基于补涨因素近期不建议频繁换股
联讯证券



周一两市在经过上周五短暂的震荡后再度强势上扬，并再创反弹新高，对于指数，目前的强势格局还会延续，但随着股指的逼空上涨，震荡在所难免，我们认为在银行、地产没有完成新一轮的上涨前，指数震荡调整的幅度会相对有限。就操作而言，我们坚持以前的观点，我们认为，随着指数不断刷出新高，基本大部分个股都会再上一个新台阶，从近期盘面来看，滞涨股的补涨需求非常强烈，如近期表现较好的有色、军工、航运等板块的大涨都是基于前期滞涨所致。因此，操作上建议两手准备，一、继续持有尚未启动的基金重仓股；二、逢高分批减持短期上涨过大且过急的个股来回避面临的获利回吐压力。总体来看，基于补涨因素，近期不建议频繁换股。

周一沪深两市强势上扬
民生证券




周一沪深两市强势上扬，沪综指站上3400点，双双创反弹新高，成交金额较前日基本持平。消息面看，中央政治局常委、国务院副总理李克强近日出席全国财政工作座谈会时强调，要认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作首要任务，不断提高财政工作水平，为保增长调结构促改革惠民生提供有力保障。另外, 最近一段时间，各方面的统计数据陆续发布，总的来看，上半年，国民经济扭转了去年四季度增幅快速下滑的趋势，经济运行中积极因素不断增多，企稳向好的势头日趋明显。上半年，国内生产总值增长7.1%，其中，二季度增幅回升到7.9%。保增长、调结构、促改革、惠民生取得了明显成效。盘中看，权重股方面，有色、钢铁、券商等蓝筹股成为股指上涨的主要动力；煤炭、地产等板块表现较弱；各板块全线飘红，个股普涨。整体来看，周一市场放量上涨，再创反弹新高，政府重申要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振了市场信心, 资金回流二级市场迹象明显。充裕的流动性促使市场震荡攀升格局的延续,但盘中震荡幅度将会加剧,投资者可继续关注受益于通货膨胀预期的有色、煤炭等资源性板块个股。

两市再创新高 盘升格局不变
北京首证



周一两市双双高开，早盘继续延续强势行情，两市大盘震荡走高，券商股、钢铁股整体活跃，铝业股再次发飙，午后，新股成渝高速遭爆炒，涨幅一度超过300%，有色股发威，加速上涨，黄金股集体大涨，股指也迭创新高，截止收盘，两市双双收阳线。总体来看，两市大盘盘中呈震荡走高的格局。盘面上，黄金股、有色金属、交通设施、航天军工等板块涨幅居前。两市上涨个股达1454家，上涨家数比前一交易日大幅增加。沪指报收于3435.21点，上涨62.61点，涨幅为1.86%，成交2434.20亿，深成指报收13743.4点，上涨211.68点，涨幅1.56%，成交1132.86亿，两市合计成交3567.03亿，较上一交易日量能小幅增加。


　　随着A股回补去年6□10缺口，A股市场进入了相对高位区域。从时间因素来看，目前上市公司年报正在不断推出，绩差股、题材股将面临中期报告的冲击不可避免。从目前A股总体估值来看，平均PE已超过35倍，一方面说明市场总体性风险加大，另一方面需要对估值相对明显的板块进行挖掘，而银行板块从估值优势下机构增仓和流动性影响两因素来看，仍将体现出交易性机会。首先，估值优势下机构持仓加大。从银行板块来看，虽然目前A股的平均PE已超过35倍，但银行股总体PE并不高，比如目前银行块中的工商银行、建设银行、深发展A、兴业银行、浦发银行等动态PE总体维持在12-18倍之间，总体阶段内抗风险能力较强，估值优势明显。在估值优势明显的背景下，机构增持更是加大交易性机会的影响因素。从最近公布的基金中期报告来看，金融类股票仍然处于第一位，据相关信息显示：招商银行，有133只基金持有该股。二季度,基金扎堆达100只以上的股票还有民生银行、浦发银行、等银行品种，其中二季度基金对民生银行的持仓数量增加最多,增加了19.18亿股。这一系列数据显示，银行板块作为指数基金选择的重点，其由于估值相对优势及权重效应，机构持仓的加大将在日后体现多次的交易性机会。总体来看，银行板块在市场中估值优势明显，机构持仓云集和流动性充足背景下，其交易性机会仍将不时体现，但由于银行业总体流通盘过大，且去年连番降息、房贷利率七折带来的是今年银行息差无奈压缩，银行业绩出现分化不可避免。从全年情况来看，银行板块总体盈利可能远低于2008年33%的平均增长，全年盈利可能大幅缩水三分之二，但就短期三季度来看，其流动性充足因素仍将为部分公司提供较好表现。特别是近期指数型基金对中石油、中石化等权重股的介入,有望激发对指数影响较大的银行板块有所表现,建议投资选择盈利可能形成继续增长的成长性银行，逢低介入。

