主题：长江电力领航 电力启动是真是假?

电力板块今天突然走强 地产银行亢奋

　　承接昨日强势上涨的大盘早盘依然双双高开，随后大盘快速震荡回落，回补早盘高开的缺口后在资源类板块和金地联手做多的情形下，午后再起升势，两市双创新高，大盘目前走势仍然较为稳健，市场的调整是以盘中结构调整完成的，市场成交量依旧保持高位，达到1470亿元，从资金监控上看，目前沪市主力资金净流出是37.28亿元，较早盘出现明显的企稳回流的迹象，上证指数报3317.85点。

　　从盘口上看，板块及个股呈现涨跌互半的 格局，今日市场热点轮换重新集中到房地产和银行类等主流板块，资金净流入为6.55亿元和10.71亿元，卧龙地产西部资源等个股均封于涨停板之列，银行股重新回到主力资金的视野，对大市稳步向上大好基础，银行股集体发力，带动新出现的热点面孔有电力和造纸印刷等，电力板块今天突然走强，资金净流入是1.673亿元和6520万元，国投电力和乐山电力等都有不俗的表现，资金净买明显，该板块走强明显属于补涨特征，钢铁水上运输船舶制造水泥等基建板块跌幅居前，资金净流出是4.8亿元、1.092亿元和6728万元。

　　从资金流向上看，银行、地产电力和有色金属等板块是今日资金净买的主力，资金净流入是10.54亿元、6.519亿元、1.688亿元和8232万元，在个股主力净买的是民生银行、金地集团和中国银行，资金净流入是3.67亿元、2.94亿元和2.28亿元，而煤炭、电气设备、钢铁和证券期货等板块，资金净流出是5.655亿元、5.445亿元4.9亿元和4.45亿元，在个股主力净买的是中信证券、工商银行和海通证券，资金净流出是3.076亿元、2.39亿元和1.908亿元。

　　在权重股的强势做多欲望下，有再创新高的可能，沪指突破3300点后保持震荡趋势，但市场活跃程度不减，大盘没有出现系统性调整，而是板块之间结构性调整。盘面的热点仍是反复轮换，滞涨股不断被挖掘，机构调仓的特征也非常明显，震荡上攻是后市的主基调。

轮动效应惠及电力板块

　　中证网讯 截至13点42分，电力板块指数上涨了％，涨势直逼地产板块。其中，国投电力（600886.SH）、华电能源（600726.SH）、三峡水利（600116.SH）等个股涨幅居前，最新上涨了6.24％、4.77％、4.88％。

　　分析人士指出，电力板块沉寂已久，今天走强应该是板块轮动所致。另外，在长时期低迷后，板块的估值风险也得到一定程度的释放。不过，当前煤价依然坚挺，火电公司业绩虽然有所改善，但是却不具备持续增长的潜力。因此，板块持续上行的动力仍不足。相对而言，水电公司业绩面稍好。 中证网

　　长江电力：力拔山河一改颓势 大涨逾5％

　　金融界网站23日快讯 发改委昨天公布的数据显示，前5个月，电力行业实现利润191亿元，同比增长12.5％，1-2月和去年同期分别为下降61.9％和下降70.8％。其中，发电行业利润251.9亿元，增长3.3倍（去年同期因遭受低温雨雪冰冻灾害使基数较低）；供电行业净亏损60.5亿元，去年同期为净盈利111.3亿元。

　　另外，上半年，全国发电量16442亿千瓦时，同比下降1.7％，去年同期为增长12.9％。其中，6月份增长5.2％，扭转了连续8个月负增长的局面（扣除春节因素）。火电下降4.8％，去年同期为增长11.7％。水电增长15.7％，增速同比减缓2.8个百分点。

