主题：行业新闻（12月30日）

[B]新医改决策：八关键点破局在即[/B]

21世纪经济报道 　　本报记者 王世玲


　　相比2007年，2008年的中国医改，从卫生经济理论延伸到了具体细节操作与政策制定。相比2007年理论和路径之争，2008年的中国医改争论更加聚焦利益调整。

　　随着新医改方案征求意见稿正式对外公布，参与争论和讨论不再仅是专家和学界，围绕医和药展延出的各种复杂链条上，相关的政府管理部门、行业协会、医院负责人等操作利益方都纷纷亮相。

　　2007年底，我们总结中国医改，选取了对医改政策研究酝酿期发挥重要作用的三名学界专家，分别展示了学者们对中国医改开出的不同“药方”，试图为公众展现中国医改理论争论的8个关键点。

　　2008年底，我们的“切口”更为开阔——面对1.3万字的新医改方案制度描绘，学者，和医药利益相关者们，即协会代表、企业、医院、政府官员有不同的声音。

　　希望以此为切入点，再次为公众展现，中国医改进入政策操作阶段的8个关键点。

　　10月14日，新医改方案对外公布，正式公开征求意见。

　　从厚达40页的内容中，公众还是看到了两年来的争议达到的共识：财政“埋单”公共卫生、医保全民覆盖、加大政府卫生投入、投向倾向基层、强调基本、供需兼补等。

　　然而，共识后争论没有止步。

　　医改关键性的制度和体制改革设计到底是什么？学者和业界在寻找。在学界看来，最怕的是看似方案观点包罗各方观点、颇有地方试验空间，但利益却隐藏在前后观点矛盾的“迷雾”中。

　　拨开“迷雾”，需要从以下8个关键点入手。

　　重构药品流通体制

　　朱恒鹏(中国社科院经济研究所研究员)：新医改方案中提出的“基本药物供应体系”，即政府组织的定点生产、统一价格、统一配送”制度，实质上是“药物统购统销”模式。

　　这种做法必然会导致药品生产和配送的行政垄断局面。更重要的是，这种模式可能导致的全方位垄断局面。即这意味着行政部门将垄断全国基本药物，可能占全部药品消费的70%以上。

　　实质上，由于占据药品零售70%以上市场份额的公立大中型医院严重偏好高价药、排斥廉价药，从而极大地抑制了这种高效率的市场化药品配送模式的发展。

　　所以，解决廉价药问题关键是医疗服务体制改革，医院运行体制改革。即现行医药定价机制，用经济激励办法来促进医院合理用药，是基本药物制度“落地”的根源性改革方向。

　　于明德(中国医药企业管理协会副行业会长)：基本药物真的没人生产？2006年统计数据显示，中国生产化学制剂厂家4000多，中成药7000多。我国药品制剂生产能力严重供过于求。在这种情况下怎么会有廉价药缺失？部分廉价药缺失的根本原因是以药养医的卫生体制，关键是医院不愿采购。

　　显然，这种做法是统购统销思维方式，弊端是割裂了市场主体——生产、流通、使用三方的供应链，妨碍了供需双方的直接联系，强化了行政性市场垄断，可能引发的后果：效率低下、没有服务、资源浪费等。

　　“收支两条线”期待

　　顾昕(北京大学政府管理学院教授)：“收支两条线”是指医疗机构依然收费，但收来的费由政府收上去，再由政府会同政府其他拨款分配给医疗机构。这样一来，医疗机构固然没有任何动力多收费。但它也没有动力为大家多提供和改善服务。这种情况下，政府必须设定很多的评价指标体系去激励他们，事实上，行政机构面对这么多的医疗机构，如何做到科学合理的评估？

　　现在新方案里显示，公立医疗机构中试行“收支两条线”。但在市场经济的大环境中，这无论如何是不可能的，其中“超收上缴”最不可行。很多医院哪怕实际上有盈余，最后也会在账目上弄成“微亏”。

