主题：曹凤岐：对我国新股发行制度的三点改进意见

由上海社科院金融研究中心、上海国际金融研究中心、上海市创业投资行业协会、长江商学院共同主办，中宏财金国际会展承办的“2009上海国际金融论坛”联合国内外多家著名金融投资机构将于2009年9月25-26日在上海隆重举办。东方财富网全程直播本次论坛。

以下为曹凤岐演讲实录：

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：我谈两个问题，第一个是法律制度还要进一步完善，有人认为这个改革是比较成功的，让投资者更多地选择，解除市场的稀缺性，但是我认为新股发行之后基本制度还必须作出非常重要的改进，要不然这个市场可能会出现非常大的问题。首先，完全靠所谓“询价”办法来确定新股的发行价格，导致新股发行市盈率偏高甚至过高，高市盈率是新股发行压跨二次市场的重要因素。IPO重启后这个是主板和中小板的市场上，前七名光大50.56，中国建筑51.29。昨天开始发行的创业板市盈率我认为高的惊人，最高可能是71倍，泰州68，乐普59，南丰股份71.5倍。首日上涨可能是100%或者是80%，中签率大概2%，预期收益率均是百分之零点几，这是昨天报纸上登的。那么这么高的发行市盈率，在一级市场上就平均大概50多倍到60倍，他们二级市场如果要盈利，二级市场的空间得多大，二级市场必须得60倍以上的市盈率，中国现在的2800点我们的市盈率整个二级市场在30倍，又通过新股发行的话，我们在2007年最高的时候，我6124点的时候，我们市盈率是60倍，现在一发行就那么高的倍数，二级市场有那个空间吗？这是第一个。

　　第二个，中小投资者在发行市场上仍然很难买到股票，从新的发行体制来看应该说有一定的提高，但是实际上还是很低，最高的大概是中国建筑2.82，然后到1000股必须投几十万，必须先把资金拿出几十万，那么中小投资者能拿那么多吗？所以说还是大户或者是大户用多账户去申购，他们得到一级市场的股票。

　　第三个，上市首日交易爆炒现象并未根除，为什么呢？有人说可以炒到100块，谁来得到这100块呢？就是说拿到新股的人，第一天抛出去，第一天揭盘的人全部给套住了，第二天你去看，包括最近发行的中点涨得也不好，但是一天也跑到5块、7块了，昨天6.6元，两天连续下跌了11%，是不是把大部分给套进去了。这种投资不是鼓励投机吗？前阶段股市比较好的时候，中小板的涨幅达到100%，现在预计差不多创业板会爆炒到100%，那么实际上中国建设还是哪个炒到了300%。所以，一下子一级市场首日交易就炒热了，本来65%的市盈率非常高，再炒高，这就是目前的情况。

　　第四，首日炒新股的股民一买即套的情况非常普遍。小投资者根本拿不到股票，所以二级市场一天炒，有人就在那儿鼓吹，说这个股票会涨，会涨到多少，就像中石油一样，16.8发的，第二天涨到40，第二天涨到62，所以有一首非常悲壮的歌，从48块之后就一直没上过，而且是一路下跌。套了多少的股民，套了多少的资本金。那么在参与桂林三金的投资斥资10万以上的账户已经占到了83%和52%，亏损比例达到81.3%和99%，合计亏损大概是7000多万。这种情况难道是一个正常情况吗？我们的市场非要这么来做吗？这就是我们所说的投机投资？证券市场如果大家都投资了，是让大家都赚到钱，而不是让大家都套住。而且主要是中小投资者，桂林三金的2477的个人投资者两周以后的亏损96.33%，整体亏损983万元，都是中小投资者，都是首日进去的，一级市场没买到，首日加入二级市场买到的。所以中国的市场这么高的发行市盈率在国际上你们去看美国的股票，大家去把市场取当作一个圈钱市场，然后把二级市场搞成纯粹的投机市场了，所以这种制度还不是保护中小投资者的制度。那么这个市场如果这样下去，问题很大，尤其是我非常担心创业板，本人鼓吹创业板已经十多年了，希望能出来为中小企业提供投资最大化，这些企业优中选优，但是一下子上来这么高的市盈率，然后就可能出现第一天爆炒，然后很多中小投资者进去了，交易的第二天都被套了，下面再发可能有人还买，有人已经说了：“我为什么参与，网上73%的调查率说第一天还要高。”因为第一天中国的股市第一天是爆炒100%，所以我干嘛不买呀，但是谁揭盘那是他的事。首日发行如果没买着，或者第一天没抛出去的人进入二级市场，如果把这个市场搞好，中国的新股发行之后还得改革、还得完善，提几点建议，我已经给证监会提过，还没有任何反应。

