主题：机构收评（7月30日）

保持乐观 机会会在等待中消逝
博众研究所


7月29日盘后点评：


　　今日两市一改颓势，双双高开，不过昨日的大跌对市场信心有一定打击，投资者显得犹豫、脆弱，指数来回动荡，而且振幅相当大。从盘面来观察，通信板块在中国联通的带领下领涨，银行则受政策言论刺激保持强势，钢铁股也继续活跃，地产今日继续领跌，医药，建材等板块也表现不佳。

　　截止收盘，沪指报3321.56点，涨1.69%，成交量2265.9亿;深成指报13272.53点，涨1.54%，成交量1085.2亿。

　　一 热点点评

　　联通结盟苹果 通信股逆市领涨。近期媒体报道中国联通与苹果达成销售合作，联通版IPHONE将于9月底正式开卖，这对提升网内3G用户有正面刺激作用。就当前通信行业而言，运营商仍处于对3G的投入期，没有形成规模，资本支出、营销费用居高不下给运营商造成压力，而且竞争加剧，价格因素也导致电信运营商增长缓慢，不过随着未来3G的普及，运营商和一些增值服务商会面临收获，我们建议对A股电信业龙头中国联通给于关注。而通信设备商则受益运营商的大幅资本支出出现良好增长，受 3G 网络建设拉动，2009 年前4个月累计投入就达到 647.8 亿元。而且根据预算执行进度和工程完成进度情况，预计下半年有待完成的固定资产投资规模应不低于上半年的完成量，我们建议对中兴通信、三维通信和烽火通信给予适当关注。

　　二 宏观面及技术形态分析

　　宏观面上，在近日中国人民银行上海总部召开的上海市金融形势分析会上，中国人民银行副行长苏宁再次强调，要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。

　　点评：近期市场流传货币收紧的传言，并且在股市大跌后更加引起了投资者的猜忌，这次管理层再次强调坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，对市场流言是一种澄清，对市场是一种呵护。其实之前只要留意高层的言论，这次传闻的真假性就很容易辨别，温家宝总理和央行管理层屡次强调坚定实行宽松的货币政策，管理层不会在这种敏感时期言行背离，当前的货币政策也符合当前的经济形势。我们认为短期内货币调控会相当稀疏，下半年也不会有大幅的调整，市场的流动性会在在相当长时间都保持充沛，对资本市场起到积极作用。

　　技术上，今日指数开始站上10日均线，不过实体小，影线长的K线形态显示市场分歧较大，信心不很稳定。

　　三 后市展望

　　在领导层呵护市场的言论之下，大盘再度走强，昨日的大跌大大减轻了之前积累的技术压力，我们认为市场有望继续技术性反弹，不过投资者的热情受到打击，反弹空间会受到制约，而在小幅反弹后则可能出现盘整行情，进一步巩固技术形态和重建市场信心，为后市的上行蓄势。市场的流动性，宏观政策，经济趋势都没有出现转向，我们继续保持市场向上趋势未变的中长线看法。

　　四 操作建议

　　从最近两个交易日的盘面跟踪可以看出，仍有不少投资者在市场回调时逢低恐慌抛售，在市场上行时追涨，我们再次强调在大趋势向好的背景下，持股和低吸会是最好的操作策略。即使激进的短线投资者也没有必要过度追涨杀跌，索罗斯说过，即使看准了趋势，但过于频繁的交易也不会有好的结果。我们也再次建议投资者改变熊市思维，顺势而为，在市场回调可观时果断介入并保持乐观，机会会在等待中失去，千金难买牛回头。

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短期的调整是正常的也是健康的
重庆东金



央行调查统计司7月28日发布的2009年二季度宏观经济形势分析报告指出："从物价景气指数看，人民银行测算的 CPI先行合成指数目前仍处于下降阶段，物价水平下降趋势在近几个月会持续。一致合成指数的预测显示，CPI会 在今年三季度末触底。"这一结果令市场忧虑央行有可能对前期较为宽松的货币政策进行调整，进而影响目前流 动性充裕的情况。其次，近期披露的7月房地产市场成交量下降的消息，加之近期银行关于二套房贷审查从严的 报道，意味着在一定程度上房地产交易的投机性行为受到打压，这也间接对相关行业股价造成影响。