　　医药定价体系之辩

　　牛正乾(九州通集团副总经理)：新医改方案尽管强调政府定价要“客观反映市场供求情况和生产服务成本变化的医疗服务和药品价格形成机制”，而实际上，由政府定价不可能完成这个反映的。政府作为一个行政管理机关，对药品的定价永远都不可能真实反映市场情况。

　　刘国恩(北京大学光华管理学院卫生经济与管理学系主任)：医疗价格扭曲，是长期以来价格管制导致的。医疗服务和其他服务是一样的，都得发挥价格机制的作用。价格是反映商品供需情况的指标，也是调节供需矛盾最有效的指标。

　　新方案里提到医药价格形成机制中要发挥市场机制，但马上又提要政府管制，即政府继续要对医药制定指导价，分级定价。这里面充满了矛盾。如果医保部门能够发挥对医药价格的“谈判”作用，完全没有必要对事先人为的制定价格。

　　公立医院改革

　　余晖(中国社科院工业经济研究所研究员)：国际经验表明，一个合理的医疗服务体系应该由以提供门诊服务为主的社区诊所和提供住院治疗为主的专科医院构成，而这些医疗机构是否公立并不重要。

　　推动公立机构走向法人化，实现政事分开势在必行。在法人化的制度环境中，所有医疗机构同政府行政部门(尤其是卫生行政部门)没有任何上下级隶属关系。这些机构成为货真价实的法人，其法人代表对其所有活动，包括人员聘用、服务提供、资产购置、借贷与投资等，承担所有法律(民事和刑事)责任。现有公立医院及其管理者的行政级别没有必要保留。医院之间只有规模大小、服务领域、服务水平的差别，而不应有行政级别的高低上下之分。

　　顾昕：无论是公立医疗机构还是非公立医疗机构，都应对具有独立法人资格，依照法人治理结构的要求，建立独立于投资者的自主管理机构(如董事会或管理委员会、董事会或管理委员会下的院长负责制等)，享有独立的人事任免权和财产权，并独立地承担民事责任。

　　新医改方案尽管强调了落实公立医疗机构的法人地位，但在其具体内容中又要实行公立医院的“收支分开管理”，公立医疗机构服务收费和药费等收入要上缴，再由卫生行政部门下拨，这实际是否定了公立医疗机构作为法人所应当具有的独立财产权。同时卫生行政部门还享有对公立医院的人事任免、考核、奖惩等权力，这样否定了公立医院的独立的人事权。这不利于公立医院作为独立法人参与医疗市场的竞争。

　　管办分离

　　顾昕：实质上，从某种意义上看，新方案异化了“管办分开”的本意。如新方案中提出“按照政事分开、管办分开、属地化和全行业管理的原则，合理确定不同层级政府之间、政府与医药卫生机构之间的职责范围……”

　　从文中可见，管办分开好像仅是要合理确定不同层级政府之间、政府与医药卫生机构之间的职责范围。事实上，管办分开，应当是指医药卫生行政管理部门作为行政管理机关，与被监管对象脱离行政隶属关系，而不是职能划分问题。如果监管者与被监管者存在行政隶属关系，监管者不仅无法监管被监管者，对其他没有隶属关系的被监管者也不公平。

　　孙启银(亿仁投资集团主席)：最重要的部分是要把“管办分开”明晰出来，不然，很难有公平的监管环境。方案对如何“管办分开”语焉不详，地方操作留下了很大“口子”。而这一问题，是建立公平的医疗市场监管环境的基础。

　　即如果卫生部门“办”医院，对民营医院而言，公平的竞争环境可能不容易获得，如是否纳入新农合和医保定点医院。

　　社区卫生体系

　　顾昕：新医改方案中第九部分中关于“基层医疗卫生机构运行机制”，主张实行“收支两条线”和“药品零差价”。在政府增加投入的前提下，城乡公立基层卫生机构维持低价运行，其中原来面向老百姓的15%药品加价取消。这种思路是一直行政化的误区。