　　从消息面看： 1、证监会26日开始接收创业板发行申请材料，这表明创业板启动迈出关键一步。创业板的推出，将打造培育创新型企业的"摇篮"，是资本市场发展的重要里程碑。2、7月基金经理调查结果显示，基金经理判断宏观经济将持续好转，对未来通胀的预期高度一致。六成基金经理认为目前国内股市估值偏高，来半年A股的投资回报预期明显下降。3、在中美战略利益互动中，中国应抓住时机，争取积极主导中美战略与经济对话，并在战略博弈中维护切身利益。4、昨日是证监会受理创业板发行上市申请材料首日，中国证监会利用公休时间全天加班接收申请，从9时至17时，证监会有关部门共接收了来自38家保荐机构递交的108家企业的创业板发行上市申请。前一交易日，沪深两市股指再创年内新高。火热的股市也激发了上市公司再融资的热情，连日来上市公司再融资预案频频推出。5、随着A股继续放量上涨,A股股价重心平稳上移,其市盈率(TTM)也达到28.53倍,与二季度初18.51的市盈率相比提升了54.13%。但值得注意的是,进入七月份,大盘股的市盈率增长速度明显减缓,且A股市盈率分布情况十分接近历史高点的状态。

　　技术上看：早盘两市高开高走，指数收在最高点位附近，日线再收阳，沪指轻松跃过3400点整数关口，两市大盘再创新高，技术指标上看，日线的技术指标处在多头形态之下，均线多头形态排列，KDJ继续向上发散，MACD指标中的红柱继续放大，技术上看后市大盘仍有再创新高的可能。

　　整体来看，在权重股与资源股赚钱效应趋动之下，市场呈现加速上扬态势。盘中虽有宽幅震荡出现，但整体的盘升格局不变。而盘中经济复苏主题也得到了市场主力机构的深入挖掘，板块呈轮翻启动格局，尤其是近期滞涨股也得到了增量资金的关注，市场热点向多元化发展，市场赚钱效应开始显现。预计短期市场仍将继续向上拓展空间。操作上不宜盲目追高，密切关注权重股的表现和量能的变化。

