主题：行业新闻（12月29日）

化纤行业正陷入低迷
大洋网-广州日报


　　本报讯 (记者张忠安)国家统计局发布的最新数据显示，前11个月全国规模以上工业企业利润同比增长4.9%，而化纤行业利润下降75%。业内分析师认为，化纤企业1~11月份出现利润大幅下降，下游市场迅速萎缩，产品供过于求。

　　化纤行业利润的大幅下降源于产品价格的急速回落。2006年~2007年由于市场严重供需失衡，化纤品种价格一路飙升，而从去年二季度开始，由于产能的过度扩张，再加上金融危机的打击以及下游纺织和服装业的不景气，使得化纤产品需求持续低迷。

　　该板块目前暂无投资机会

　　虽然目前化纤行业利润大幅下降，但第四季度因为金融危机的蔓延，石化产品价格暴跌，国内外经济困境加剧，行业运行状况还将继续恶化，预计全年化纤行业收入仅同比增长1.44%，而利润同比将下降65.38%。多数分析师表示，该行业个股短期内没有好的投资机会。

　　需求不足短期难以恢复

　　国泰君安行业分析师认为，化纤行业之所以陷入新一轮低迷中，最重要源自下游纺织需求的严重不足。而2009年，纺织需求能否恢复，是决定化纤行业走出底部的关键所在。但从目前形势来看，明年上半年下游纺织品因为外单的明显减少，依然不能摆脱困境，因此对化纤的需求依然低迷。不过，该分析师还表示，从股市投资机会来说，市盈率已经失去了可比意义。

　　而深圳一位不愿透露姓名的基金策略分析师对本报记者表示，目前作为化纤的下游行业纺织和服装短期是难以恢复了，出口形势也无法好转，国家出台的退税上调等利好效应将逐步消失，因此，化纤行业短期没有明显的投资机会。


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直面金融海啸 四问2009中国银行业
证券日报


　　
　　次贷危机下

　　中国银行业能否独善其身？

　　从金融危机传染的特性来看，此次危机扩散体现在两个方面，一是种属传染，即货币危机、银行危机与股市危机之间的传染；二是地理传染，即一国的金融危机通过贸易关系、资金融通关系传导给其他国家，导致另一国也发生危机。当然，此次危机的传染还具有交叉性，即一国国内的股市危机也导致国外某个国家或地区发生银行危机。

　　中国金融业还处于分业经营的状态，开放程度相对较低，次贷危机通过金融渠道向我国扩散也不如在欧洲那么迅速。但从经济联系看，次贷危机仍将通过经常项目渠道进行传染扩散，并对实体经济产生消极影响，也将间接地对我国银行业在2009年的业绩增长造成负面影响。

　　宏观经济下行

　　银行业资产质量是否下降？

　　经济增长下滑确实会导致商业银行资产质量恶化，而且会在下一期(季度)体现出来。统计数据显示，近年来，我国金融机构(主要是商业银行)发放到工业企业的贷款余额一直保持比较稳定的增长，工业贷款余额占总贷款余额的比重也一直维持在12.5%-13%的稳定水平。这样，宏观经济下行，仅仅是工业行业盈利能力的下降和亏损，就可能使商业银行近1%的贷款余额有可能成为逾期贷款甚至成为不良贷款。

　　受经济周期性影响，房地产市场的一般需要经历2-3年，此轮楼市调整要在2009年或2010年才可能结束。因此房价下跌给商业银行贷款带来的风险也不容小视。

　　利率下调使商业银行的净利差收窄。经过粗略测算，2008年10月9日那次降息，已经使得商业银行净利差收窄了近8个基点，而2008年11月27日这次降低存贷利率，又使商业银行的净利差大约收窄37个基点。在宏观经济下行的现实和预期之下，企业部门信贷需求的下降以及商业银行因担忧经济下行期间信用风险的增大而致使信贷政策更趋审慎，这也将形成贷款规模增长的压力。统计数据显示，尽管自2003年以来，我国商业银行存贷差一直都在增加，但进入2008年以来却呈现出加速的趋势，贷存比也进一步下滑，截至今年11月末，贷存比已经从年初的68.88%下降到了63.96%历史新低。在贷款利率下调的情况下，贷款规模增长速度的下滑，无疑会拉低商业银行的利息收入规模。由于我国目前的存贷款利率仍然具有下调空间，如果在2009年中央银行继续采取降息的行动，商业银行的净利差空间还会受到一定的挤压。

