2010年 04月 26日 14:04
解读周小川在IMF部长级会议上的发言
http://chinese.wsj.com/gb/20100426/rec140843.asp

中国央行行长周小川周末期间在华盛顿参加国际货币基金组织(IMF)和世界银行的春季会议，与其他全球经济重头人物亲密接触。在此过程中，周小川向IMF的国际货币金融委员会(International Monetary and Financial Committee，IMFC)发布了声明。该委员会集合了监管IMF运行的领导人。声明有英文文本，不过我们解读了其中一些关键部分，用更为通俗易懂的文字解释其高深的金融语言。（另外，周小川并未提及中国的汇率政策。）

周小川上周五在华盛顿周小川：受各国推出的大规模经济刺激政策推动，全球经济呈现复苏的积极势头，但各国和各地区复苏的速度和动力差异明显，新兴市场和发展中国家复苏强劲，发达国家的复苏相对缓慢。……当前，全球经济的主要风险仍来自发达国家。主权债务风险已成为对全球金融稳定和经济复苏的威胁，其潜在系统性影响值得关注。
解读：我们正尽自己的努力帮助全球经济从危机中复苏，但美国和欧洲还在制造更多问题。

周小川：我们呼吁经济复苏乏力的发达国家在以下领域采取措施：（1）尽快重建财政纪律，构建和实施全面、可靠、透明的财政调整战略，采取措施抑制主权风险的传导与放大并避免跨境传染；（2）加快金融部门改革，尽快恢复金融体系的正常功能；（3）加快推进产品、服务和劳动力市场的结构性改革，提高经济增长潜力；（4）在考虑货币政策的退出时，不仅要考虑通货膨胀压力，还应考虑金融体系过多流动性带来的溢出效应和潜在系统性风险。
解读：在批评中国经济政策之前先把自家事管好。

周小川：主要发达国家向金融市场注入的流动性及其退出政策的不确定性增加了国际资本流动的不稳定，加大了新兴市场经济体短期资本流动管理的难度。……在货币政策意图以及可能使用何种政策工具方面应加强与其他国家和市场的交流。
解读：我们还是不太信任你们一反常规的货币政策，这些政策一旦产生反效果将给我们带来重大伤害。至少你们可以向我们通报信息。

周小川：目前，新兴市场和发展中国家在IMF的份额严重低估、代表性不足严重影响了IMF的合法性和有效性，必须加以纠正。根据G20匹兹堡峰会和IMF货币与金融委员会达成的共识，同意转移5%的份额给新兴市场和发展中国家，并且保护最贫穷国家的投票权。份额的调整和改革不是一个零和博弈。更为合理的管理结构将令IMF得以更好地保护全球经济和金融稳定性，令所有成员国受益。我们敦促IMF加快工作，按照G20匹兹堡峰会和IMFC设定的目标如期完成份额检查。份额调整应当基于简单、透明的原则，并应公平对待所有各方。我们希望份额检查能够保证成员国份额不致严重错位。我们敦促尚未批准2008年份额改革的国家尽快完成批准程序。
解读：如果没有发展中国家的合作，IMF就无法管理世界经济，而我们只有在拥有投票权的情况下才会合作。既然我们已经在世界银行(World Bank)拥有了更多投票权，IMF也是时候在这方面有所行动了。

周小川：这次主要由发达国家金融部门政策失当造成的全球金融危机对世界贸易、就业和收入造成了前所未有的冲击，并且发达国家的财政不可持续性成为威胁全球金融稳定的主要风险。IMF近年的监管重点不当……当前最重要的是要加强对发达国家财政政策的监督，进一步跟踪研究发达国家主权风险的演变及其对国际市场利率、汇率以及国际资本流动的影响，对发展中国家公共和私人领域融资的影响，以及对全球通胀和实体经济的影响。
解读：IMF为什么要花这么多时间讨论与金融危机毫无关联的中国汇率问题？难道你们看不到主权债务危机正在酝酿吗？

2010年 04月 26日 08:45
夏斌：楼市是宏观经济政策调控中最大变数
http://chinese.wsj.com/gb/20100426/bch085539.asp

