主题：长江电力：预计价位15.36元 维持买入评级(研报)

　摘要

　　长江电力公布重大资产重组预案:以评估值1075亿元,收购母公司持有的资产:9＃-26＃三峡工程发电资产,18台单价70万千瓦机组,10万千瓦电源电站,和辅助生产专业化公司股权。

　　支付对价方式包括:承接债务500亿元、现金支付375 亿元、向母公司以12.89元,增发15.52亿股,约合200亿元。

　　收购完成后,公司装机规模由838万千瓦,提升至2100万千瓦,约为收购前的2.5倍,每股装机容量提升了113%,巩固公司在水电行业的龙头地位,成为世界最大的水电公司。假设2009年三峡机组发电量847 亿千瓦时,葛洲坝(600068,股吧)165 亿千瓦时,约为2008 年三峡-葛洲坝年发电量442.78亿千瓦的2.2倍。每股净资产分别提升了113%、70%。

　　预计公司09 年净利润有望达到62亿元,考虑股本摊薄因素,预计2009、2010年每股收益分别为0.62元和0.71元。此次交易对公司2009、2010年的EPS增厚幅度分别为24%、39%。按照公司EPS0.62元,每股净资产6.8元,预计合理价位区间为14.96-15.36元。

　　随着电价改革与节能减排的进一步深入,水电资源价值将进一步显现。收购确定公司未来的稳定性、增长性。公司主营业务利润、现金分红都将保持稳定,且好于火电类发电公司。另外,公司还有将地下机组和金沙江下游电站注入的预计,确保了未来增长的持续性。因为我们看好公司长期发展前景,维持“买入”投资评级。



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