　　实质上，这种做法在有些经济发达的城市开始试验起来了。但问题随之产生了，政府大额投入，再加上“药品零差价”的实质是由财政代替老百姓为15%的差价埋单。“药品零差价”没有切断社区卫生服务机构的收入与卖药的关系，因为卖得越多，就可以让财政当更大的“冤大头”。如此一来，社区卫生服务机构几乎变成了专职卖药者，这将会极大地打击零售药店的正常发展。

　　阎衡秋(北京普祥医院院长)：实质上，民营医院在做公益性卫生服务上比公立医院更有动力。由于公立社区医院人员运行经费国家“包”着，医务人员拿固定工资缺乏工作热情。而民营医院因为要参与竞争，不仅乐于承担公益性服务，而且在要质量和服务态度上下足功夫。

　　社会资本的逐利性并非前进的阻碍，在有效监管下反而是提升社区医疗效率、活力、质量的内在动力。

　　董朝晖(人保部社会保障研究所助理研究员)：国际经验不可不鉴。无论经济发展水平如何，多数国家基本卫生服务提供，多半是私人投资为主，政府只在“市场”不愿意去做的地方，去直接举办社区卫生服务机构。如果过于强调政府直接投入举办社区医疗，再配之管办不分体制，自然会对社会资本产生“挤出效应”，竞争产生效率从何谈起。

　　社会资本参与医疗空间

　　刘国恩：如果要开放这个市场，目的是扩大供应能力。那么，就不应该强调公私之间的差别，要制定更为有效、公平的政策。可以提供医疗机构的准入条件，但这个条件应该是一视同仁，无论公私。

　　但方案在另一处，即“进一步完善医疗服务体系”中提出“坚持公立医疗机构为主导、非公立医疗机构共同发展的办医原则”。这样，我们就看不懂了，一头雾水。这种提法和刚才讲到的“多元化办医投入方式”相矛盾的。既然希望社会资本进入医疗市场，扩大供给，但又为什么提出谁做主导谁是辅？

　　余晖：方案中的指导思想中明确了“实行政事分开、管办分开、医药分开和营利非营利分开”，但在此后又多次提及从中央、省、市、县、区和乡村要直接举办(或维持)相当数量的公立医院。

　　此外，《意见》中的这些具体建议内容还与《意见》中有关卫生部门“实施全行业管理”的原则相抵触。因为，全行业管理的前提是政府卫生行政管理部门必须保持对所有被监管对象一视同仁的位置，不应有“我自己办的”和“不是我办的”不同监管对象，否则，该行政部门就不可能客观、公正、无歧视地行使其“统一规划、统一准入和统一监管”的行政权力，也不利于鼓励社会资源投资医疗卫生事业。

　　重构卫生监管体系

　　余晖：在我国现行公共管理中，政府作为监管者和行政管理者的身份和职能常常混杂，这是各个领域监管体制混乱以及监管效果不佳的总根源。就医疗卫生而言，这一问题主要体现在卫生行政部门与某些医疗卫生服务机构存在上下级关系，监管者和行政管理不分，常常导致监管失灵。比如，卫生行政部门对下级直属机构的行为错误有可能采取隐瞒、包庇甚至纵容的立场。

　　因此，医药卫生监管体制的改革，首要问题是监管机构的重建。要做到这一点，医疗服务必须实行管办分离的改革，尤其是公立医院机构的法人化甚至民营化，让医疗机构与卫生行政部门脱离上下级关系。

　　理论上，卫生领域中具体的监管机构可以是公立组织，也可以是民间组织(或协会)。实际上，在很多发达国家和发展中国家，民办的医学会或者医师协会在医疗服务的市场准入和质量控制方面扮演着重要的角色。中国的情形有所不同。在目前民间协会组织发展不力的大格局下，政府行政部门扮演主要的监管角色依然是必要的。但从长远来看，监管应该成为一种独立的公共服务。推进政事分开、让监管机构成为独立的公立法人而与行政部门脱钩，同时政府将一部分监管责任从行政部门转移到协会组织，应该成为改革的方向。

