主题：行业新闻（2月3日）

1号文件情系三农 化肥板块看涨存隐忧

21世纪经济报道 　　本报记者 张建



　　受益中央1号文件锁定“三农”，1月份已先行实施市场化改革的化肥行业，无疑成为新年伊始资本市场的复牌亮点。

　　2月2日，涉及“三农”的农药、化肥板块活跃异常，开盘不到两小时已纷纷跃居各行业板块涨幅榜第三位，而其中尤以刚启动价格市场化改革的化肥上市公司为甚。

　　以西南板块为例，具有整体上市题材的泸天化(000912.SZ)和川化股份(000155.SZ)，已位居涨幅榜前三位，涨幅达9.97%、7.08%，座次稍后的四川美丰(000731.SZ)、云天化(600096.SH)涨幅也有5.35%、4.2%。

　　涨价预期信号的强烈助推成为众矢之的。

　　华西证券某市场人士认为，由于支农政策提振，化肥行业成首先受益行业。“加大农业补贴将直接刺激农村需求，这无疑将拉动上市公司业绩成长。加之限价政策放开，短期内产能过剩的化肥行业，在局部区域价格上涨预期很大。”

　　海通证券分析师邓勇也表示，“国家放开氮肥、磷肥价格管制后，市场对今年2月国内化肥价格涨幅预期将更强烈。”

　　“雾里”看涨

　　1月24日，除夕前夜，国家发改委、财政部下发的《关于改革化肥价格形成机制的通知》规定，1月25日起，国产化肥出厂价格、除钾肥外的进口化肥港**货价格由政府指导价改为市场调节价，取消对已放开的化肥出厂价格及对化肥流通环节价格实行提价申报、调价备案、最高限价、差率控制等各项临时价格干预措施。

　　就行业发展而言，限价“解放”从市场而言无疑构成利好。

　　中信建投证券分析师梁斌认为，国务院研究通过保障化肥生产供应，促进化肥行业改革和发展的政策，该项政策出台标志着国内化肥市场化改革正式启动，短期看，随着国家加大农业补贴，农民种粮积极性得以保持，2009年国内化肥市场需求将会增长。长期看，该政策对国内化肥市场长期发展产生积极重要影响。

　　邓勇分析，春耕使化肥需求旺盛，2002年以来，每年2月化肥价格环比均实现上涨，国家放开价格管制后，今年市场上涨预期更明显。

　　不过，就市场本身而言，尽管这是对去年12月各部委政策方向的具体落实，但2008年化肥的大涨大跌，政策失灵纠偏的实际效果很难及时显现。

　　四川美丰证券部人士告诉记者，政策出台尚未对市场产生多少影响，市场销售依然不明。“价格本来就比限价低，取消不取消差别不大。”

　　据记者了解，国内化肥行业的市场化进程虽然经历完全政府定价到批零市场化的突破，但其出厂价与进出口价仍由政府控制，执行“政府指导价”。因而受国际市场波动影响后，调节较为被动。特别是去年上半年，因国际市场涨价带来的国内化肥价格居高不下，政府指导价平抑农业用肥价格渐显失灵；去年下半年，又因全球金融风暴波及，国际市场化肥价格陡转走低，国内价格跟随大跌，“化肥限价”自此名存实亡。

　　随之而来，市场销售困境也逐步显现，不少化肥企业存货陡增，机器被迫停产。

　　据wind资讯统计，三季度末化工行业168家上市公司的存货总额为2367.96亿元，较年初大增663.48亿元。其中，中国石化(600028.SH)存货增加最多，三季度末存货为1649.75亿元，较期初增加489.26亿元；位居第二的S上石化(600688.SH)前三季度存货增长18.1亿元。而作为全国最大氮肥生产商的泸天化存货增量超过6亿元。

　　业绩难期

　　事实上，抛开存货问题，化肥行业的整体产能过剩对于行业公司业绩上涨的压力更大。

　　梁斌认为，国内化肥市场产能大量释放，供需严重失衡，且生产成本居高不下，今年国内化肥行业的盈利能力不容乐观；为保障国内化肥的正常供应，长期看，国内化肥市场会保持在供略大于求的状态。

