果产业化，国家发改委与财政部启动了创业风险投资试点，受到各级政府部门、产业界和企业界的高度关注，社会反响热烈。今年，将在创业风险投资试点的基础上，进一步完善相关制度，逐步扩大试点范围，研究设立高技术创业风险投资引导基金，探索有中国特色的政府支持创业风险投资运作和发展模式。

　　再次，继续落实与国家开发银行、深圳证券交易所的合作。根据国家发改委与深交所签订的谅解备忘录，双方将共同建立高技术企业上市资源库、开展高技术产业发展与资本市场相关研究分析、促进高技术企业加快改制上市等，促进高技术产业与多层次资本市场紧密结合。

　　根据国家发改委与国开行签署的合作谅解备忘录，国开行将在五年内，提供总额为800亿元人民币的资金，重点支持高技术产业发展和自主创新，包括高技术产业重大工程和重点专项、创新能力建设专项、中小型高技术企业和高技术创业投资贷款、国家高技术产业基地建设等。

　　今年，国家发改委将与国开行、深交所一道，抓紧落实合作谅解备忘录，进一步推动国开行为高技术产业发展和自主创新提供各类贷款、财务顾问、债券承销、基金业务等金融产品，引导商业银行资金和其他社会资金投入，与深交所共同开展多种形式的对**流，共同推动有利于高技术产业发展和自主创新的多层次资本市场建设。

　　最后，增强自主创新能力建设。根据国务院的统一部署，国家发改委将着重从五个方面增强自主创新能力：一是支持建设知识创新三期工程，提升我国科学技术原始创新能力。二是支持国家工程研究中心和国家工程实验室的建设和改造，加强重点产业领域的技术创新能力。三是在软件和集成电路、下一代互联网、新一代移动通信、生物医药、生物医学工程、生物质工程、新材料、民用飞机等领域集中支持一批高技术产业化示范工程。四是加快建设下一代互联网，促进新一代移动通信发展。五是支持国家高技术产业基地建设。

　　自主创新能力是关键

　　不少投资者在对创业板的推出感到振奋的同时，也对国际金融危机是否会对高技术产业产生影响表示关心。对此，这位负责人指出，随着产业规模不断扩大，国际化程度不断加深，国际市场变化对我国高技术产业的影响也在不断加剧。从根本上看，受到国际金融危机的冲击主要还是在于产业的自主创新能力不够强。

　　换一个角度来看，国际金融危机同时也是我国高技术产业加快做强的战略机遇期。如果措施得当，可以借机扶持一批有一定国际竞争力的大型骨干企业，成为未来我国高技术产业做强做大的中坚力量。

上市银行一季度业绩或好于预期 有望跑赢大盘
2009年04月15日 02:52 中国证券网-上海证券报


　　但有为

　　银行人士称，信贷爆发式增长下的“以量补价”效应，将使得银行净利息收入实现正增长

　　虽然一季度银行净利差有所收窄，但信贷的超常规增长以及中间业务收入的回暖，很可能使得上市银行的业绩好于市场预期。

　　一季度利润同比有望正增长

　　按照惯例，上市银行将于4月底前公布其2009年一季报。而截至目前，已有多家机构就银行的一季度业绩作出了预测。据媒体报道，国金证券研究所在其研究报告中预测，在息差大幅下降的背景下，一季度银行业将会出现10.42%的负增长。

　　国泰君安银行业研究员伍永刚近日也表示，通过规模扩张、中间业务的增长和费用收入比略降，银行2009年净利率增幅预计为5%-10%，但是1季度将出现小幅度的负增长。

　　国信证券首席银行业分析师邱志承则表示，2008年央行多次降息，这一效应将从今年一季度开始显现，这将导致银行的净利差减小，这很可能导致部分上市银行的业绩同比出现负增长。但也有部分银行会略有增长，总体来看，一季度银行利润很可能和去年同期“做平”。