　　明确了谁是监管者之后，下一个重要问题就是监管职能的确定和划分。就医疗卫生领域而言，监管的主要职能是控制医疗卫生服务和药品的市场准入和质量标准。

　　除了市场准入和质量监管之外，另外一个重要的监管领域就是鼓励竞争和反垄断。尽管医疗服务领域的确存在着严重的垄断问题，但目前反垄断的问题尚未提到医疗卫生监管体制改革的日程上来。随着市场化改革的深入和竞争的加剧，特别是反垄断法制体系的健全，这方面的监管改革必将日益受到各方面的关注。

　　总体而说，对于大多数医疗服务和药品，哪怕是属于“基本”的范畴，价格并不应该成为监管的重点。实际上，价格是市场参与者讨价还价的结果，而公立机构完全可以参与到这一过程中。随着全民医保的推进，公立医保机构以付费者的身份通过集团购买医疗或医药服务来实施价格控制，是更为有效的办法。

　　在管办分离得到落实的前提下，一定是管办分离为前提，卫生行政部门应该也必须成为医疗卫生事业全行业的监管者，因此医疗卫生监管体系的整合可以提到议事日程。要成为医疗服务事业全行业的监管者，必然的选择就是“卫生大部制”，最佳组织形式就是国家健康委员会。

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建筑行业：基建再起浪潮 担当增长大任
　　
国都证券 邹文军


　　核心观点：

　　1、基建投资加速，担当保经济增长之大任。

　　建筑业与固定资产投资高度相关，属于典型的投资拉动型产业。此次基建将以铁路与城市轨道、公路等基础设施为重要突破口，而铁路建设与城市轨道建设将成为此次拉动经济增长的最大引擎。

　　2、扩张性财政政策下基建行业将迎来鼎盛时期。

　　未来三年将迎来铁路基建与城市轨道建设鼎盛时期，公路交通、水运建设、机场建设、水利水电等将稳步增长。

　　3、房屋建筑：2009年新开工量预计将下降12%。

　　2008年房地产市场明显步入全国性大调整，地产商投资意愿将大为减弱，下半年新增施工面积和新开工面积同比明显减少。预计2009年房地产投资增速下降12%以上。

　　4、海外工程订单迅速增长，但前景不明朗。

　　我国对外工程规模不断扩大，新签合同快速增长，2008年1-11月，对外工程完成额471.3亿美元，同比增长42%；新签合同额880.5亿元，同比增长41.6%。但受全球金融风暴影响，海外工程新签合同增速可能放缓。由于工程施工工期特点，未来两年，海外工程完成额仍将保持高速增长。

　　5、行业投资策略。

　　我们预计2009、2010年基建投资增速分别为28%、12%。从增速来看，峰值将出现在2009年，而从总量来看，投资额峰值可能出现在2010或2011年，考虑到建设项目的结算周期特点，企业业绩高点出现在2011年的概率相对较大。这都将对基建板块2009年的走势形成支撑。

　　我们认为，在经济下行周期，基建板块受益于扩张性财政政策刺激，基建行业走势将强于大势。在行业投资策略上，我们建议投资者重点关注成长空间大，进入壁垒高的子行业，主要是铁路建设与城市轨道建设领域；建议短期回避房屋建筑子行业。

农林牧渔：公司具长期投资价值
　　
国都证券 王明德


　　1、上半年全球粮食危机阴云随着08年粮食增产、生物能源需萎缩和国际粮食价格大幅回落暂时消散，目前价格已经回落到2007年初水平。受粮食最低收购价提高影响，国内粮食生产价格2009年将继续保持上涨态势，其他农产品价格小幅回落。