中国央行货币政策委员会委员夏斌周日称，对于中国决策者而言，中国楼市和地方政府融资平台的风险是宏观经济政策调控中最大的变数。
夏斌在一个会议上表示，今年中国的货币政策和财政政策十分明确。
但他表示，他所担心的是房地产市场的调控对地方政府的影响程度。地方政府一直将土地转让收入以及地产相关税收作为财政收入的一大来源。
夏斌表示，如果调控导致地产需求下降，进而促使房价和地价下降，可能会减少地方政府用于基础设施等项目的资金。
中国在2010年坚持实施适度宽松的货币政策以及积极的财政政策。不过，随着国内经济的复苏，中央政府已经开始撤出去年实施的经济刺激计划。决策者们今年已经两次上调了银行存款准备金率，并且还在最近几周收紧了房贷利率规定，以此遏制房地产泡沫、缓解通货膨胀压力。
夏斌表示，中国今年将坚守人民币7.5万亿元的新增贷款规模目标。
这一贷款目标较去年下降大约22%，但仍高于早先的年度预期水平。

人民币升值的三个基本条件

老胡对小奥说中国将回归有管理的浮动汇率政策，人民币将按中国自己的意愿升值，不接受外部压力威逼。个人认为，人民币升值有三个基本条件：
1、发达国家实施退出政策，大幅度压缩国际流动性。目前，欧美日等主要发达国家经济体的基准利率仍然超低，市场流动性超充裕，尚未开始实施明显的退出政策，短期内人民币升值估计没有可能。国际上太多的流动性，是人民币升值最坏的外部环境。如果中国在发达国家尚未实施退出政策时开始升值，大量热钱将涌入中国，中国难以应对。
相对于发达国家，美国的经济复苏是发达国家中起色最大的，但目前来看，还看不到美联储实施大规模经济退出政策的计划，充其量只会微调，而欧洲和日本情况更糟糕，如果说美国今年年底有希望开始实施退出政策，日本和欧洲还遥遥无期。流动性充裕是发达国家经济复苏的首要前提，美国等发达国家不会答应中国要求收缩其流动性的条件。所以，中国与发达国家的经济博弈，流动性方面的共识在短期内无解。
2、在中国内部，人民币升值前必须做好驱除热钱的工作，无论是依附在资本市场、房地产领域和信托行业的热钱，还是依附在产业领域内的、对今后产业升级和经济结构调整无益的外商投资，以及相应的有意新进入中国市场的低端产业资本，甚至是妨碍和压制中国民族产业发展的国外公司和资本，我认为都在驱除之列，否则，当中国的人民币升值达到相当的幅度，这些资金（资本）大规模撤出中国，将对中国经济构成重大威胁，对中国经济产生难以估量的巨大杀伤力。
3、遏制国际大宗商品价格持续上涨，也是一个重要条件。经历了2005----2008年国际大宗商品涨幅远超人民币汇率升值幅度的痛苦后，我相信中国的管理层对国际大宗商品价格格外敏感。伴随人民币升值而同时出现的国际大宗商品价格继续上涨，实践证明，严重抵消了人民币升值给中国经济带来的各种好处，如果大宗商品价格的涨幅远超人民币升值幅度，不仅得不到任何一丝好处，还会造成更多的、全方位的坏处，延缓和压制中国实施产业转型和经济结构调整等改革措施出台。

我想，眼下的宏观经济调控就是围绕上述三个问题展开的。首先，我们看到了国务院出台一系列严厉的打压房价政策（打压房地产这个经济过热的领域，既是驱除热钱，又是打压中国对大宗商品的需求），其次，看到了近期股市的大跌（逼出热钱），再次，看到了国务院出台外商投资去超国民待遇（彻底规范了在华和未来进入中国的外商资本，现在已经有人开始大喊中国投资环境恶化了），其四，中国陆续出台了新型产业发展的总体规划（去年底，温总理在全国科学技术大会上的讲话，就是总的大政方针），发改委相关的新兴产业引导细则今年年内要出台（有迹象今年8月以后出台），其五，以劳动力价格为核心的社会收入分配和再分配新机制也在制订过程中（胡温强调民生问题和一线职工收入问题）其六，中国要素价格的改革酝酿大提速，能源和资源等领域的价格和税收今年会有大动作，农产品价格保护性收购持续提升。与这些总体政策相关的产业、财税、法律等细则，我相信未来将持续出台。从更加宏观的历史层面看，这是中国转变经济增长方式的需要，密集出台、强力实施和历史性大调整，将是未来国家管理和引导经济发展的主旋律。
留给我们的时间不多了，欧美日的经济复苏之旅，就是我们产业转型和改变经济发展方式的变革期，当欧美日从地上爬起来后，中国又要与之开始新一轮的大肉搏。
这次宏观经济调控，是一次前所未有的历史性大调整，是一次中国进一步崛起的社会大变革，是一次令人无限憧憬的伟大事件。