　　或受此提振，之前一直处于纸张状态的电力板块，午后继续发力上攻，华能国际、国投电力、华电能源等一些电力股直线拉升，而水电龙头长江电力更是一改颓势直线飙涨逾5％。

　前5月电力行业利润同比增长12.5％

　　证券时报记者 周 宇

　　本报讯 发改委昨天公布的数据显示， 前5个月，电力行业实现利润191亿元，同比增长12.5％，1-2月和去年同期分别为下降61.9％和下降70.8％。其中，发电行业利润251.9亿元，增长3.3倍（去年同期因遭受低温雨雪冰冻灾害使基数较低）；供电行业净亏损60.5亿元，去年同期为净盈利111.3亿元。

　　数据显示，上半年，全国发电量16442亿千瓦时，同比下降1.7％，去年同期为增长12.9％。其中，6月份增长5.2％，扭转了连续8个月负增长的局面（扣除春节因素）。火电下降4.8％，去年同期为增长11.7％。水电增长15.7％，增速同比减缓2.8个百分点。

　　用投资罗盘淘金电力股

　　在2004年的《投资时钟》报告中，美林提出了将资产轮动和产业策略与经济周期联系起来的研究方法，即在经济的四个阶段：衰退、复苏、过热和滞胀时期分别应当投资债券、股票、商品、现金以获取超额收益，并且还给出了适合不同经济时期的股票投资中最优的行业标的。基于中国电力行业的投资特性，我们提出构建电力行业投资罗盘的动态三维体系，主要是基于各子行业企业的盈利特质、宏观经济运行状况及市场动态估值水平三个方面。

　　罗盘寻股

　　正是因为现阶段我国电力行业的非完全市场化竞争以及电价的行政管制，因此造成不同子行业在经济周期各阶段盈利的巨大波动。相悖于美林投资时钟模型在滞胀时期优先投资“公共事业（电力）”的原因——不同经济阶段，其盈利（或现金流）一直都比较稳定。因此，有必要根据我国的实际情况，重新思考如何通过把握电力行业的盈利本质和周期性变化规律，从而得出适合不同经济阶段的最优投资标的。

　　投资罗盘实际上就是一个三维的动态投资系统。其最基础的“表盘”，就是基于公司盈利特质，所得到的适合于不同经济景气下的最优子行业及最优个股的组合；其旋转中的“指针”，就代表一直在变化中的实体经济运行状况；而个股的相对估值折溢价水平，则代表了其投资安全边际的“第三维度”。

　　由于电力供应行业的公共事业性质，因此其最终售价一直是受政府管制的（调整往往存在一定的滞后性）。但是纯火电类、电网类的公司盈利都对上游原料采购成本更为敏感（但两者又有所不同，电网类公司的原料采购价格也由政府制定的，因此，盈利波动主要是受采购量变化的影响），而水电类的公司盈利则相对比较稳定（其长期贷款利率变化幅度一般要小于市场同期水平）。

　　由2006-2008年的年报数据计算结果，根据其盈利-变动成本敏感性排序，在纯火电类公司中更为优先推荐的公司依次为深圳能源、上海电力、华电国际、粤电力、华能国际、宝新能源。在水电类公司中更为优先推荐的公司依次为长江电力和桂冠电力。在电网运营类公司中更为优选推荐的公司依次为岷江水电、文山电力、涪陵电力。

　　两类子行业最优

　　接下来，我们再来探讨下一阶段经济走向及最优子行业选择。就现阶段的经济状况而言，只要国外需求没有恢复，我国政府就不会松懈对国内投资拉动的倾向性政策，对于国内工业活动的刺激作用也将继续，短期经济回暖是必然。

　　但是隐藏在回暖背后的产能过剩问题并不能因此而解决，甚至可能会进一步加剧，也将对中国经济增长的长期可持续性造成隐患。一种可能的结果就是，在国外需求略微回暖之后，国内过剩制造能力的恢复性反弹，将再次拉动大宗原料价格飙升，过热将会是中期最大的风险。