　　2、近期国内农业相关政策频繁出台，对于农业核心问题如：土地流转、粮食生产等有了清晰的整体规划，为农业注入了新的动力。政策对农业产业调整的效果也将逐年显现，我们认为政策仍是未来支撑农业长期发展的主要因素。除了关注粮食安全的远忧近虑外，也要看到经济危机在中国农村社会表现出的新情况，主要体现在农村外出务工人员的返乡，应对这些新情况可能需要在09年出台更多的惠农政策。

　　3、依据农业产业链和价值链的构成，我们对农业产业链的上、中、下游行业影响因素按影响程度区分为：核心因素、市场因素、业绩因素和风险控制因素，并以此作为农业投资分析框架。我们的投资逻辑可归结为：1)选择有延伸产业链能力和潜力的公司。2)对于上游和下游行业，选择拥有市场份额和定价权的公司，即选择新产品研发能力较强的上游公司，选择有品牌、渠道扩张能力的下游公司；选择拥有生产资源规模优势的中游公司，选择拥有生产资源扩张潜力的中游公司。

　　4、生产资源是农林牧渔上市公司的生产基础，生产资源的规模决定了上市公司的产能规模。随着土地流转政策逐步实行后，土地价值逐渐回归，未来大规模获取农业生产资源成本也将大幅上升，规模化农业生产资源的产能优势将逐步体现。因此，我们关注拥有农业生产资源规模优势的公司和在近期扩张农业生产资源规模的公司，这两类公司具备长期投资价值。

　　5、09年我们重点看好：1)拥有生产资源规模优势的种植业、养殖业公司。2)产业链向优质生产资源延伸的农产品加工业公司。看好这两类上市公司的最主要原因是公司未来充分利用农业生产资源将带来业绩增长。

　　6、第三季度农林牧渔行业出现单季度亏损，但在剔除了非经常性损益后发现亏损来自对外投资，来源于主营业务的利润仍保持了增长。从PE估值角度看，农林牧渔行业的近期估值偏高，但PB估值处于合理水平。

通信行业：3G牌照即将发放 景气上行
　　国都证券 姜瑛


　　核心观点

　　1、3G牌照最晚将在明年年初发放。电信运营商重组已经基本完成，工信部部长李毅中也明确表示3G牌照将在明年年初发放，并预计未来两年3G投资将达2800亿元。可以说，3G牌照的发放已经毫无悬念，09年电信投资的恢复性增长也已经基本明确，我们认为未来能给市场带来催化作用的因素将更加集中于上市公司真实的业绩。

　　2、电信运营行业面临经济增速下滑的影响。我们认为电信渗透率已经达到了阶段性高点，用户数增长带来的收入增长已经难以超越经济增长速度，电信收入受宏观经济的影响越来越大。电信产业的增长速度已经明显体现出疲软的态势：1)发达地区移 动渗透率已经趋于饱和，欠发达地区居民收入受经济增速放缓影响较大；2)电信收入中，语音收入相对具有刚性，增值服务近期业务量下降较快，受宏观经济影响较大。

　　3、电信运营商面临较大的不确定性。短期内电信运营商的收入仍以2G和固网为主，而移 动业务新增低端客户带来的ARPU值的下滑、MOU的增长乏力以及增值服务的弹性、固网业务受移 动替代导致的下滑等因素将使得运营商面临收入下滑的风险。此外，在3G推广初期，用户增速及ARPU值难以出现较大的改善，而推广初期的资本开支将大幅增加，电信运营商的盈利能力将受到较大的影响。对A股上市公司中国联通来说，短期内除了WCDMA牌照以外其他业务的竞争在三家运营商中没有优势，因此我们给予联通短期中性-长期A的投资评级。

　　4、通讯设备行业受益明确。3G牌照发放后，电信投资的恢复性增长将在未来几年内集中体现。由于通讯设备行业内的上市公司仍以内需型为主，电信投资的增加将直接拉动上市公司的产品需求和业绩增长。按照我们的分析，未来通讯设备板块上涨的动力将来自于真实的业绩，因此从电信投资的规模大小和设备厂商的受益顺序考虑，我们认为主设备厂商是最大的受益者，光纤光缆子行业仍然维持较高的景气度，而网络优化和支撑、增值服务等厂商则存在一定的不确定性。

