主题：长江电力：一季度高增长来源于投资收益

　　2008 年，公司实现营业收入88.07 亿元，同比增长0.82%；实现利润总额51.85 亿元，同比下降31.71%；实现归属上市公司股东的净利润

　　39.30 亿元，同比下降26.84%。每股收益为0.42 元，每股净资产为3.99 元。2008 年公司拟每10 股派发现金股利2.1585 元（含税）。

　　2009 年一季度，公司实现营业收入12.32 亿元，同比增长13.33%；实现利润总额10.83 亿元，同比增长234.26%；实现归属母公司净利润8.31 亿元，同比增长231.08%。每股收益为0.088 元，每股净资产为4.07 元。

　　􀂄 主要观点：

　　一季度发电量、毛利率双双上升08 年发电量同比增长0.70%，09 年一季度发电量同比增长10.76%，预计09 年发电量同比下滑6.97%。由于08 年公司上网电价上调，09年一季度毛利率上升4.22 个百分点。

　　一季度利润主要来自于投资收益

　　08 年净利润下降的主要原因是公司投资收益减少79.03%，09 年一季度公司获得投资收益5.57 亿元，每股收益增加0.06 元。

　　􀂄 投资建议：

　　未来六个月内，维持公司“大市同步”评级。

　　不考虑资产注入，预计09 年、10 年每股收益分别为0.51 元、0.66 元。考虑资产注入，我们预测09 年、10 年每股收益为0.61 元、0.65 元。从行业内市净率比较来看，公司估值较高。



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