　　理性来看，短期的调整是正常的，也是比较健康的，如金融、地产等板块有些上涨乏力，前期大盘的上涨已经有 部分透支，需要一次调整。在经过疾风骤雨般的急跌后，大盘中长期表现可能仍然值得期待。

　　今年1至5月的上涨行情属于向长期估值中枢回归，货币乘数上升和海外资金的流入将推动下半年股指继续上行。 欧美等国家进一步实行宽松的货币政策，国际资金会流入H股及A股。国内6月广义货币供应量(M2)同比增长 28.5%，创历史最快增速，货币乘数上升导致流动性充裕的格局将维持较长的时间，所以未来大宗商品、股市等 资产上升的步伐不会停步。

　　考虑到很多机构在2500点甚至2800点之后才纷纷进场，资金成本较高，而近期新发基金规模有所扩大，增量资金 入市明显，股指有望短期盘整稳固后进一步向上。从中长期来看，经济增长和上市公司业绩增长均超预期的情况 下，市场仍将维持强势。

　　在A股未来投资机会上，建议投资者将关注的视野扩大到出口受益行业，如汽车零配件，轻工制造，电子产品， 纺织服装，家具和港口航运;同时寻找估值洼地，选择业绩好转的低估值品种增加配置，如钢铁，化工，交通运 输，家用电器，建筑隧道。

沪综指收复3300点关 调控传闻仅是空穴来风
全景



周四A股市场振荡收高，上证综指再度收复3300点关口。此前传出的多种政策调控利空均被证实只是空穴来风，市场经过振荡整理后逐渐恢复做多信心。


　　上证综指收市报3321.56点，涨1.69%；深证成指收市报13272.53点，涨1.54%。今天深沪两市共成交3374亿元，较昨天萎缩超过两成；A股市场接近六成个股上涨，银行、钢铁、券商、电信等领涨大市，但地产股仍维持弱势。

　　鉴于A股基本面及国内政策环境依然积极,随着政策忧虑的消除以及获利抛压的释放，未来市场有望重回上升轨道；周三A股市场以极为猛烈的跳水一举回补去年6月11日留下的技术缺口，但今天上证综指再度企稳技术缺口上端，将刺激技术派市场参与者重燃做多信心。

　　周三A股市场遭受重创，深沪股指双双跌逾5%，各类个股呈现大面积跌停。在此之前，上证综指在本轮反弹行情中累计升幅已超过一倍。

　　国泰君安周四发布报告指出，周三市场传闻众多，主要有这么三类：1，管理层类：监管层要引红筹和外资大盘股在A股IPO或即将上调印花税；2，央行即将上调存款准备金或者加息；3，7月贷款大幅回落，显示货币紧缩程度可能超出市场预期。

　　但昨晚10点40，中国央行网站挂出《副行长苏宁在上海市金融形势分析会上再次强调要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策》的新闻，显示了央行的态度，舒缓投资者的忧虑。其他的管理层政策也未出台。

　　另外，也有传言说证监会暂停新基金的审批。中金公司表示，经多方求证，证监会根本没有暂停新基金发行的说法，只是因为沪深300指数基金发行太多，产品同质化比较明显，因此劝退了一家基金的审批而已。

　　中金公司指出，“今年以来驱动市场上涨的因素没有发生任何实质变化，存款搬家才刚刚开始，大家不必在此时过于恐慌，相反应该积极建仓。”

　　银行股率先受到资金的强劲回补，工商银行、中国银行均涨逾3%，招商银行涨4.15%，浦发银行涨7.52%。作为直接受到谣言冲击的板块，银行股的强势表现充分反映出市场做多信心的恢复。

　　但地产股仍维持弱势，万科A跌2.27%，金地集团、中粮地产、招商地产等均跌逾3%。国信证券指出，最近房地产成交量出现大幅下滑，如深圳已回落至今年1、2月份的水平，较今年的峰值下跌一大半；但又认为这种下降可能仅是淡季的正常表现。

谈谈本次调整性质以及如何应对
七月投资



大盘大跌了，支持了这么久终于扛不住了。周三盘中200多点，沪市三千亿的成交量宣告调整的开始。市场跌的很急，一竿子捅到3200点，达到了5周均线的位置，预计这个位置略有支撑，本周的周K线将是震荡的走势。但下周市场仍有可能继续下跌。直接跌破5周均线。如果场外资金承接力度比较强的话，那么市场有可能继续在高位维持震荡几天。但无论如何周三的下跌已经宣告中期调整开始了。