　　不过，与市场人士相比，银行人士显得比较乐观。一位国有大行人士日前告诉上海证券报，虽然一季度银行净利差有所收窄，但银行的信贷出现了爆发式的增长，绝大部分银行应该实现了 “以量补价”，银行净利息收入有望实现正增长。考虑到近期费用的控制普遍加强，银行利润也很可能实现正增长。

　　这位银行人士还表示，受到近期资本市场回暖等一系列因素影响，今年一季度银行理财、代理等中间业务收入大幅增长，这也将对银行业绩产生积极作用。

　　工行日前披露的数据显示，2008年该行推出理财产品216款，其中自主开发的理财产品销售额达到了21976亿元，同比增长715%。今年一季度，工行的理财产品销售额又达到了12000亿元。

　　此外，在3月下旬的2008年业绩发布会上，工行董事长姜建清也透露，今年前两个月，工行经营情况不错，全部达到甚至超额达到了年初设定的目标。

　　另一位银行总行人士表示，虽然目前尚没有看到前三个月的经营数据，但根据掌握的情况，一季度其所在的银行经营情况不错，实现正增长问题不大。

　　值得注意的是，虽然市场对信贷高增长下的银行资产质量十分忧心，但银监会昨日公布的统计数据表明，一季度我国商业银行继续保持了不良贷款余额和比例“双下降”的态势。2009年3月末，我国境内商业银行不良贷款余额5495.4亿元，比年初减少107.7亿元；不良贷款率2.04%，比年初下降0.38个百分点。

　　银行股有望跑赢大盘

　　虽然相对去年来说，今年银行的业绩增幅放缓。但考虑到其今年业绩仍有望实现正增长，且其利润绝对额十分巨大，业内普遍认为，银行股今年有望跑赢大盘。

　　伍永刚指出，银行2009年业绩正增长和相对于大盘的估值优势将使银行股跑赢大盘。

　　他还特别提出了增持银行股的五大理由：信贷投放超预期对银行2009年盈利产生正面支撑；经济增长保八将使银行信贷资产质量普遍超预期，加之2008年4季度银行普遍多提拨备，今年银行信贷成本压力大为减轻；银行净利差NIM收窄的幅度可能超预期，但2009年银行业净利润仍将维持低水平正增长；银行估值优势明显流动性充足；实证经验表明：历次经济金融危机底部区域买入银行股，均将明显跑赢大盘。

　　天相投资则指出，历史经验表明，银行股通常同步或领先于经济而见底，在预期经济回暖的预期下，将有望获得估值修复；即使经济未能复苏，目前银行的估值也相对安全。

　　中金公司最新的报告也表示，尽管市场对中国经济能否进入长期增长轨道还存在分歧，但基于市场流动性、基本面改善和相对估值水平，中金认为A股银行的配置价值提升，未来1个月内跑赢大盘的可能性加大，因此上调A股银行业评级至“审慎推荐”。

　　报告进一步指出，在市场流动性充裕、经济基本面改善的背景下，在A股偏好盈利对宏观环境变化敏感性强的中小商业银行中，中金偏好估值水平相对较低的民生、华夏、交通、南京和兴业银行。

频现预警 电子器件业一季报全线尽墨
2009年04月15日 04:11 每日经济新闻


　　每经记者 胡玉慧

　　昨日电子器件股表现疯狂，业内涨停的个股超过5只，仿佛是业绩将大幅增加，但统计业内一季度业绩预告，发现竟然全是预减、预亏。

　　电子器件行业基本面有春节后下游库存回补订单回升，市场面有行业振兴规划细则刺激之下的连续收红，昨日精伦电子(600355，收盘价4.84元)、得润电子(002055，收盘价10.29元)、实益达(002137，收盘价9.22元)、顺络电子(002138，收盘价15.16元)、东晶电子(002199，收盘价18.26元)等业内个股齐齐收于涨停，似乎是在向市场宣告，去年四季度以来电子器件行业的凄风苦雨已经过去了，如今已是守得云开。