　　5、行业估值偏高，关注龙头企业。由于近期市场对3G牌照发放预期强烈，通讯设备行业涨幅较大，行业市盈率在各行业中处于较高水平，对整个市场的估值溢价超过了70%，估值水平略高。

房地产：预计将于2010年后见底复苏
　　国都证券 邹文军



　　核心观点：

　　1、预计行业将于2010年后见底复苏。从香港、美国、日本最近地产泡沫破灭后的复苏过程来看，行业复苏往往需要较长的时间。但我国目前仍处在城市化进程加速推进的中期，对于我国地产的复苏时间不必过分悲观，我们预测此次行业调整的时间大概为3～5年，可能于2010年后见底复苏。

　　2、2009年中国房地产市场发展趋势分析。当前房地产问题的根源在于过高房价之下购买力不足与居民预期收入下降。2009年房地产市场调整的主场地将由一线城市向二三线城市蔓延；商品房新增供给呈先快后慢的特点；可售商品房总量仍将维持高位；在商品房滞销、供给增加的压力之下，2009年全国整体房价将下行约10%～15%。

　　3、强力政策刺激复苏地产。中央与地方政府都有充足的动力出台强有力的政策刺激房地产市场成交量，以缩短行业调整周期，缓和此轮经济调整的幅度和深度。降价与大幅降息是行业复苏的主要动力，宽松的货币政策有利于成交面积的放大。如果房地产成交低迷的状况不能明显改善，政府都有可能出台各种强力措施提升居民购房热情。

　　4、再次解读《国务院常务会议部署促进房地产市场健康发展措施》。

　　未来保障房供给将以廉租房为主，不必过分担忧保障性住房对商品房的分流影响；政策支持重点将侧重于自住性与改善性住房需求；未来中央对房地产的调控政策将以货币政策为主，并充分下放刺激市场成交量的权力至地方政府。

　　5、2009年将是房地产企业更困难的一年。公司成长面临资金压力，而房价与高地价存货压缩利润增长，财报最差的时刻还未到来。

　　6、多重博弈下的行业投资机会。如果成交面积持续回暖，房价逐步止跌，则带来板块趋势性的投资机会；如果成交面积仍难维持，短期内则为政策刺激主导的交易型机会，则可耐心等待政策刺激，尤其是宽松的货币政策对房地产交易量的刺激。2009年我们更倾向于后者。因此，不论短期内成交量是否回暖，我们都可以相对乐观的看待板块的投资机会，在有吸引力的价格下，逢低买入地产股。建议在2008年15倍市盈率以下，逢低买入地产股，波段操作；或静待地产复苏。投资时机建议重点关注年报披露时机和明年四季度。在公司的选择上，我们建议顺应政策导向，注重从事中低端普通商品住宅开发的上市公司，静待地产复苏。

内部人士称创业板只等中央高层一声令下
东方网


近日有媒体报道，证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作，受到该传闻的影响，创投概念股昨日早盘逆势走强，但很快就转瞬即逝，逐渐回落走低。
《每日经济新闻》记者通过某内部人士了解到，证监会确实已经做好推出创业板的准备工作，但目前市场情况并不合适，推出的时点还有待管理层的考量。

推出传闻已经多次

“相关政策文件制定的确已经完成，其主导工作由证监会的‘发行二部’来承担。可以说是万事俱备，只欠东风。而这个‘东风’就是中央高层的‘一声令下’。”该内部人士这样告诉记者。

受到创业板随时推出传闻影响，昨日创投概念股早盘逆市走强，表现异常抢眼。力合股份以5.92元高开，开盘涨幅达到7.79%。昨日该股涨幅一直维持在5%左右，但尾盘下挫，截至收盘涨幅仅为3.53%。复旦复华、紫光股份、大众公用的走势也如出一辙，早盘涨幅都在5%以上，随后便逐渐回落。