　　邓勇也坦承，短期内，国内化肥价格涨幅仍有限。“由于去年国内化肥行业库存积压较大，2月的化肥价格上涨将受一定压制。春耕带动的化肥价格上涨并不能使今年化肥行业恢复至去年的行业高盈利水平。”

　　梁斌在其研究报告中指出，今年，化肥行业主要产品尿素因产能过剩，春耕尿素价格很难反弹，价格将持续低迷，而磷肥产能严重过剩，还需消化大量高价库存，价格仍将低迷；其他上市公司盈利可能较好，但面临天然气提价风险，煤头尿素企业因成本高企，业绩将同比下降，甚至亏损。

　　不过，梁也不否认，由于产地和消费区域分离，流通企业淡储不积极，可能出现区域性尿素价格上涨，从而给上市公司带来阶段性发展机会。

　　“河南是我国最大的氮肥消费地区，其次是山东和江苏，而国内最大的尿素生产地区是山东，其次是河南和四川，由于尿素价格下跌，经销商进货淡储存在风险，目前，尿素基本库存于生产企业，而尿素从生产企业到经销商，最终销售到农户手中有时间差，当春耕来临时，远离尿素产区的区域经销商由于没有存货，而铁路运输长期紧张，产品不可能迅速从生产企业销售给农户，从而导致尿素价格上涨。”梁斌通过从尿素产量和氮肥施用量之比的对比数值看出，东北地区和华南地区可能发生尿素价格上涨，特别是广东地区没有尿素生产企业，尿素产品完全外运，区域性的春耕行情可能会出现。

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投行料需求下跌将超预期 看淡房企09年业绩

第一财经日报 　　吴晓波



　　昨天是A股新年开市第一天，内地股市的140多家房地产上市公司股价平均上涨2.68%，呈现出“开门红”，但是香港股市的内房股却全线下跌，地产指数下跌5.1%，其原因是近期多家内房股纷纷发布盈利预警信号。

　　最早发布盈利预警的是绿城中国(03900.HK)，该公司称2008年利润率要低于2007年。摩根大通随后发布报告称，2008年绿城中国净利润较2007年将降三分之一。上周，华南的主流开发商合景泰富(01813.HK)和奥园集团(03883.HK)也相继发布了盈利预警，表示2008年度利润会同比显著下降。

　　中小开发商也纷纷出现盈利预警，中粮地产(000031.SZ)预计2008年度累计净利润将同比减少50%～100%，已经宣布预亏的还包括广宇发展(000537.SZ)、华联控股(000036.SZ)等区域性中小开发商。

　　由于预测今年内地楼市的需求下跌将超过预期，摩根士丹利近期发布报告指出，奥园股价今年的最大跌幅可能达到26%，内房股龙头碧桂园(02007.HK)的股价则更可能进一步下跌60%，恒隆地产(00101.HK)今年股价最大跌幅可能达到45%。

　　内地房地产上市公司虽然目前暂未出现主流公司发布盈利预警的现象，但是龙头万科A(000002.SZ)在市场占有率同比增长50%的情况下，却无法避免利润率的下滑。

　　万科方面透露，预计公司2008年的经营利润率 (扣除营业税等影响)为26%左右，2009年为20%～22%。

　　中金公司的报告预测，2009年主要房企的盈利将同比下调5%～10%。主流上市公司在2008年度将集中计提2008年的存货减值准备，计提比例将占2008年净利润的10%～20%不等。

多重因素支持 ST板块或成二月新主角

全景网络－证券时报 　　金百灵投资 秦洪



　　昨日A股市场迎来了指数微红，个股大红的开门红走势特征。其中ST板块也借助于这一走势特征而大放异彩，ST琼花、ST国药等品种反复活跃并迅速封于涨停板，至收盘时，共有44家ST股达到5%涨幅限制。ST板块的强势表现预示着其有望成为二月行情新主角。

　　多重因素支持板块活跃

　　ST板块的走强主要有以下两大因素的支撑：一是新股发行制度的改革预期使得新股首发迟迟未能开闸，这无形中抬升了壳资源的价值。另一方面，关于证券市场功能的再认识也是各路资金关注ST个股的一个重要原因。