　　因此，对应下一阶段经济的复苏及过热可能，我们关注的最优电力子行业分别为电网类公司和多元化投资类公司。

　　再从最优子行业看，对应的实际可选个股标的。

　　电网类：岷江水电、文山电力、涪陵电力。

　　多元类：大唐发电、国电电力、申能股份、广州控股、漳泽电力。

　　安全品种

　　上面我们分析的行业、个股投资机会更多是从其未来预期盈利改善的角度出发。在实际投资中，我们还需要考虑其当前相对估值安全边际的高低。

　　这里，我们选取个股的历史估值折价率水平来衡量其安全边际，主要是因为以往仅仅就个股历史估值的纵向比较方法，并不能说明其相对于其他公司的估值优势所在。而通过投资罗盘的多次删选，我们挑选的最终动态优选标的，不仅需要其盈利好于整个电力行业的平均水平，同时其盈利表现要优于其所处的优选子行业，最重要的是需要其相对估值更具有安全性。

　　由于整个电力行业属于固定资产占比较重的行业，因此我们采用的是 PB 的相对估值指标。从上述优选出的行业及个股标的的历史PB 估值折溢价水平来看，在电网中更具有安全边际的是文山电力，而在多元化类公司中更具有安全边际的是漳泽电力和国电电力。证券时报
宝新能源：首份电力中报出炉 上半年净赚3.03亿元

　　今日，宝新能源交出了首份电力行业中报，净赚3.03亿元。尽管略低于去年同期，但其业绩还算靓丽，回暖的迹象已显露无疑。

　　2009年上半年，宝新能源实现营业收入13.26亿元，比上年增加186.12％；净利润为3.03亿元，比上年略降9.17％。

　　发电利润猛增 股票投资也不差

　　与2008年上半年不同，此次近3亿元的净利润可谓“真材实料”。而去年上半年的高基数乃持有的金融资产高达3.5亿元的投资收益兑现而得。故而，扣除非经常性损益后的净利润实际为2.79亿元，同比大增254.4％。

　　此外，第一季度的增收不增利的情况在中报里淡然无存。一季度净利润29.38％的降幅蜕变成-9.17％的滑落。

　　上述净利润，得益于宝新能源的内生增长。较起伏不定的金融投资收益带来的支撑，显然主业的增长更值得欣喜。

　　半年报显示，新能源电力占宝新能源营业收入94.63％，营业利润占去近八成，其毛利率达34.85％，比上年同期增加7.96个百分点。不过，房地产开发的毛利率降至23.98％，减少19.45个百分点。

　　除了电力需求回升带来的拉动外，股市上涨也给宝新能源的业绩“锦上添花”。

　　截至上半年末，宝新能源的交易性金融资产账面值高达1.31亿元，远高于上年同期的2520.36万元。该部分资产主要是五粮液、航天电器、贵州茅台、工商银行等的股权。

　　除了上述股票资产带来的3025.16万元公允价值变动收益，宝新能源所持长城证券1.69％的股权投资收益为455万元，股票投资收益为44.62万元。

　　值得一提的是，自2009年开始，宝新能源对所属发电专用设备的折旧年限由20年变更为15年，这一变更将增加4897.52万元的折旧费用，从而减少净利润3673.14万元。

　　受此影响，2009年上半年宝新能源的营业成本增加了2448.76万元，净利润被削去1836.57万元。

　　财务费用增长明显所为何？

　　蹊跷的是，今年上半年银行利率的低位运行似乎并未给宝新能源带来财务成本的节约。

　　半年报显示，宝新能源财务费用从上年同期的3447.66万元增至6379.87万元，增幅为85.05％。其中，利息支出为6491.1万元。

　　不过，宝新能源的借款并未有明显增长，今年上半年短期借款从年初的8000万元增至1亿元，长期借款则为21.64亿元，仅比年初增长0.36亿元。

　　此外，今年上半年，宝新能源筹资活动的现金流出为2.7亿元，上年同期约为4.2亿元。而筹资活动的现金流露净额为1.52亿元，也明显少于上年同期的3.35亿元。

　　借款总额增加不足6000万元，而银行贷款利率也比上年低，为何宝新能源的财务费用能如此突兀地增长，记者未能在报表中找到相关解释。

　　而宝新能源的股权激励有一笔不小的资金入账，减少部分利息支出。

　　2009年6月2日，宝新能源《首期股票期权激励计划》第二个行权期开始行权，共有2378万份股票期权行权，通过向行权对象定向增发，筹集资金8537.02万元。

　　因增发导致的股本增加，降低了宝新能源的资产负债率，同时筹集的该笔资金用于补充宝新能源流动资金，节约了利息500万元，增加净利润375万元。
西昌电力：上半年净利润预同比增长650％-700％