早在今年年初，证监会主席尚福林便表示要适时推出创业板，并争取在今年上半年推出；3月21日，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》；而本月初，证监会主席尚福林等权威人士也曾表示要适时推出创业板。今年以来关于创业板即将推出的传闻不断，但最终都没能实现。


“说创业板要推出的次数太多了，但都没能实现。每次都是炒作一波然后就没有下文了，投资者免不了会麻木。”一位市场人士这样表示。此前一位创投人士也向记者表示，创业板的推出说了太多次而没能实现，最后搞不好和“狼来了”的故事一样，真的来了也没人相信了。


管理层还在寻找合适时机


“监管层推出创业板会十分谨慎，因为在全世界创业板成功的案例是很少见的。除了纳斯达克外都不成功，比如欧洲和香港的创业板就不太成功。经营不好的企业上了创业板，会引发很多问题。”海通证券高级分析师谢盐这样告诉记者，


他认为，创业板应该不会那么快推出，毕竟推出创业板的风险还是比较大的。创业板推出之后对主板市场肯定有抽血作用，目前大盘依然脆弱，在这个时候推出创业板显然不太合适。


“推出创业板其实说到底就是发新股，现在IPO都无法进行，就是因为目前大盘的情况不适合。”谢盐这样表示。


之前许多券商投行人士均表示，年内IPO重新开闸无望，而主板IPO将在上证指数回复到2500点之后监管层才会考虑重新开闸。


“新上一个板不是那么容易的事情，我个人认为大盘在2000点附近横盘整理一段时间，企稳之后才有可能推出”，谢盐告诉记者，“但目前中小企业融资比较困难，推出创业板也有救经济的考虑，创业板肯定是在提速的过程之中。”


一位接近深交所的消息人士告诉记者：“创业板肯定会推出，但管理层还在寻找一个合适的时机。随时推出是几时？反正我现在还没有听到有创业板马上推出的消息。”

保险资金明年投资盯上产值2000亿医疗机构
证券时报

2010年我国医疗健康产业产值将达2000亿，保险与医疗结合体有广阔前景。
本报讯 股市低迷、债市收益率下降的情况下，保险资金明年如何配置成为困扰各家保险公司掌门人的难题。而保监会将允许保险公司稳妥开展保险资金投资金融企业和其他优质企业股权试点、择机投资与保险业务相关的医疗机构和养老实体。这对保险公司无疑是利好消息，多家保险公司未雨绸缪，悄然布局医疗产业。

据记者了解，健康险一直被业内认为具有广阔的发展空间，但从健康险保险公司保费收入来看，多数健康险公司遇到困境。目前国内已成立了四家专业健康险公司——人保健康、平安健康、昆仑健康和瑞福德健康。中国保监会公布的数据显示，今年前11个月这4家健康保险公司保费收入只有139亿元，其中人保健康就达到了136亿元，而昆仑健康险公司仅有94万元。

一健康险公司人士告诉记者，在医疗卫生等社会配套改革还没有完成的情况下，经营健康险风险很大，行业内健康险赔付率居高不下，这使健康险公司拓展业务动力不足。他指出，健康险公司要经营好需要有自己的医院，既可以减少医患纠纷，又可以在保证消费者利益前提下节省经营成本。

据专家预计，2010年我国医疗健康产业产值将达到2000亿元左右，保险与医疗的结合体具有广阔发展前景。投资医院股权将为保险公司开拓了一条新的投资渠道。

据记者了解，已有保险公司提前布局投资医疗产业。今年上半年，中国平安就通过旗下平安信托与国内体检业龙头慈铭健康体检管理集团签订了投资合作意向。

中国平安相关人士介绍，平安看好国内医疗健康产业的发展趋势，而慈铭作为国内领先的专业健康体检机构，具有良好的服务品质和规模优势，相信会有很好的投资前景与回报。慈铭总裁韩小红称，保险与健康体检联手完善普通百姓的健康保障体系，实际上在国外已发展比较成熟，平安与慈铭的联姻将促进国内健康体检管理行业与国际接轨，最终受益将是广大百姓。