实力机构周策略：中金重点推荐银行和券商股
东方财富网内容部



　　
　　我们保守预计09年全年房地产开发投资增速在10%左右，进而拉动钢铁、建材、工程机械及耐用消费品的回升。与此同时，PPI可能在8月份触底回升，从而提升工业企业利润的名义增速，很多企业将从前期的“增量不增利”过渡到“量价齐升”的良性运转状态。
　　
　　投资组合方面，继续推荐周期+金融。流动性和经济复苏预期是下半年推高市场的两条主线，前者关系到资源品（石油、有色、煤炭）和大金融（银行、保险、地产），后者关系到中游（以钢铁、水泥为代表的材料；以机械、电力设备、铁路建设为代表的机电类）。重点推荐个股为：云南铜业、云铝股份、中国神华、鞍钢股份、海螺水泥、中国平安、三一重工、中国远洋和中海发展。
　　
　　【中金公司】银行和券商将是本周重点推荐板块
　　
　　上周国际风险偏好继续回升，外围主要股市创出年初至今的新高，而大宗商品及原油价格也持续反弹。受此影响，A股石油石化及我们上周重点推荐的有色、煤炭板块领涨。展望本周市场，我们认为在持续两周强势之后，外围市场短期涨势可能趋弱，可能引发A股市场的短期盘整，但鉴于政策支持基调未改，流动性支持依然存在，业绩即将进入密集披露期且存在超预期可能，预计市场即使调整幅度也会有限。近期涨幅明显落后的大盘蓝筹股，特别是银行板块，有望成为市场短期焦点之一。
　　
　　银行股市净率和市盈率估值均处于市场低端，且在上证指数超过3000点后明显落后其它权重板块，近期指数型基金的密集面世有望使得银行股补涨。另外，近期市场成交量持续维持在高位以及创业板IPO开始受理申请有望成为券商板块再次启动的催化剂。因此，银行和券商将是本周重点推荐板块，重点推荐个股包括交通银行、北京银行、兴业银行、南京银行以及中信证券、东北证券。
　　
　　【民族证券】延续“一步三回头”的走势
　　
　　目前投资者心态与2008年呈现的反向对称，似乎表明大家“期盼”的中期调整出现的时间可能还要延后。7月已发行、或待发行的指数基金达到6只，由于指数型基金发行结束后，建仓的对象主要是权重蓝筹股，显然指数型基金成立可能起到稳定A股市场的作用。
　　
　　美道琼斯指数创出本轮反弹新高，香港H股指数也紧跟美国、欧洲股市振荡向上。目前全球主要股市盘升的走势，给A股市场营造了一个宽松的氛围。上证综指将延续“一步三回头”的走势，其间的技术性调整将以脉冲式调整完成。只是个股走势继续分化确是不可避免，近期可供选择的板块并不多。
　　
　　伦铜、伦铝、伦镍已经创出反弹以来的新高，有色金属反弹的趋势有望延续；基于对未来通胀的预期，房地产股、煤炭股也将受到资金的关注；包括银行在内的金融股，在沪深300等指数中的权重很大，随着新发的各指数型基金进入建仓期，金融股的走势有望强于大盘。此外，随着建国60周年的来临，航天军工板块也将逐渐受到大家的关注。
　　
　　【招商证券】政策转向的可能性很小
　　
　　政策的真正转向需要等到通胀显性化时。政策的变化固然掌握在政府手中，但从历史数据仍可以得出很多关于政府行为规律的经验性判断。中国2001年以来利率变化和信贷余额增速变化与CPI之间的关系显示，在物价是负增长状态下，货币政策发生改变的可能性微乎其微。
　　
　　流动性第一阶段即使弱化，第二阶段也有望逐步发挥主导作用。另外一种担心是下半年信贷增长的回落会带来M2增速的回落，事实上，对此问题，我们在四月份以来就多次预言，流动性的投放有两个阶段：第一阶段靠信贷增速提升，也反映为M2增速的提升；第二阶段反映为存款活期化以及居民存款增速的下降，也即是M1加速度提高甚至超越M2的过程。这一过程现在正在进入起步阶段，未来两三个月内M1有望超越M2增速，从历史经验看，在M1升高而M2下降时，股市仍会较好。
　　
　　在真实利率往下的趋势下，房地产调控政策只会减缓房价上涨的速度和压力。从上半年开始，我们就强调中国的房地产销售价格与真实收入水平相关度不高，反而与真实利率的变动密切相关。因此，在下半年真实利率见顶回落的背景下，房价的总体趋势还是往上的，在房地产政策温和调控的背景下，只会减缓房价上涨的速度和压力，而不会引起趋势的根本改变。类似的情况是，2005年3月-2006年4月。
　　
　　当前的投资逻辑仍值得坚持。最近的投资逻辑是比较清晰的，主要是基于地产复苏对相关产业链的带动，即产业扩散效应：地产开工—钢铁、化工、有色等中游—煤炭等上游。这一投资逻辑仍值得坚持：发电量数据可以证明这些行业的复苏仍在快速展开，国家电网数据显示，7月中旬日均发电量同比增长7.9%，显着高于7月上旬3%的增速。同时，建议坚持持有金融与地产，也许不久的未来，热点可能重归金融地产。
　　
　　【太平洋证券】向上趋势不改震荡幅度或加大
　　
　　股指向上运行趋势尚未发生改变，但下周或将出现技术性回调。从基金公布的09年二季度报告情况来看，在行业投资的分布上，制造业、金融、保险业、房地产业、采掘业、机械、设备、仪表业仍是基金投资占比较高的行业，金融、保险业、房地产业、批发零售业、采掘业和食品饮料业被超配。按增仓股票数排名，金融、钢铁、消费、能源、医药等行业成为基金二季度重点增持行业。目前来看，市场的机会仍然较多，资源、中报预增、重组题材等的表现还没有结束。港口、航运、化工、造纸、电力及出口相关行业处在复苏阶段，最差阶段已经过去，单月环比已经有积极信号。
　　
　　我们认为，随着大盘整体估值的上移，多数个股都有普涨的机会，但趋势走坏的个股应予以回避。本周两市盘中出现比较明显的调整，预计下周市场还会出现震荡的局面，但目前大盘整体向上的格局并未被打破。倘若市场成交量还能维持在较高水平，那么下周在小幅调整后仍有望再创反弹新高。
　　
　　【中原证券】散户再度入场
　　
　　上周市场外强中干。上周上证综指大涨5.37%，在中石油、中石化大涨之时，个股普遍回调，特别是周五银行和地产发力未果，指数外强中干特征明显。
　　
　　本周市场或延续上周五宽幅震荡。多空双方争夺渐进高潮。在这种情况下，指数可能继续上演逼空走势，也不排除单日跌幅超百点的可能，后期市场呈现宽幅振荡的概率加大。
　　
　　交易账户预示市场头部日渐形成?09年6月19日至今，每周参与交易的A股账户数从1730万户上升至2306万户，进入加速阶段。从历史来看，参与交易的A股周账户变化与上证综指的反弹基本上是相互对应。周交易账户增加，表明散户参与市场程度上升，指数出现反弹的概率偏大，同时也预示着阶段性市场头部。
　　
　　本期行业配置建议：电力和医药。