　　西昌电力（600505）预计上半年净利润同比增长650％-700％。去年同期公司实现净利润2192万元、每股收益0.06元。公司对外担保处置情况取得重大突破和调整已计提的预计负债，对公司本期利润影响较大。中国证券报

　　长江电力签151亿度售电合同

　　李若馨 张佳怡

　　长江电力（600900）21日公告称，公司于2009年7月17日作为售电方，与华中电网有限公司签订了《2009年度葛洲坝电站购售电合同》。根据合同约定，2009年度葛洲坝电站年合同电量为151.4亿千瓦时，合同电量上网电价按照国家发展改革委发改价格[2006]180号文件精神执行。（中国证券报 李若馨 张佳怡）

电力行业： 关注火电企业

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：天相投资 分析师： 天相煤炭电力

　　1、总体仓位下降

　　2009年2季度,基金重仓持有的电力行业股票数量6家,总股数为5.04亿股,与2009年1季度相比,分别减少8家和47.06％,而持有电力行业重仓股基金的数量也从1季度的69家减少到39家。基金重仓持有电力股市值为64.06亿元,环比下降27.20％,而占全部基金持有市值比重环比下滑0.33个百分点至0.73％,总体仓位下滑明显。从行业指数的表现看,2季度,天相电力行业指数上涨6.06％,涨幅落后上证指数18.64个百分点,明显弱于大盘。

　　我们认为2季度行业基金仓位下降和指数表现大幅落后大盘主要原因:1、在行情高涨的情况下,行业防御性特点决定了行业表现明显不如一些强周期性行业,对市场资金缺乏吸引力;2、需求好转存在一定的不确定性。2季度,电力需求情况显现出趋好的态势,并且在6月份发电量出现正增长,但是,这有很大部分是受天气因素影响,而经济的恢复导致的需求转好还存在一定的不确定性,特别是高耗能集中地区的需求情况;3、合同煤价仍是影响行业业绩的一个重要不确定性因素。尽管进入6月份后,合同煤价谈判优势逐渐趋向电力企业,但是目前合同煤价还没有真正签订,仍存在较大的不确定性。

　　2、在电力行业个股选择方面,基金更倾向于保守

　　2季度,在重仓股的选择方面,基金重仓持有的电力板块股票数由1季度的14家减少至6家,按占流通比例高低依次为:长江电力（600900行情,爱股,资金）、华能国际（600011行情,爱股,资金）、申能股份（600642行情,爱股,资金）、深圳能源（000027行情,爱股,资金）、黔源电力（002039行情,爱股,资金）、国电电力（600795行情,爱股,资金）,其中黔源电力是新进入的重仓股,而皖能电力（000543行情,爱股,资金）、赣能股份（000899行情,爱股,资金）、长源电力（000966行情,爱股,资金）、华电国际（600027行情,爱股,资金）、川投能源（600674行情,爱股,资金）、桂冠电力（600236行情,爱股,资金）、通宝能源（600780行情,爱股,资金）、国投电力（600886行情,爱股,资金）和金山股份（600396行情,爱股,资金）退出了本季度基金重仓股之列。从重仓股的变动情况看,在2季度,基金从1季度的一些主题概念性强的题材股陆续退出,只保留了一些防御性相对较好的蓝筹股,表明基金对电力行业的配置更倾向于保守。