除了中国平安以外，包括中国人寿在内的多家保险公司也已经在医疗产业方面做了多个尝试。保险业内人士预计，随着政策的明朗化，保险公司投资医疗产业的案例将越来越多。

零售业：喜洋洋面对年终传统旺季

证券时报




　　据国家统计局消息，2008年11月上旬已经超过2007年全年社销额水平，截至2008年12月中旬，年度社销总额首次突破10万亿大关。预计2008年全年累计实现社销额10.8万亿元人民币，名义同比增长21.04%，实际同比增长15.04%。11月份社销额9790.8亿元，同比增长20.8%；剔除物价因素，同比增长17.5%，环比反弹0.9个百分点。社销额增速依然平稳的实际数据不但超出市场普遍预期，也略超出我们的预期。我们认为，11月实际消费增速反弹最有可能的原因，是消费零售与价格变化的统计口径不一致所造成的。

　　吃穿用继续增长

　　限额以上批发与零售行业商品品类分吃、穿、用大类来看，三类商品11月同比增幅分别为13.8%、24.1%、12.5%。“穿”增长态势平稳。

　　剔除占比超过60%的石油及制品类商品，我们所覆盖的13种细分商品品类呈现“11涨2落”的态势。其中，建筑及装潢材料类下滑最厉害，11月份同比下降32.6%，其次是通讯器材类，同比下降4.8%。同比涨幅居前五位的商品品类分别为：金银珠宝类、服装类、化妆品类、家具类、肉禽蛋类（31.1%、25.4%、16.3%、15.7%、13.9%）。

　　我们认为，这与四季度是商业传统旺季惯例一致，也与11月份开始各零售公司加大打折促销力度有关。

　　消费有望阶段性反弹

　　温家宝12月24日主持召开国务院常务会议，研究部署搞活流通扩大消费和保持对外贸易稳定增长的政策措施，以积极扩大国内消费，切实增强消费对经济增长的拉动作用。对农村商业流通、农超对接、国有大型商业企业的跨区域并购都具有重大长远利好的意义。

　　从三季度开始的经济增速放缓，进一步影响到下游消费领域，消费者信心受到短期抑制。但是，随着商家打折促销频度和力度超过往年、年底节假日的来临、以及部分地方政府购物券发放、商务部、财政部关于消费流通领域一系列超过以往力度的刺激性政策的实施和颁布，居民消费能力将得以阶段性反弹。

　　今年元旦和春节都在一月份，可消费时间跨度短于往年，预计2008年四季度收入增长情况会有阶段性的反弹，但不会有超预期表现，2009年一季度收入增速下降趋势不会改变，真实消费将进一步有所回落。

　　行业强于大市

　　2008年全年批发零售行业收入增速相对于2007年放缓已成定局。前三季度我们重点跟踪的上市公司整体收入同比增长25.5%，净利润同比增长35.5%。而第四季度各上市公司的表现，根据中华全国商业信息中心数据，全国百家重点大型零售企业2008年10月份销售额269亿元，同比增长10.32%，增幅同比下降约17个点（远远低于社销额增速的原因在于，社销额中占比超过60%的石油及制品类、汽车类商品增速较快，分别为39.7%、19.6%）。从一线城市数据来看，北京百货销售10月份同比增长9.6%,环比下降10.1%。以王府井(600859)为例，17家门店前三季度销售增幅分别下降25%、16%和9%。然而11、12月份以来，由于年关将至，加上促销打折力度甚于往年，销售收入出现反弹。但是由于促销对毛利率的较大损伤，净利润增速将有所减缓。

　　综合考虑批发零售行业弱周期的防御性特征、商业行业的季节性因素、国家消费刺激政策和大力发展流通领域政策的陆续出台，我们维持行业“强于大市”评级。维持苏宁电器（002024）、农产品（000061）、武汉中百（000759）“增持”评级。