　　然而事实却并非如此，《每日经济新闻》统计了电子器件行业内上市公司迄今为止公布的一季度业绩预告，发现竟然没有一家公司预盈或预增，10家公司悉数预警。

　　十家业绩悉数预警

　　截至昨日，已有10家电子器件公司发布了一季度业绩预告。令人大跌眼镜的是，10家公司全数预警，且业绩预减的有3家，其余7家均是预亏！由于此前业内普遍反映，春节后特别是进入3月份，受下游厂商库存回补拉动，业内企业开工率重新回升，部分企业订单能见度已延续至5月，因此这一结果颇有些出乎意料。

　　下游需求未见好转，仍然是困扰电子器件业内厂商的最大问题。去年实现净利润59.1%增速的歌尔声学(002241，收盘价37.46元)上周五公告称，受下游客户集中清理库存影响，公司订单明显下降，预计一季度净利润将同比下滑80%～100%。

　　业内人士指出，去年金融海啸的爆发让下游厂商去库存化相当猛烈，甚至达到了“矫枉过正”的地步；因此今年2月份以后的库存回补可以说是对之前过度反映的修正，并不代表终端需求就有明显好转，此外行业内企业开工率也未能恢复到去年高峰时的水平。

　　以歌尔声学为例，安信证券最近研报透露，公司今年前两个月产能利用率回升至60%～70%，但这仅处于盈亏平衡点上；3月份才恢复至80%～90%，但订单能见度还比较低，只有两周左右。歌尔声学在公告中承认，2月底以来市场景气确实逐渐好转，但一季度销售总体情况是同比下降的。

　　行业未见复苏

　　近期随着行业订单回升以及台湾地区部分厂商月度营收数据逐月向好，似乎向市场表明出电子器件行业走出低谷的信号。昨日记者就此致电了业内分析师，发现分析师们的看法相当冷静。

　　天相投顾分析师明确表示，无论是对比历史经验还是观察行业基本面，目前都看不到行业好转的信号，因为最关键的下游需求并没有好转。该分析师指出，我国电子器件行业出口依存度极高，而当前欧美日三个市场均不能断言实体经济已经触底。

　　另有不愿具名的分析师告诉记者，事实上目前业内厂商信心不高，企业对订单能否延续的态度较为悲观。此前中信建投分析师就表示，当前企业接到的多为急单，长单难觅踪迹，显示出下游客户对需求恢复相当谨慎。

销售回暖 房地产板块蓄势待发
2009年04月15日 04:39 金融投资报


　　本报记者陈美

　　“春江水暖鸭先知。”伴随着全国商品房销售量的回暖，市场开始讨论房地产行业是否开始“触底反弹”。而根据国家发展改革委、国家统计局调查显示，3月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降1.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.2%。其中新建住房销售价格同比下降1.9%，环比上涨0.1%；90平方米及以下新建住房销售价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%。对此，市场人士普遍乐观认为，国内的房地产行业已经度过了“最冷”时刻。

　　“这一数据实际上是从去年8月房价开始逐月下跌之后的首次反弹。”中金国际行业分析师白宏炜分析，进入二季度后，一二线城市房屋销售量仍将保持较高水平，房价有望下半年见底，行业反转将进一步提升地产板块估值空间。同时，二季度主要城市成交量仍将保持较高水平。因此，在市场的存货压力不断减轻的背景下，一二线城市房价有望在下半年见底。

　　长城证券的行业分析师万知也认为，从最近一周跟踪的20个大中城市来看，环渤海、长三角和中西部地区商品房和住宅成交量都出现了回调，仅北京和杭州创出新高。全国各大城市目前的成交量虽有下滑，价格处于止跌过程，楼市成交仍处于较高水平，回暖仍在延续。值得注意的是，部分城市的去化周期大幅缩小，北京从67周缩至57周，青岛从76周缩至72周，上海更是只有19周，这充分体现楼市库存去化周期较大的弹性，也验证了之前对市场高估楼市存货的判断。