　　3、基金在个股持仓方面,出现明显分化

　　2 季度,基金在重仓股个股持仓方面,出现明显分化。长江电力、深圳能源、国电电力持股数量都出现明显下降,基金持股数环比分别下滑38.40％、81.02％和89.13％,占流通股比重也环比分别下滑5.1、2.97和2.98 个百分点至8.18％、0.70％和0.36％。相反,基金分别增持了华能国际、申能股份,持仓股数环比分别增长62.70％和121.01％,占流通股比重也环比分别提高0.71 和0.56 个百分点至1.84％和1.02％,同时,黔源电力成为新进入重仓股名单。

　　个股持仓分化,进一步体现了基金对电力行业的保守态度。从持仓变化的驱动因素分析,在被减持股票方面,我们认为长江电力主要是由于复盘并没有出现市场预期的上涨行情所致;深圳能源因为受1 季度业绩下滑超预期及广东地区发电量下滑影响;而国电电力在估值方面已经接近行业平均水平,不具有优势。同时,在被增持股票方面,我们认为华能国际和申能股份主要受益于市场预计2009 年业绩回升较好,与行业平均水平相比,估值偏低,而黔源电力我们认为主要是受益于乌江流域水情较好和资产重组预期。基金仓位变动的驱动因素,表明市场更倾向于将资金配置于行业内一些基本面明显转好、估值有优势、负面信息少的股票,更多的体现了保守态度。

　　4、关注三季度火电企业投资机会

　　在市盈率估值方面,根据天相策略组的测算,目前A股2009年整体市盈率大约为28倍,而天相电力行业38家火电行业市盈率大约为25倍;在市净率估值方面,以2009年1季度净资产计算,目前A股整体市净率为3.67倍,而天相电力行业38家火电公司市净率为2.88倍。因此,从估值角度分析,我们认为相比于整体市场的估值水平,火电行业具有明显的估值优势。如果大盘继续上行,那么在估值调整压力逐渐增大的情况下,我们认为火电企业表现可能好于大盘。从估值优势角度分析,我们建议关注具有相对估值优势的华能国际(600011)、深圳能源(000027)、申能股份(600642)。但是,需要关注的是,如果经济回升超预期,那么市场对周期性行业的估值将会修正,而作为防御性的火电企业却会显现出相对的劣势。

　　同时,我们建议投资者关注事件驱动型投资机会:1、在合同煤价方面,五大电企与山东地方煤企和神华内蒙古下属部分煤矿签订涨幅4％的合同煤价,与先前中国神华（601088行情,爱股,资金）提出的下水煤价为540 元/吨相比,涨幅明显较小,这有可能为僵持的煤电谈判打开新的窗口,并且有可能促使其他煤企做出让步。我们建议关注业绩对煤价敏感性高、业绩回升确定的华能国际(600011)、华电国际(600027)。

　　2、从需求回升角度分析,随着夏季需求旺季到来,整体电力需求明显改善,不过还存在不确定性,而部分高耗能集中的西部地区仍不容乐观。我们建议关注区域电力需求回升较快的深圳能源(000027)。

2009年下半年电力行业投资策略：电力行业已成估值洼地

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：天相投资

　　本报告关注点:

　　电力需求增速筑底回升,东部地区需求率先恢复。

　　动力煤需求疲弱,价格大幅上涨的概率较小。

　　良好水情和销售电价上调预期带来电网企业投资机会。

　　投资要点:

　　电力需求回升。2009年1-5月份,全社会用电量13444亿千瓦时,同比下降3.66％,增速同比回落16.08个百分点,环比基本持平。单月用电量增速自去年11-12月后逐月小幅上升,今年5月回升至-2.57％,而6月全国发电量实现正增长,增速为3.6％。我们认为全国电力需求增速已完成筑底,下半年将延续逐渐回升的大趋势,增速有望进一步提高。

　　动力煤价格有望保持平稳。对动力煤价格影响最大的三大因素分别是三西地区的煤炭供给状况,进口煤价格和东部沿海地区的煤炭需求状况,这也是我们判断2009年下半年动力煤价格走势的逻辑基础。我们预计2009年下半年动力煤价格会呈现窄幅震荡的格局。