　　宏观调控提振经济

　　银行业受益几何？

　　国家宏观调控政策提振经济。这将在一定程度缓冲国外次贷危机和国内宏观经济下行对商业银行带来的负面影响。

　　今年12月开始的存款准备金率两次下调，以2008年11月末462369.22亿元人民币存款余额计算，目前已向商业银行注入近万亿元的流动性。这些潜在的流动性资金可以配置到一定的债券资产上面。
　根据信达证券债券估计，2009年我国国债的发行规模有可能达到近1.7万亿元的水平。此外，国办“金融30条”提出，推进上市商业银行进入交易所债券市场试点，并在进一步规范发展信贷资产重组、转让市场的基础上，允许在银行间债券市场试点发展以中小企业贷款、涉农贷款、国家重点建设项目贷款等为标的资产的信用风险管理工具，适度分散信贷风险，也将为商业银行创造一定的获利空间。

　　粗略估计，在国家的4万亿投资中，商业银行在2009年的新增贷款总额可以达到至少5000亿元的规模。

　　2009年

　　银行业绩增长10%以下？

　　在降息周期下，我国银行业的净利息收入面临较大的下降风险。在税前利润方面，由于企业经营业绩的下滑和亏损，随着贷款质量的下降，商业银行的贷款损失拨备计提也将有一定幅度的提高。这样，随着企业所得税两税合一带来的税赋支出大幅下降的利好因素结束，商业银行在2009年的利润增长也将比2008年的业绩大幅下降。我们预计，在2009年上市商业银行的利润增长将处于10%以下的水平。

　　而在选择股票方面，需要注意资本充足率、拨备覆盖率、限售股解禁等几个方面。

　　市场传闻，管理层将通过“窗口指导”方式，要求中小商业银行的资本充足率在年底前达到10%，明年达到12%的水平，以增强经营的稳定性。从最近的公司数据看，截至2008年9月底，华夏银行、浦发银行、深发展、民生银行4家银行的资本充足率都低于10%。预计在2009年，这4家银行的信贷规模扩张将会弱于其他银行。

　　拨备覆盖率作为反映银行提取准备金应对不良贷款的一个指标，其高低应适合贷款风险程度。从14家商业银行的在2008年9月末的拨备覆盖率来看，有13家银行超过100%，其中，招商银行的拨备覆盖率超过200%。

家电板块后市有望持续活跃
北京商报



　　上周，家电板块反复活跃，不仅仅是四川长虹、青岛海信等老牌家电股，而且还包括苏泊尔、德豪润达等小家电股，表明家电股渐有成为市场活跃品种的趋势。

　　根据金百灵投资的分析，家电股目前最大的做多动能来源于家电扶持题材，即从城市、农村及出口三个市场层面对家电行业进行了全面而有针对性的鼓励和扶持。对此，有行业分析师认为，将有利于家电行业的长期健康发展。而且相关政策再次强调了要进一步扩大品种，加大“家电下乡”推广力度。同时，国家对家电板块还提出了新的产业导向，一是明确提出要促进城市耐用品消费升级换代，积极培育新的消费热点，大力促进节假日和会展消费，促进消费升级。另外，在出口方面，加大财税政策支持力度。提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率。这也拓展了家电股的未来成长空间。

　　另一方面值得关注的是，家电并购有望带来新的炒作题材。比如前期四川长虹对美菱电器的增持，就显示出并购题材已有所显现。因此，建议投资者主要可跟踪两类个股，一是并购题材预期较强的个股，甚至包括一些暴跌后的家电股，比如*ST厦华、福日电子等；二是家电下乡等产业扶持的受益概念股，如美的电器青岛海尔等。

新能源汽车产业化提速

新快报




　　我国首个汽车行业新能源基地落成

　　在全球经济低迷、汽车行业遭受重创的形势下，新能源将成为汽车行业未来发展的突破口和利润增长点。

　　昨日，北京新能源汽车设计制造产业基地授牌暨新能源公交车采购协议签约仪式在福田汽车举行。该产业基地落成之后将成为我国汽车行业首个新能源领域的设计制造基地。当日，北汽控股公司董事长、福田汽车董事长徐和谊向汽车行业发起了成立北京市新能源汽车产业联盟的号召。目前已有十余家企业以及清华大学等多家著名院校响应。

　　新能源汽车如何实现商品化是当前世界汽车业面临的共同难题，美、欧、日本等国新能源汽车的市场推广都依赖于政府的财政补贴，而我国还没有相应政策出台。

　　据了解，到目前为止，国内汽车企业尽管大都推出了新能源客车，但几乎都处于样车或是示范运行阶段，并未能实现商业化。而福田是第一家真正实现混合动力汽车产品产业化的企业。