　　调整开始了主要要明白的是调整的性质。是系统性趋势性的下跌还是技术性的中期整理，性质不同，操作策略也不同。我们认为本次调整还是属于技术上的调整，从管理层的角度来看也是微调的性质。管理层放松银根刺激经济是为了经济的复苏。虽然已经预料到不可避免的一些资金会流入股市，但近期管理层的策略也是调控的性质，并不想将股市一棒子打死。这也不符合刺激经济复苏的目的。也就是说市场上涨要有一个度，泡沫不能太大。否则会引发更糟糕的后果。彻底影响到经济复苏的大局。从市场角度来看，1600点到3000多点，市场已经赚的足够多了。需要技术整理，派发获利盘。同时大家对经济的预期还是良好的。只是还需要进一步的确认，同时还要看经济复苏是否达到预期。因此这段时间需要等待和观察，等待各种数据的出笼，当然这些数据绝对不是官方数据。而是各大机构自己的数据。所以等待和观察以及跟踪都是必不可少的过程。调整也就理所当然了。如果发展符合预期那么四季度会继续产生行情，如果不符合预期，本轮调整下来之后主力的持仓成本也足够安全。所以我们认为这一轮调整还是一个中期技术性的整理。不是趋势性的改变，不是系统性的风险。长期的上升趋势没有改变，只是中途需要一个修正的过程。

　　操作建议上，这一轮调整之后个股会产生分化。但如何分化暂时是看不出来的。市场已经杀跌至此，短期应该还是有反弹的。尤其是外围资金还是承接比较凶猛。反弹是可以预期的。所以出场尽量找反弹高点走，不要杀跌出场。前期没有来得及出的耐心等待反弹机会。同时根据反弹力度走势也可以看出来会有一些品种能够保持趋势，拒绝下跌。这类品种很有可能是日后能够长期走牛的品种。但判断起来难度很大。这需要经验和认真的研究。现在总结一下，我们想说的是调整是中期性质的技术性整理，长期趋势没有改变。没有来得及及时离场的耐心等待反弹走人。但对短中期走势不要过于期望。有时间好好研究一下明年复苏的行业，下跌则正好是低吸的机会。

投资者应降低预期 重视估值
东海证券


周四沪深股市虽带着周三大跌的痕迹，但行情比预期的强，而且新股群体还涨得有声有色，表明市场信心并未受到严重伤害。尽管昨日市场流传的利空得到了澄清，但前期权重板块涨幅过大却是不争的事实，市场的调整也是客观需要，市场过于疯狂的人气也需要一个像样的调整来纠正，在这样一个大背景下，投资者应降低预期，降低投机的热度，虽然目前很难用价值投资来衡量交易行为，但所选股票也不能过度偏离其合理估值。不管是老股票还是新股票，都要有一个大致的估值来衡量股价，千万别闭着眼睛乱炒，目前的新股定价过高已经是路人皆知，不可能永远当着筹码炒下去。

指标股护盘股指收红
九鼎德盛


周四深沪A股震荡起伏,最终上海综指在指标股的金融股护盘下收出红盘。而金融股主要上涨来自于央行表示坚定适度宽松货币政策。从市场层面来看，权重股中国联通、工商银行、深发展A等指标股强势护盘使得大盘没有再次恐慌而下，而新股中国建筑的稳步推升，使得市场人气有所恢复。从涨幅榜来看，题材低价股表现较强，比如思达高科、风华高科、浪潮软件、浪潮信息等，这也反映出市场持股成本不同，启动时机不同所产生的品种表现不一致的情况。


　　从技术层面来看，今日A股上海综指虽然收出红盘，但周三上海与深圳的阴线1/2位并没有触及，深圳成份指数反弹不及大阴线实体的1/3，这表明市场筹码堆积压力非常明显，从市场筹码堆积来看，近9天内在3300-3450点堆积的量能高达2.8万亿元左右，如此之大的套牢筹码，即使多头有能力上攻，也无法带动整体性上涨，况且目前深沪A股的平均PE已经高达38倍，其中深圳A股平均PE高达60倍的泡沫情况下，由于成交堆积所显示的沉重,基金机构的持仓过高,整体基金仓位接近90%，即使再次发基金，由于指数高位泡沫区，其建仓也难以推动密集筹码的松动，因此短期而言,市场巨量沉淀下,此区域面临极大的上行压力。