成交再创天量 血拼资金多方再胜
倍新咨询



今日大盘继续像脱缰的野马一路狂奔，成交再创天量。上证指数补完610缺口，并成功翻番后，今日已经站上3400点整数关口。多方主力的打法近乎疯狂和赤裸，说白了就是和空方血拼资金，根本不讲道理和套路，为了就是生硬的征服，并制造市场的极度狂热，当他们反手做空时，同样是没有道理和血腥的。最近五个交易日内出现过三次跳水，大盘每次都化险为夷，但我们要告诉大家，不是每一次都那么幸运，总有一次是真的狼来了。


我们 先探讨一下货币政策，从近期央行官员发表的态度看，改变宽松的货币政策是不太现实的，在国庆前甚至连实质性微调的可能都在降低。这是我们预料之中的，但多方主力以此为最有力的火力向空方发起攻击。因为央行担心的问题还不是通胀，更担心的恐怕是经济面是否完全恢复增长势头。没了这方面的担忧多方主力只需要造势即可，因为外围的钱太多了，有获利效应就会有钱快速流入。

上半年信贷投放就高达七万亿以上，但通过观察我们不难看到，除了个别行业外，大多数行业还是会受到金融危机的影响，短期实现获利的难度是较大的，这就制造了资金流入股市和房市的环境，资本逐利的特性是谁都无法改变的。加上当前的利率水平很低，庞大的储蓄资金恐惧通货膨胀率回升，不断从银行流出寻找出路，我们从当前银行存款结构活期化的趋势就看的非常明显，这一切都造就了多方主力敢于在高位与空方硬拼资金的基础。

其实现在市场供给正在不断加大，伴随IPO的重启，本月以来的A 股市场融资规模迅速攀升，目前已有约540 亿元的IPO 融资和205 亿元的再融资，预计募集资金将超过740 亿元，创下自○八年三月以来新高。加上创业板的提速以及超过50亿股的大小非解禁，压力不可谓不重，但相比国内资金面的大环境，似乎这并不算什么，从近日的市场量能和市场走势来看，多方主力似乎并不想罢手，其实盘中每一次跳水都是多方在试市场的承接力，市场真正疯狂时就是主力大举撤退之时。因此现在的操作，更要求对心态的控制和把握。