　　招商证券的一份研究报告显示，目前国内包括上汽、一汽、东风、长安、奇瑞、吉利、比亚迪和长城在内的至少8家自主品牌汽车企业(集团)正在大力研发新能源系统。

　　目前，福田混合动力客车已在广州公交市场成功运行。昨天，北京市公交集团与福田汽车签订了800辆混合动力城市客车整车及底盘的采购协议，这是目前为止中国最大的新能源汽车采购订单。

　　国家发改委已批准了近十款新能源汽车。根据各企业公开的计划，2009年至少将有10款新能源汽车下线或上市，而国际汽车巨头同样对中国新能源车巨大市场虎视眈眈。据悉,通用汽车2011年将在中国市场投放电动车雪佛兰Volt；日产电动车将于2012年进入中国市场。

　　业内专家认为，在传统能源汽车领域，中国落后西方30年，而在新能源领域中，中、外企业目前的差距并不大。如果中国汽车行业能抓住机遇，完全有可能在新能源汽车市场上取得突破，颠覆世界汽车行业的现有格局。

传媒业：排名持续上升

今日投资




　　上周排名前十名的行业与前一周类似，表明这些板块个股继续维持相对强势。医疗设备、重型电力设备和铁路运输依旧占据前三名，且一个月来排名均位居高位。广告、机场服务和航空货运与快递是上周新晋跻身前十名的行业，其中机场服务排名自高位跌落后，上周重回前十名。

　　传媒排名大幅上升，其中广告提升8名至上周第8名，广播和有线电视排名上升3名至上周第15名，出版跃升17名至上周第13名。目前中国已经成为全球最大的媒体消费市场，中投证券表示，长远看，中国传媒行业还有更巨大的市场和更强劲的消费能力，因此看好中国的传媒行业。截至12月21日的下半年以来，传媒板块指数较沪深300指数获得17.8%的相对收益，市场普遍认为传媒行业具有抗周期性特征。

　　联合证券认为，传媒行业对于经济周期是敏感的，只是不同子行业呈现出不同的周期特质。广告收入的增长是周期性，并且是以放大的形式反映整个经济的起伏升降。周期下行、预算趋紧，更催生了企业对于广告投放效率的诉求，强势媒体受益“马太效应”，行业“二八”现象愈加显著。联合证券预计，2009年广告行业将增长8%左右，给予“中性”评级。出版业喜忧参半。中小学人数下滑、出版权招投标、教材的电子化以及循环使用都将影响教材出版市场的收入与盈利能力。而政府大力推进出版业的集团化、资本化，又将有利于行业获取规模经济，整体提升盈利能力。有线电视网络运营商盈利模式决定了其业绩的抗周期性。中国目前已步入有线数字电视快速发展期，2008年中国数字电视产业数字化程度将超过35%，预计未来两年用户规模将达50%的增速。在经济下行背景下，产业将能继续保持快速发展，并显示出较强的防御性。由此，中投证券指出，2009年在经济下行、市场信心不足的情况下，应重点关注传媒行业内业绩增长明确的公司和防御性较强子行业中估值偏低的公司。

　　电信设备排名一个月来持续攀升，上周排名第16名，较前一周上升10名。3G牌照即将发放，利好通讯设备商。大通证券指出，对于通讯设备商，近期股价表现的催化剂来自3G牌照的发放，中期股价催化剂来自优势设备商2008年年报以及2009年1季报的公布。而2009年各家运营商招标的陆续启动则是更为长期的催化剂，他们给予行业“增持”的评级，建议重点关注主系统设备商中兴通讯(000063)，光纤光缆设备商亨通光电(600487)、中天科技(600522)。

　　一个月来排名持续上涨的行业还包括制药、广告、出版、广播和有线电视、家具及装饰、计算机硬件、家用电器、贵金属、汽车零配件、建筑与农用机械、网络设备；下跌的包括：建筑工程、高速公路与隧道、自来水、建筑材料、电力、应用软件、工业设备、建筑原材料、批发、服装和服饰、港口、石油加工和分销、银行、葡萄酒、水运。

金属行业基本见底

今日投资



　　根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：金属与采矿行业排名第一，有7家公司入选，机械制造有4家公司入选，化工品、建筑原材料、家庭耐用品和煤炭各有两家公司入选。