　　“相对于市场整体销量在3月取得的高增长，尚未公布的上市公司的3月销售业绩料不会低于市场的平均水平。从跟踪的各城市重点项目销售进度来看，估计万科3月的销售增长在四大A股地产公司中可能会较靠前。”万知说，但是由于地产股前期的涨幅已基本反映了近阶段的房地产市场回暖，4月的股价升幅可能趋缓，短期来说股价的上涨空间有限，如果市场成交量在4月超过预期，地产股的股价也将随之有所表现。基于短期内房地产市场恢复性增长的趋势未改，对房地产维持行业“增持”评级。推荐的股票组合是：保利地产、招商地产、新湖中宝、中华企业、滨江集团。

　　而白宏炜则建议投资者回归龙头地产公司，因为A股方面，整体估值依然处于相对较高的水平；龙头地产公司2-3倍PB、二三线地产公司3-4倍PB估值水平明显偏高。此外，由于全国及区域龙头公司资金压力较小，成长潜力更好，其稳定的业绩及财务状况也提供了较多的安全边际，建议投资者投资重点关注招商、金地、保利、万科等全国龙头及金融街、浦东金桥、华发等区域龙头公司。

炼油业盈利拐点正在到来 两巨头投资时点有别
2009年04月15日 07:15 全景网络－证券时报


　　上半年看中国石化，下半年看中国石油

　　渤海证券研究所张延明

　　目前经济回暖迹象明显、通货膨胀预期强烈、美元内在价值大幅缩水，这些因素交织在一起，预计将继续推升油价。因此，我们认为炼油业盈利拐点正在显现。

　　炼油盈利拐点到来

　　二月份国内CPI和PPI同比下降1.6%和4.5%，日本CPI同比下降0.1%，美国CPI同比增长0.2%，但PPI同比下降1.6%，而且连续3个月均为负增长，经济会不会出现螺旋通缩呢？实际上，在全球宽松货币政策下，出现螺旋通缩的概率很小，相反，由于时滞等因素，虽然目前通胀并未显现；但各国政府并不会提前紧缩货币，从而使得通胀的出现相对确定。经验数据表明，一般通胀显现滞后半后到一年时间，通胀将是贯穿未来全年的主线，因此，油价的回升难免。

　　国家发展改革委决定自3月25日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。我们认为本次调价意义非凡，即是新成品油定价机制的第一次执行，也迈出了国内成品油价格与市场接轨的第一步，同时也意味着国内炼厂的盈利拐点正在显现。

　　目前国内汽油价格为5730元/吨，国内每升汽油较纽约93#汽油和鹿特丹95#汽油平均价溢价1.18元/升，国内相对国外溢价39.66%；国内柴油价格4990元/吨，国内每升柴油较纽约和鹿特丹柴油平均价溢价1.20元/升，国内相对国外溢价39.40 %。

　　从上面的数据可以看到，短期内如果原油价格维持在50-65美元/桶的水平，国内成品油具有较好的盈利能力。中期来看，新成品油定价机制将按原油成本法，从而保证炼油利润空间。长期来看，目前国内成品油定价机制改革处于十字路口，市场化趋势已不可更改，如果要保证炼厂的利润，原油价格在高位时出现与成品油倒挂的话，那么将逐年加重财政负担。所以长期来看，国内成品油市场化定价机制是一定的，届时将完全打开炼厂的盈利瓶颈。

　　目前，国内汽柴油价格大致相当于原油价格在70美元/桶的水平，所以原油价格在50-65美元/桶之间，是国内炼厂盈利的最佳时间区间，而随着原油价格趋于70美元/桶的水平，炼油利润已开始下滑，除非发改委继续大幅调整成品油价格，否则不构成对炼油板块的利好。而我们认为随着原油价格的持续攀升，CPI开始重拾升势，发改委调整的空间和幅度将比较有限，相反，此时原油勘探的利润空间不断得到强化，其投资机会也是显而易见的。

