主题：平安证券：长江电力年报及季报点评，维持"推荐"评级

平安证券：长江电力年报及季报点评，维持"推荐"评级
　　平安证券4月30日发布投资报告，针对长江电力（600900.SH）今日公布年报及季报，维持"推荐"评级。
　　公司2008年分别实现营业收入和归属于母公司的净利润为88亿元和39亿元，分别同比增长0．82％和－26．84％；实现每股收益为0．418元；拟每10股派发现金红利2．1585元（含税）。公司2009年1季度实现归属于母公司的净利润为8．3亿元，同比增长230％；实现每股收益为0．088元。
　　根据年报，公司08年净利润的大幅下降主要归结为营业成本的上升和投资收益的下降。营业成本的增加，除了1．8亿的折旧增加外，其他均为策性成本，包括葛洲坝（600068）库区基金标准的提高，以及提前蓄水补偿费。三项成本中，折旧增加属于正常性的水电盈利波动；葛洲坝库区基金标准的提高属于长久影响，增加了公司未来的策性成本；而提前蓄水补偿费应该是一次性的成本支出，且提前蓄水有利于提前增加公司的发电量，今年一季度即增加1．45亿元，因此实际该补偿费对公司利润的影响正负相抵，应该不大。
　　投资收益的下降原因有二：（1）由于去年出售建行股票获得15．4亿的利润造成去年基数过高，（2）战略性投资的火电企业08年利润大幅下滑。两者均是由客观市场环境所致，平安证券认为这也属于较正常的盈利波动，不影响公司的长期价值。
　　公司2009年1季度净利润大幅增加230％，主要原因是提前蓄水贡献的发电量增加，以及在二级市场出售股票贡献的投资收益的增加。投资收益的增加验证了平安证券之前所说的，公司的投资能力卓越，完全具备在二级市场兑现投资收益的能力。而在一季度市场反弹时出售股票，也进一步验证了公司对股票二级市场的正确把握。
　　综上所述，平安证券认为公司水电资源是国内最优越的水电资源之一，高电价也是国内水电独一无二的；公司管理层在投资方面表现出来的优秀才能，对水电企业来说，是最好的提高公司价值的保障。公司面临的主要的负面因素是未来不确定策性成本的增加，但平安证券认为，对于盈利丰厚的公司而言，完全可以承受。公司目前仍在停牌，平安证券假设整体上市在09年全年贡献收益。预计公司2009、2010年EPS分别为0．81元和0．84元，对应PE分别为18．1倍和17．4倍，维持"推荐"评级。


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