前期表现落后的行业存在补涨动力
重庆东金



经济复苏的势头正日渐明确，6月份的发电量有明显增长，改变了今年以来持续负增长的局面，房地产开发投资 也显著提速，其他宏观经济数据也继续保持强劲和超预期的势头。据此预计工业生产将可能重回10%以上的增长 速度，中国经济已基本回到了一个正常增长的轨道，并处于又一轮加速增长的前夜。


　　对于市场普遍担心的政策转向风险，目前虽然已经有了经济复苏的苗头，但毕竟“还不稳固，尚待观察”，从政 府诸多方面的表态看，主基调还是保增长，这为市场继续上行奠定基础。同时，今年会成为中国经济由外需转向 内需的重要转折年份，这将有力的保证内需相关行业未来的增长和盈利能力的提升，而目前的股票价格并未完全 反映这一变化。

　　2009年二季度，市场延续一季度的反弹行情，在宏观经济复苏趋势明显、流动性大量释放等因素支撑下，市场信 心得到较大恢复。统计数据显示，指数型基金二季度上涨26.62%，这其中大盘蓝筹风格显著的指数基金表现突出 ;积极投资偏股型基金整体上涨20.63%，依然落后于同期上证指数，但与一季度相比，比上证指数落后差距明显 缩小;从单个基金的表现来看，表现居前的基金大多数具备股票仓位较高、投资集中的特点。

　　对于下阶段行业的判断，首先，经济复苏和通胀预期下，煤炭、有色等重点上游行业以及房地产行业或将继续受 益;其次，经济复苏受益投资主线有逐渐向中下游行业扩散的迹象，同时在目前的估值水平下，前期表现落后的 行业在指数持续上扬中存在补涨动力，钢铁、机械、建材、建筑、铁路运输、航运、电力等行业值得关注;最后 ，立足中长期，政策积极引导、内部经济恢复下消费能力增强、全球经济逐渐复苏下出口逐渐好转以及经济复苏 后货币政策收缩预期上升等因素，都将促进消费服务等下游行业实现超额受益，包括医药、食品饮料、零售、旅 游等。

两个明显的利空为何仍大涨
广州万隆



核心提示：这几天有近期两个最大的利空消息出台，但是指数今天却大幅上升。而这几个月以来，大盘已经连续大幅上升了相当的时间、幅度。出现这种消息面与走势完全背离的情况，我们相当担心。


　　休息的这几天消息面是有两个近期最大的利空出台，但是大盘却完全不理会，继续大幅上升。指数全天在震荡中反复、不断上升。上证指数以3435点报收，全天上升62点，上升幅度是1.86%，深成指数全天上升211点，上升幅度是1.56%.黄金股在沉默了十几天后，再度异军突起，大幅上升，有四只涨停板报收。

　　这几天有近期两个最大的利空消息出台，但是指数今天却大幅上升。而这几个月以来，大盘已经连续大幅上升了相当的时间、幅度。出现这种消息面与走势完全背离的情况，我们相当担心。

　　一、两个近期最大的利空出台，大盘却大幅上升?

　　这几天有两个近期最大的利空消息出台。

　　其一、宏观政策大方向不变，但是出现一定的微调。——央行表示：从原来适度宽松的货币政策，改为：引导货币政策适度宽松。从文字看，调整的力度很少，但是、还是要看具体出台的政策。毕竟货币政策的调整不同一般的事情。

　　其二、创业板开闸，马上就有108家企业要过会。——扩容，而且一上来就是一百多家。

　　这两个利空消息，是近期市场上有可能出台的利空消息中，分量最重的。前者是宏观政策的微调，是影响基本面的。后者是影响供求关系的。

　　但是，今天大盘的走势却出人意料。指数根本没有受不利消息的影响，而是走出了全天单边、大幅上升的行情。上证指数以3435点报收，全天上升62点，上升幅度是1.86%，深成指数全天上升211点，上升幅度是1.56%.从盘面看，今天市场最大的特点就是：市场走势与消息面完全背离。

　　二、提防背离后面的问题。

　　从理论分析，这两个利空消息力度都是比较大的，应该对大盘有一定的影响。尤其是，大盘这一波上升行情，已经连续上升了两个月，上证指数上升超过900点，上升幅度超过百分之三十五。其中一直未有阶段性的调整。