　　第一，应该对发行有所限制，现在强调市场化、强调市场决定一切，如果讲市场决定一切政府干什么，美国都是这样，我们现在不该市场化就完全市场化，撒手不管。上市公司肯定要多拿钱，中介机构帮着做啊，一询价，路演还不是这么回事吗？你去路演找中小投资者，你去看他说什么。这种情况下，是一点都不管，包括高市盈率。在我们计划发行的时候，我们还有所限制，我们叫18～20倍，不得超过20倍。因为中国不是完全成熟的市场，完全市场化就可能造成非常大的问题，政府该管。所以我认为，比如说政府可以询价，可以路演，根据这个，但是你得限制一个范围。比如说1～30倍市盈率可以，超过30倍证监会有没有权力终止发行，因为你会对市场造成不良的影响，所以我说应该限制，应该起一些作用。认为现阶段应该是询价制度和价格指导相结合的制度来做这个事。

　　第二，新股申购实行均股制，现在是抽签制，中小投资者得到股票是大户投资者，而他们在市场上基本上是抛空，然后让中小投资者揭盘，仍不能采取香港的制度均股制，比如说发行比较多的时候，每人股多少就买多少，大家都有一级市场的参与价，如果说能够比较低一点，二级市场高一点我们就赚点。均股制现在在降低，我们万分之一，就是说一支股一个大户万分之一，这样的话一些大户也愿意炒。所以，给中小投资者利益，均股制大家每个人都可以买点，这样就可以，所以不要抽签可不可以。

　　第三，我建议上市首日实行涨跌停板制度。上市首日通常是大炒，而且亏、套都是上市首日，我们能不能限制一下呢？比如说我们现在是政府百分之十交易当天停板，那么能不能一级市场首日我们高一点，比如说20%，在国外一般都超过15%，就是首日交易的发行价，突发情况是比较多的。如果按20%涨跌停板来计算，发行10块钱一股，首日开盘报价不能超过12块，这样防止首日的疯狂炒作，如果炒到100需要一周时间，这样有一个缓冲，以发行价格为基础涨跌停板，这些都是容易做到的，为什么不做呢？为什么让疯炒呢？还是有利的。当然我们还要继续加强股票市场的监管力度，要查处日常交易制度，要及时查出进行拉抬股价、连续申报、虚假申报和涉嫌操纵操盘价格的案件。总之，应当从制度上落实一级市场的高市盈率市场了发行，保证股票市场的稳定发展，保住中小投资者，保护投资者尤其是中小投资者。我们绝不能把中国证券市场再搞成一级市场是圈钱市场，二级市场是过渡市场，这对中国资本市场发展是非常不利的，我们必须要保护投资者，尤其是中小投资者。谢谢大家！




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还应该增加一点:
一个企业项目只需要1.2亿元,
可却在证券市场募集了3.5亿元,
这是浪费国民宝贵的资金资源,
是对国民的剥夺.

该贴内容于 [2009-09-26 14:13:16] 最后编辑

浪费国民宝贵的资金资源

最好还是按照市值配售好了，这样长电就更有投资价值了。