　　水情良好。2009年1-5月,主要水电站所在河段来水情况均较好,加上部分大型水库蓄水量增加,前5月水电发电量增速较快,2009年1-5月全国规模以上电厂水电发电量同比增长19.4％至1906亿千瓦时,增速分别高于全部发电和火电22.6和25.9个百分点,且增速差距有扩大趋势。

　　行业热点有望成为市场催化剂。完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制是当前电价体制改革的主要内容,直购电试点工作有望为其打开突破口。有利于为电价体制市场化改革奠定基础。而“同网同价”已基本确定为水电价格机制改革的方向,为后续水电价格上调打开了空间。但是,如果水电价格上调,那么政府很有可能会上调水资源使用费、移民补偿费等费用。

　　关注三类上市公司。2009年以来天相电力指数涨幅排在所有行业中最后一位。天相电力指数的市净率、2009市盈率已经在47个天相电力行业中分别排倒数第8和第5位,电力行业已经成为估值洼地,维持行业的“增持”评级。关注东部受益需求恢复的公司如深圳能源（000027行情,爱股,资金）、皖能电力（000543行情,爱股,资金）;电网公司如文山电力（600995行情,爱股,资金）;具有资产整合预期的公司如西昌电力（600505行情,爱股,资金）、赣能股份（000899行情,爱股,资金）等。
　电力行业：继续关注电力行业补涨机会

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：申银万国 分析师： 余海，王海旭

　　预计 09 年上半年火电行业利润总额约160 亿,二季度环比增速在100％以上。按照国家统计局公布的电力行业1-5 月份利润总额情况,我们测算09 年上半年整个火电行业利润总额约160 亿,其中二季度环比增速在100％以上,盈利的回升十分确定。

　　由于08 年下半年的电价上调以及近期煤价的平稳运行使得火电行业毛利率已经显著回升至13％,达到07 年全年平均毛利率80％的水平。

　　二季度环比、同比增速都大幅度提升的公司有华能国际（600011行情,爱股,资金）、大唐发电（601991行情,爱股,资金）、深圳能源（000027行情,爱股,资金）、国电电力（600795行情,爱股,资金）、华电国际（600027行情,爱股,资金）。华能国际二季度受益于新加坡大士能源发电量的提升以及国内电厂发电量的回升,预计09 上半年实现EPS 约0.13 元/股,去年同期是亏损,二季度环比增速约60％。大唐发电主要受益于二季度标煤价格环比下降约10％,预计09 上半年EPS 约0.06 元/股,同比增速约50％。深圳能源主要得益于出售大量金融股权,预计贡献约0.18 元/股,上半年实现EPS 约0.41 元,同比增长约86％。预计国电电力09 年上半年实现EPS 约0.10 元/股,同比增长约67％。预计华电国际上半年实现EPS 约0.08 元/股,去年同期是亏损,二季度环比增长约52％。这几家公司的业绩回升情况超出市场预期。我们谨慎上调深圳能源09 业绩至0.62 元。

　　建议继续关注火电行业补涨机会。同时我们仍坚定看好水电投资价值。6 月下旬日均发电量达到108.6 亿千瓦时,同比增长约7％,通过调研主流发电企业了解到,7 月上旬发电量回升依然持续。而近期山西煤矿产量环比也在大幅度回升(6 月份环比增产超过700 万吨,环比增幅超过14.5％),7 月上旬山西地区动力煤坑口价格比6 月平均水平下降约6％。我们认为电力企业在发电量持续回升,煤炭价格低位小幅波动的情景下,盈利能力将持续回升,而年初以来跑输整体市场约40％,补涨要求强烈。我们依然建议关注火电的补涨机会,结合公司估值水平和盈利回升情况,推荐申能股份（600642行情,爱股,资金）、华能国际、华电国际。水电方面,在年底碳税开始逐步征收、以及水电电价逐步上调的大背景下,我们认为其投资价值仍未充分体现,推荐目前拥有估值优势的长江电力（600900行情,爱股,资金）,以及水电进入收获期同时资产注入非常明确的国电电力。