　　金属行业投资评级上调公司入选数显著上升，其中多为钢铁和矿产设备公司。在12月24日的国务院常务会议上审议并原则通过高档数控机床与基础制造装备科技重大专项实施方案。该专项规划将重点解决我国数控机床与基础制造装备行业存在的突出问题：自主开发能力薄弱，专业化的配套体系尚未形成，功能部件发展滞后，产品自动化水平低，可靠性、精度保持性差。该方案出台一定程度增加了市场对此类公司的关注。

　　有色工业协会网站12月25日消息：中国国家物资储备局决定收储29万吨电解铝。其中收储中国铝业（601600）公司15万吨，收储青铜峡铝业集团有限公司、中电投霍林河煤电集团有限责任公司、云南铝业股份有限公司、河南万基铝业股份有限公司、青海桥头铝电股份有限公司、河南神火（集团）有限公司、山西关铝股份（000831）有限公司7家公司各2万吨。收购价为12350元/吨。

　　长江证券（000783）分析师认为金属价格已经接近底部，虽未达到历史极限低位，但大幅下跌的可能性已经较小。锌和铝的价格已经基本见底，铜和镍从中长期来看还有下调的空间。

　　A股与国际估值水平已无太大差别，尤其是铜、铝和黄金行业。行业估值已处于较低水平，但尚未达到历史极限低位，后期仍有下调空间。

　　目前行业仍处于周期下降的左部，但已接近底部，上市公司盈利的低点尚未到来，09年可能是行业盈利最为悲观的时候，而伴随着行业的低迷，行业整合也将加剧。

　　大通证券分析师认为当前金属行业面临的最大问题就是过剩，而在基本金属当中，金属铝的供求过剩是比较突出的，国家物资储备局对电解铝的收储，可以暂时缓解这种情况，对稳定价格起到一定作用。从中也可以看出中国的矿产资源战略储备有提速的迹象，如果可以得到顺利执行并继续推进下去，将有助于金属价格趋稳。但是行业景气度恢复的根本还是经济的复苏。

　　总体上分析师对09年有色金属行业整体的主题性投资机会持谨慎态度，但不排除短期的局部机会。

　　祁连山(600720)：公司是我国西北地区的龙头企业之一，主要定位甘、青、藏市场。

　　从甘肃省区域水泥市场需求看，受益于基础设施建设投资的拉动，水泥需求处于大幅增长的阶段。铁路、公路、机场和水电站建设方兴未艾，以基础设施、生态建设和特色优势产业发展为重点的“十大超百亿工程”总投资达到2500亿元，对水泥的需求拉动非常明显。

　　今年前三季度，公司水泥价格大幅上涨，中期水泥产品毛利率同比提高了10个百分点。从新增产能来看，公司市场内主要是平凉海螺新建生产线在明年9月份投产，其他新增产能主要来自祁连山，而甘肃省2009-2010年还将淘汰200万吨的落后水泥产能，因此，区域供不应求的局面仍将延续。

　　在完成大通河收购的区域整合后，祁连山开始通过产能扩张来巩固区域垄断性竞争优势。明年4月份公司在青海湟中县的3000t/d生产线将投产，而明年底隆南和甘谷的生产线也将投产运行。预计公司的高毛利率仍将保持，公开增发有助于公司加快生产线建设。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.39、0.50和0.70元，对应动态市盈率为16.5、12.9和9.2倍。当前共有11位分析师跟踪，4人建议强力买入，3人建议买入，4人建议观望，综合评级系数2.00。安信证券预计公司2008-2010年的EPS分别为0.4元、0.6元和0.85元，复合增长率达到40%。考虑到公司区域性的独特优势及当前较低的估值水平，给予公司“买入-B”的投资评级，6个月目标价9元。公司的成本控制及费用率控制有待提高。

　　四川美丰（000731）：公司大股东资源优势突出，为公司的长期发展提供了坚实的资源保障。从目前的态势来看，公司凭借着资源、管理和技术优势，已经成为氮肥行业的整合者，在未来的两年里，随着能源价格的回落以及化肥市场的回暖，公司将获得整合者的超额收益。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.51、0.59和0.74元，对应动态市盈率为12.4、10.7和8.5倍。当前共有9位分析师跟踪，1人建议强力买入，6人建议买入，2人建议观望，综合评级系数2.11。国都证券认为，如果2009年氮肥行业的合理市盈率区间为13-15倍，那么，公司的合理股价将在8.45元至9.75元之间，价值中枢为9.10元左右。以2008年12月22日收盘价6.96元计算，存在约30%的上升空间。因此，给予公司的首次评级等级为：短期强烈推荐，长期A。预计公司08、09年每股收益分别为0.51元和0.65元。