　　从今日基本面来看，中国人民银行上海总部召开的上海市金融形势分析会上，中国人民银行副行长苏宁再次强调，要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。这虽然对今日股指在银行股带动下收红，但从市场筹码及指标股能消耗量来看，其对市场并不会形成太大影响，因为此2。8万亿左右的筹码分散后，已经形成较为明显的实质性压力，特别是在新股扩容、恶炒和中期业绩总体不佳的背景下。对于短期市场而言，投资者应密切关注周三大阴线1/2位能否收回，这对行情性质判断非常重要，笔者认为，此位若能带量收回，市场仍有继续震荡走强的机会，如果不能收回则应小心市场周四的小阳形成逃命阳线，后市继续出现震荡而下，进入中期调整。

大盘可能步入阶段性大箱型调整
广州万隆



核心提示：大盘将步入持续一两个月的、大箱型反复震荡的调整。支持这一次调整的基本面就是：宏观经济政策的"微调"。调整的方式可能是……。这几天大盘应该是反弹、可能创新高。


　　昨天指数的大幅下跌，意味着持续两个月的连续逼空行情，已经暂告一段落。大盘将步入可能持续一两个月的大箱型反复震荡的调整行情。有可能这是一个中级调整。而支持这一次调整的基本面就是：宏观经济政策的"微调"。从技术面看，那就是在技术上极其需要调整的情况下，合理地展开的。

　　一、宏观经济政策"微调"的背景。

　　在去年底全球经济危机爆发后，我国政府为了挽救经济推出了：四万亿投资和适度宽松的货币政策。

　　到最近二季度的GDP增长7.9%，意味着我国经济初步止跌回升，挽救经济的目标已经初步达到了。

　　当然，还不是很巩固。

　　但是，同时也出现了一些问题：

　　其一、目前已经出现的：股市、楼市的非理性火爆。

　　其二、将来可能要发生的：通货膨胀。

　　在这种情况下，宏观经济政策就有可能出现微调了。

　　二、可能出现的"微调"措施。

　　已经出现的"微调"措施：

　　其一、急速增长的信贷"急刹车".据预测7月新增信贷只有5000亿。而6月是一万六千亿。上半年平均每月超过一点二万亿。

　　很明显，7月新增信贷在大幅减少。

　　其二、第二套房屋贷款8月1日开始收紧。

　　预测陆续要出台的"微调"政策有：

　　其一、下半年新增信贷速度，减少的速度可能还要大。因为，四大银行上半年把全年新增信贷的额度用了一大半，下半年已经没有多少额度了。

　　其二、查资金非法流入股市、楼市。

　　上半年新增的7万亿资金肯定有一部分、甚至相当部分，流到股市、楼市。否则，股市、楼市不会这样火爆。而这又是目前经济发展中，明显出现的问题。

　　所以，"微调"一定会针对这个问题查。而且有可能三番四次地查，从全国查到各省、各市。

　　其三、最严厉的可能会提高保证金率、甚至加息。

　　正如吴晓灵说的：不要恐惧提高保证金率。这说明央行内部是有这种考虑的。

　　当然，温总理也说过，要坚定不移继续执行积极财政政策。这是说不会有大的调整。

　　而"微调"的调子其实已经有了，措施其实已经在陆续出台了。

　　三、股市将步入阶段性的调整。

　　从技术面看，股市是极其需要调整的。并且可以说是到了有一定非理性的地步了。

　　在这种情况下，基本面、政策面出现了"微调".使这一次调整是在有基本面支持的情况下展开。所以，我们估计，这一次调整的级别是比较大的。应该是阶段性调整中，最高级别的，也就是中级调整。

　　其持续的时间可能有一两个月，甚至更长。下跌幅度可能有四五百点、甚至更大。

　　四、调整可能以大箱型，反复震荡的方式进行。

　　尽管，这一次调整有"微调"的基本面支持。但是，中国经济止跌回稳，并且还将继续逐步好转。中国经济应该还是不断向着回暖的方向发展。

　　政治局又指出要保持宏观经济政策的连续性和稳定性。

　　加上目前社会上资金相当丰富。

　　这又使股市的调整幅度有比较大的限制。

　　所以，我们估计这一次是强势调整。

　　大盘调整的方式可能是：有利空消息(有关微调措施的出台)，指数就走出大幅下跌的行情。然后，在各种利好(有关经济不断复苏等等)，以及资金的不断涌入，又有比较好的反弹，并且有可能创新高。

