主题：华泰股份业绩有望走出低谷


　　4月23日，华泰股份公布了2009年一季报，公司实现营业收入10.28亿元，同比下滑29.03%，净利润3115.62万元，同比下降72.34%，实现基本每股收益0.057元，每股经营活动产生的现金流量净额0.36元。

　　点评：造纸行业经营环境和公司业绩增长情况与去年同期相比，下降是必然的事，但若将一季度数据与去年四季度相比，就可以看出公司已经度过了最坏的时候，公司基本面发展有向好趋势。

　　在“去库存化”、整体需求不足、价格下跌等因素的共同作用下，去年四季度基本上各大行业都经历了最差的一个季度，华泰股份也是如此。但悲观中也存在着转折，由于大宗原材料价格下跌，低价原材料逐步使用，公司的毛利率水平环比正得到提升，盈利环比亦有好转。不过，由于一季度为造纸行业传统销售淡季，且需求未真正明确好转，制约了销量的回升，公司1、2月份新闻纸销量还是比较低迷，3月份销量出现好转，这样才使得一季度公司整体收入环比增幅达到2.01％，而低价原料因素使毛利率由去年四季度的8.56％上升到12.42％，并且这种趋势还将保持，公司业绩回升前景看好。

　　就行业景气变化趋势来看，2008年新闻纸价格大幅下跌较其他纸种明显滞后，“去库存化”明显慢于其他纸种，一定程度上规避了恐慌杀跌的风险。目前新闻纸行业“去库存化”初见成效，包括华泰股份在内，新闻纸类公司销量3月份起回升，各企业正通过控制产能维持业内供求平衡，从经济大环境、产经振兴规划等角度看，新闻纸将逐渐走出低谷，华泰股份的估值将逐步得到修复。

　　华泰股份2009-2010年预测每股收益分别可达0.56元和0.63元，对应目前股价动态估值仅20.78倍和18.48倍，在同类股中估值相对便宜。随着整个造纸板块补涨势头兴起，该股近来也得到增量资金关注，近几日反弹还创出了年内新高，周三和周四表现明显强于大盘，近两天换手率都在10％左右，显示外盘资金流入迹象明显。



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