　　公司面临的风险主要有：行业产能过剩、竞争加剧的风险；能源价格大幅波动的风险；国家继续严格控制化肥出口的风险。

钢铁盈利将修复性回升

北京商报



　　南京证券发表的最新报告表示，由于高价原燃料未消耗完毕，房地产、汽车、造船等下游行业需求不振导致钢材销售价格低迷，以及部分钢厂的存货需要计提资产减值损失，今年第四季度钢铁行业将出现亏损。

　　国家万亿级的基建计划将发挥替代需求的作用，自2009年一季度起钢铁行业的盈利将由负转正，迎来修复性的增长，如基建计划开工及时，二季度钢铁行业的利润将维持环比增长的状态。但由于2008年的基数较高，2009年上半年的利润仍将同比负增长。不过，积极的财政政策将使钢铁行业在2009年告别寒冬，但这并不代表钢铁的大牛市再次到来。2009年的盈利回升将呈现修复性、阶段性、结构性和区域性的特点。

　　基建投资的进度决定了钢铁行业受益的时间，根据国务院常务会议“出手要快”的政策精神，灾后重建等已规划项目将会被优先考虑，加快进度，这使得与优先项目相关的钢厂受益时间最早。因此，重大基础设施工程周边、以建筑用钢为主要产品的钢铁企业受益程度较大。

　　2009年第一、第二季度利润将环比增长，但2009年上半年行业利润负增长几乎确定，业绩将同比下降15%-20%。2009年下半年的业绩将在季节调整中保持环比稳定，使得2009年全年的行业利润将出现10%左右的增长。

电信服务：深化电信改革保增长稳秩序
　　国金证券


　　国家发展改革委副主任彭森关于《强化价格监管与优化价格服务并举》讲话彭森强调，明年价格监督检查工作的主要任务要突出六个重点：即保增长、稳秩序、推改革、安民生、重服务、畅诉求。对于电信行业而言，我们认为，该讲话精神对电信行业的指导意义主要体现在保增长、稳秩序、推改革等方面，具体分析如下：

　　保增长：电信行业保6%的增长，需防止电信资费价格恶性竞争。

　　工信部李毅中曾提到2009年我国电信收入增速目标为6%，而如今我国电信行业一方面面临传统业务收入和业务量增速持续放缓、新业务需求需要培育和投入的转型阶段，另一方面，受全球金融危机的影响，我国宏观经济将受到实质性影响，也必将影响到企业、家庭和个人的通信业务支出，更重要的是，重组后移 动运营商由原来2家新增到3家，移 动客户的争夺成为竞争焦点，获得或保留客户的有效手段仍以价格吸引为主导；

　　在宏观环境和产业环境如此严峻的现状下，如何保证6%的增速呢？防止电信资费价格恶性竞争，特别防止中国移 动资费水平的大幅下降，因为中移 动的每一次降价都相当于打了一次“七伤拳”，“先伤自己再重创对手”，所以我们认为，明年针对中国移 动资费价格管制相对比较多些，而新电信和新联通相对宽松些，但是各运营商为了完成国家下达的指标，预计不会出现价格混战现象，有相对降价的空间。

　　稳秩序，其中重点提到“要依法推进反价格垄断执法，加快反价格垄断立法，重点关注通信、商贸领域价格垄断行为”，我们的理解如下：

　　为了维护电信市场公平竞争秩序，国家需防止优势运营商利用规模优势和网络资源垄断优势，通过各类业务套餐、多业务捆绑的交叉补贴变相降价或变相提高了客户流失的门槛，阻碍用户自由选择运营商的权利，国家将继续加大对月租费、网间漫游费、套餐选择、多业务捆绑实施更多的监管，相对形成公平、公正的竞争环境。

　　深化电信行业改革，带动我国生产发展方式的升级和转型：

　　电信业务为国民经济各部门、各产业、各企业提供信息交换和信息传输等重要职能，电信业务开销成为各企业的生产成本和各家庭生活支出的重要要素，国家一方面要求运营商持续降低传统电信业务资费标准，促进社会整体生产成本的下降，另一方面也鼓励和引导运营商推进网络到业务的升级和转型，促进我国生产方式和经营环境的改善和转变，促进生产力的发展；

　　整体而言，国家一方面要求传统电信业务资费持续下降，即利于民也利于国民经济发展，同时国家也促进运营商加大投入、深化行业转型，无论从前者或后者，从中短期而言，对运营商盈利能力都是不利的，但国家是算国民经济的大帐，这样做的直接结果是我国电信行业的社会贡献大于企业效益，这正是我们为什么把09年电信行业投资策略评级调为中性的原因。