　　反复多次。而大盘的每一次波段下跌与上升，幅度都要加大。使调整以大幅、反复震荡的方式进行。

　　一直到市场的思想逐步发生变化，对"微调"措施的逐步出台、理解。最后，认为：股市已经步入中期调整。可能调整就接近尾声了。

　　五、从今天看，大盘将要走出反弹行情，有可能创新高。

　　今天大盘走出止跌回稳的明显迹象。

　　看来，由于中国经济开始回升，政策面再次表示没有大的改变，加上场外资金丰富。股市的下跌成为了资金进入股市的时机。所以，大盘应该走出反弹行情，并且有创新高的潜力。

震荡加剧 布局高安全边际板块
广州万隆



核心提示：银监会再而三的信贷风险提示，触动多头力量的神经。我们认为，未来一段时间内恐怕难以再现单边上涨式的行情，防御情绪将渐渐成为市场的主流思路，从这个角度来看，低估值的银行板块无疑是不错的选择。


　　一、市场防御情绪上升，银行或是不错的选择

　　尽管宏观经济数据有回暖的迹象，但更多投资者愿意将本轮行情定义为流动性驱动行情，银行信贷的爆发式增长是推动行情的关键因素之一。正因为如此，银监会再而三的信贷风险提示，触动多头力量的神经。

　　不管如何，未来一段时间内恐怕难以再现单边上涨式的行情，防御情绪将渐渐成为市场的主流思路，从这个角度来看，低估值的银行板块无疑是不错的选择。据不完全统计，目前市场的平均PE水平在35倍左右，而银行板块将不到20倍，相对估值优势是明显的。

　　二、宏观经济回暖打消银行板块的后顾之忧，估值水平有上升的潜力

　　全球金融危机发生后，银行等金融业成为了其中的重灾区，银行一时仿成了投资者手中的烫山芋，银行板块的估值因此跌于历史的低位。然而，随着宏观经济的渐渐回暖，对于银行资产质量的担心慢慢消散;尤其是我国，银行的资产质量明显好于预期。例如，除了少数几大行之外，其它银行的不良贷款拨备率均达到150%以上;不良贷款率也没有上升势头，最高不良贷款率的银行只有2.2%左右，其它大多在1.4%左右，仍然处于安全的区域。

　　也就是说，随着宏观经济的回暖，银行信贷资产质量变差的可能性明显减小;因此，银行的估值标准有望恢复到历史平均水平，即未来银行PE仍然有上升的潜力。

　　三、关注银行业发展的催化剂

　　中国平安将以定向增发+收购新桥投资所持股权的方式入驻深发展，对于银行业而言是一个重要事件，是国内银行迈向混业经营的重要里程碑。从行业发展规律来看，分业经营体制不利于银行业、证券业与保险业正常的竞争与合作，抑制整个金融业的发展，限制金融创新的弊端不断涌现。无论是以德国为代表的全能银行模式，还是以美国、日本为代表的从分到合的模式，都表明国际金融业已全面进入混业经营时代。伴随着混业经营而来的，低成本、高效率的混业监管模式也必将是我国金融监管业发展的必然选择。

　　目前，我国银行业的主要收入来自于利差收入，非息收入占比普遍在15%以下，这种单一的盈利结构，使得银行业对利率水平、利差有较强的依赖性。如果混业经营得以实施，银行将凭借着强大的资本实力、庞大的营业网络，在保险、证券等领域中分一杯羹，盈利水平也将因此提升，也更容易获得市场认可的高估值。

　　四、如何把握银行业的机会

　　信贷规模增长、利差变动情况是影响银行业盈利的重要因素。从目前人信贷规模来看，增长的情况相当不错，09年上半年信贷同比大幅增长;与此同时，票据融资所占的比例也明显减小，银行业利差收入相应见底回升。综合而言，银行业已经有走出低谷的迹象。

　　对于具体个股的选择方面，银行业的选股思路可以简化为以下几方面：资本和核心资本充足，不良贷款拨备高，存贷低，全国性扩张。充足的资本充足率，以及相对低的存贷比，为未来的信贷扩张留下空间;而不良贷款拨备高，保证银行的资产质量与盈利;全国性扩张业务，也是银行处于快速发展期的标志。