　　在技术面极其需要调整的情况下，出台两个近期可能出台的利空消息中，力度最大的两个利空，市场却完全无动于衷。

　　使大盘的连续上升已经不但不符合技术面，也不符合基本面、政策面了。

　　我们感觉这种情况已经不能简单用大盘很强势，就能够解释的。其背后应该有某种问题的。至于，具体是什么问题，我们感觉不是很好。

　　三、近日盘面走势也不断出现令人担心的现象。

　　近日盘面不断有一些令人十分担心的现象出现：

　　其一、中石化、中石油上周出人意料的连续大幅上升。过去这种情况，常常可能是主力拉指标股掩护出货。

　　其二、上周二，上证指数出其不意地急跌了五十多点。上周五，上证指数也一度急速下跌九十点。尽管大盘都化险为夷。但是，为什么近日大盘几次出现危险的迹象呢?如果再次出现危险现象，大盘还是能够这样好运，还能够继续地、无条件地化险为夷吗?

　　其三、今天上市的四川成渝，一度被恶炒到15.25元，上升幅度超过四倍，两度被停牌。管理层是否会认为，股市太投机了，而出台降温的政策呢?起码这是很好的借口。

　　这都是令人担心的情况。

　　所以，我们感觉近日操作上，还是要小心一点。

外资流入 超常流动性重塑市场估值体系
广州万隆



核心提示：适度宽松的货币政策和大规模城镇化预期下的外资流入，将持续打造中国境内的流动性过剩，这方面的趋势日益强化和明显，也从根本上改变了市场资金的供求关系。


　　具体来说，就是市场普遍认为当前市场估值已超预期反应了经济基本面，但却没有从资金超常充裕背景去考虑估值体系可能调整和重塑的问题。

　　一、货币实质性贬值压力加大

　　由于大量资金涌入导致货币的供求过度，带来货币本身的实际性贬值（即货币的实质性购买力降低），比如目前国内的房价上涨就直接导致货币购买能力的实质性减弱。这无疑会加大资金寻找保值增值途径的压力。因此，贬值压力成为驱使大量资金寻求保值增值，进而大规模栖息于保值性资产的重要内因。

　　并我们认为，随着流动性的继续增长和泛滥，贬值的恐慌性压力会导致这种需求非理性释放。所以对于保值性资产来说，传统的估值理论和理性思考就将失效。

　　二、保值增值需求增加

　　相比货币的实质性贬值，在城镇化过程中，资产（包括股票）由于需求增长而出现价格大幅飙升，从而成为实现保值增值功能规避货币贬值的最佳标的。并由于目前的实体经济暂时缺乏足够的投资渠道，两相比较下资产自然成为最优选择，必然迫使资金大量流入资产包括股市。

　　对于这些资金来说，股票、房产和各类资源品不但可以有效规避其购买力的实质性降低，并还可能随着城镇化的发展而享受价格上涨的溢价。

　　因此，保值和增值性需求将促使资金流入相关资产。

　　三、供求关系改变市场估值体系

目前的总体流动性、实体经济缺乏投资渠道对资金的挤出效应一点都不比07年弱，可能更甚当年。毕竟，目前的制造业等实体行业状况不如往昔。因此，供求关系所决定的市场估值水平最终可能也会远超市场预期。

　　并这种情况只能随着实体经济彻底好转（大量资金从虚拟经济涌向实体经济），以及货币政策的转向而改变，或再一次出现更大的危机而嘎然而止，而目前中期来看暂时不存在这种可能性。

　　总体上供求关系正在彻底颠覆市场估值体系，这也决定我们应从供求角度，而不应该从静态估值角度来分析这一轮行情。接下来的中期内很可能出现这样的境况，也就导致一方面市场估值逐步高企，另外一方面资金仍较难理解的持续涌入。

　　站在投资者的角度来看，我们应该意识到接下来供求关系（而非静态估值）仍然是决定市场总体趋势的关键，保值和寻求增值是资金介入的主要目的。与保值相关的资源、与增值相关的城镇化仍然是投资者可关注的重点。