　　两巨头投资时点有别

　　我们认为二季度原油价格的运行区间在50-65美元/桶之间，进入下半年后，经济增长和通货膨胀共振，将使原油价格在65-80美元/桶之间运行。所以，上半年炼油盈利十分丰厚，下半年原油勘探的利润将随原油价格上升而增厚。

　　A股市场中，在原油、炼油业务具有竞争优势的公司主要有中国石化和中国石油。中国石化是一家上中下游一体化的大型石油企业，更侧重于炼油板块业务。公司炼油所需原油约80%通过外购获得，自给率仅为20%；而中国石油则是的一体化优势更均衡，是原油价格上涨的最大受益者。基于我们对原油价格运行区间的分析，我们认为上半年看中国石化，下半年看中国石油。

　　就中国石化而言，其盈利增长来自于三块：一是炼油板块盈利空间发生了历史性转折，我们预计其毛利率将从去年的-7.16%上升为6.77%；二是化工板块的盈利有所恢复，去年其化工板块由于诸多因素，导致其毛利率为-5.43%，我们预计今年公司在化工板块的毛利率将恢复性上升至2.50%的水平；三是公司加大成品油零售力度，从而提升公司在营销板块的毛利率水平，从2008年的4.68%上升至4.88%。预计公司2009-2011年EPS分别为0.65、0.80、0.89元/股。

　　中国石油是我国最大的原油和天然气生产商，其盈利增长将主要受益于原油价格的上涨及LNG价格的上调，而且目前国内LNG价格调整势在必行，除此之外，炼油业务由亏损转向盈利，对提高公司业绩仍然有帮助。我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.75、1.02元/股。

3月国内航线增速超预期 航空业向好
2009年04月15日 09:14 全景网络－证券时报


　　光大证券 李 军

　　3月份国内航线旅客吞吐量在前两个月分别同比增长21.3%、17%的基础上，继续保持15.8%的快速增长，增速超过此前的预期。

　　3月份国内航空市场需求如果低于10%，则2009年前两个月的高增长可能主要受到春节因素和供给放大因素的影响，如果高于12%，则表明2009年前两个月的高增长不仅因为春节因素和供给放大因素的影响，更深层次的原因在于航空业自身在中国仍处于快速发展周期，此次3月份15.8%的同比增速数据超过12%近4个百分点，表明不仅2009年国内航空市场的快速增长在2008年低基数的基础上可以实现，2010年在经济的进一步复苏下的快速增长也可以期待。

　　未来数月利用小时和国内航线客座率出现同升格局。在2008年低基数的基础上，预计从5月份开始国内航空市场的高增长仍将持续，并且同比增速超过3月份的可能性很大，综合考虑未来的边际需求增速与边际供给增速，预计从5月份开始的未来数月，国内航空市场将呈现飞机利用小时和客座率的双升格局。

　　2009年国内航线票价指数同比2008年持平可能性较大，具体到月份，预计3月份、4月份国内航线票价指数同比2008年仍将出现同比下降，但从5月份开始国内航线票价指数可能出现同比上升的局面，全年的国内航线平均票价水平有望和2009年持平。

　　2010年旅客增速是否超过12%为判断行业在2009年是反弹还是反转的关键点。2009年预计行业平均利用小时提升0.2至0.3个小时，国内航线平均客座率相对2008年提升约1个百分点至75%以上，在2010年行业供给增速保持在9%左右的水平下，2010年全行业旅客吞吐量如若能够达到12%以上，则在飞机利用小时再提升0.1小时的基础上，全行业平均客座率仍有望达到76%以上，届时全行业对于航油价格上涨的抵御能力将显著增强，整个行业盈利反转的趋势受航油价格上涨影响的风险将降低，从3月份国内航线增速来看，2010年增速超过12%的概率较大。