中报暗淡不改向好势头 电力股不乏亮点

核心提示：尽管火电行业中期业绩仍显悲观，但在宏观经济复苏的推动下电力行业回升的势头是明确的。更重要的是，不少电企可以介入上游的煤炭资源，以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源，我们认为这将是电力行业的一次完美蜕变，极有可能诱发电力板块的补涨行情。

　　一、行业回暖姗姗来迟，疲软中报不影响复苏势头

　　近日部分电力公司披露中报的情况，在申万重点跟踪的27家火电上市公司中，有16家公司发布了中期业绩预警。而在这16家已发布业绩预警的公司中，9家公司预计亏损，总体而言火电行业中期业绩仍显悲观。同时，国家发改委发布的6月电力行业运行情况也显示，上半年全社会用电量同比下降2.24％.而在去年同期，全社会用电量增长了11.7％.相对于其它行业而言，电力行业的回暖有点姗姗来迟的味道。其主要原因是，全国用电量的大户—— 第二产业的用电量下降了5.7％，而去年同期增长了11.1％.但从6月起，随着有色、钢铁等原材料价格的上升，这些高耗能行业的开工率明显回升，对电力的需求明显回升。

　　考虑到宏观经济是从08年8月左右开始大幅下滑，因此从今年三、四季度开始，宏观经济的同比增速将明显好转，这将进一步推动电力的需求。也就是说，尽管火电中报仍然不太乐观，但复苏的势头是明确的。

　　二、成本下降是电力行业好转的另一重要因素

　　在发电量回升的同时，成本下降也是不争的事实。兖州煤业（600188行情,爱股,资金）与五大电力集团在山东省内电厂签订重点电煤合同，电煤合同价格的上涨幅度为4％左右，低于此前市场预期的10％左右。这里我们可以大致的分析：电企的合同电煤比例为60％，市场煤为40％，合同煤上升4％，市场煤下跌20％的情况下，电企09年的成本总体同比下跌5.6％左右。具体而言，不同公司的合同煤比例也不同，但总体成本压力应低于08年。

　　三、产业链延伸是电力行业的新亮点

　　在经历08年的高成本洗礼及产业结构的冲击后，电力行业开始意识到产业链的重要性。我们可以先看看以下的一些例子。国电集团入驻内蒙古平庄煤业集团，华电国际（600027行情,爱股,资金）收购万通源二铺煤业公司70％的股权等等。与此同时，国内约60％以上的风电由五大电力集团兴建运营，中电投成为国内第三家核电运营商等等。

　　换言之，传统的火电企业正悄悄地完成一次华丽的转身，而这一切则归功于产业结构调整的大背景，以及当前能源问题的日渐突出。07年底以来，煤炭价格伴随着国际油价水涨船高，导致下游的火电遭遇罕见的全行业亏损。正所谓祸兮福所倚，福兮祸所伏。高煤价对电力利润的侵食，令火电企业开始意识到产业链不完善，以及产品单一的极端被动。为了改变这一状况，进军上游的煤炭资源，大力发展水电、风电、太阳能、核电等清洁能源，无疑实现涅磐重生的最好路径。

　　四、资产整合是电力板块的又一催化剂

　　作为央企必须保持控制的七大行业之一，电力行业具有较大的整合空间。以五大集团为例，华能集团、大唐集团、国电集团、华电集力、中电投集团未上市的电力资产均为上市的1倍，甚至2倍以上。而另一方面，2010年是央企整合的最后年限，按照优胜劣汰的原则，电力企业极可能也要遵守行业前三的规定，那么，电力行业未来重组的动力将不会小。

　　另外，经过一年多的调整，电力板块的价格已经大幅回落，对于大股东而言，资产注入的代价明显下降，实施重组的条件更为成熟。近期以来，大唐旗下的桂冠电力（600236行情,爱股,资金）、以及长江电力（600900行情,爱股,资金）已经启动了资产注入的进程，这极可能是电力行业资产整合提速的信号。









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