　　与此同时，当前ST板块也面临着较佳的炒作契机。历史经验显示，ST个股的业绩风险释放殆尽，也意味着短线ST板块将没有进一步的利空袭击，故各路资金将加大对ST股的炒作力度。而由于年报的业绩预告制度使得ST股的年报业绩风险释放时间从年报公布后提前至元月底、二月初，故ST股的炒作有着一定时间基础。

　　而且，ST板块历来就是游资热钱关注的品种，市场基础较为扎实。因此，一旦板块出现活跃迹象，就有望得到市场的共鸣，短线机会较为突出。

　　行情活跃新晴雨表

　　有观点认为，在以往行情中，每当ST板块火爆之际，也是一轮行情结束之际。但笔者认为，上述一观点或许有失偏颇。一方面，本轮ST板块的炒作并非纯粹的投机，其间也蕴含着一定的价值挖掘的意义。不少超级牛股的前身就是ST股，也就意味着ST股其实就是沙里淘金，也可以淘出短线强势股。而且，在当前大盘缺乏方向感，上下两难之际，拥有重组题材的ST板块自然有望获得了较大的想象空间。

　　更何况，ST板块的活跃其实从一个侧面说明了市场的确正在趋于活跃。只有活跃的市场，游资热钱才敢于追涨没有业绩支撑只有朦胧题材支撑的ST个股。从这个意义上说，ST板块的活跃也就意味着市场的强势行情有望进一步延续。

　　两条主线挖掘潜力股

　　综上所述，我们倾向于认为，目前ST板块的上涨具有一定的延续性，而且极有可能在未来经过休整之后，成为贯穿全年行情的一条主线，因此，在操作中建议投资者可以关注该板块的投资机会。而在个股的选择上，可以遵循以下两条线索：一是小市值的ST个股。由于小市值的ST个股重组难度相对较低，注入一笔盈利能力较为丰厚的资产就可以使得公司的基本面出现翻天覆地的变化，故小市值的ST个股更具爆发性。比如说ST建机、ST琼花、ST天龙、ST国药等品种。而且历史走势也显示出，市值在5亿元的小市值品种，即便短线下跌，也终会迎来翻身的一天。

军工行业重点上市公司点评

中国证券报-中证网


　　中国卫星(600118)

　　公司在国内小卫星研制领域具有垄断地位，在卫星天地一体化应用领域综合实力国内最强。公司小卫星研制、卫星地面系统、卫星导航、卫星通信业务将充分受益我国卫星布局大发展。公司大股东航天科技第五研究院还有大卫星研发与总装、空间无线电、空间机电设备、卫星制造等核心资源没有上市。

　　相关资源完整性、行业竞争地位、公司治理等方面综合评比，中国卫星在军工上市公司中首屈一指，同时行业处于上升期，成长性良好。

　　“北斗二代”导航系统预计于2010年完成12颗区域组网，2008年基于“北斗二代”的产品还处于示范阶段，“北斗二代”组网完成将带来导航应用产品的快速增长。

　　可比的美国轨道科学公司在高速成长阶段市盈率一直在50倍左右，期间PEG约1.6倍。

　　预测中国卫星2008、2009年每股收益分别为0.51、0.68元，给予2009年PEG1.2，约36倍P/E，目标价24.5元，“强烈推荐”评级。

　　西飞国际(000768)

　　公司是“飞豹”、新舟60、ARJ21机体及未来大型运输机、新型轰炸机、大飞机机体制造商，行业地位和资源优势突出，但管理、制造效率还有待提高。

　　“飞豹”生产比较稳定，全球经济危机可能影响新舟60和ARJ21的交付，ARJ21本身研制进度也决定2009年贡献会很小，因此，公司2009年业绩增长不容乐观。正面因素是2009年大型运输机和大飞机研发启动，这些长远利好消息会哄抬市场人气。

　　预计短期新舟60和ARJ21的业绩增量效应有限，大型运输机5年后才可能生产。预测2008、2009西飞国际业绩分别为0.34、0.38元，2009年1月20日收盘价15.07元，对应2009年近40倍P/E，“中性”评级。

　　航空动力(600893)

　　公司主营业务包括生产“秦岭”发动机、“太行”发动机核心零部件、“昆仑”发动机核心零部件以及航空发动机转包业务等，是典型的高、精、尖制造企业。行业地位和资源优势突出，与西飞国际一样，管理和制造效率有待提高。

　　“秦岭”比较稳定，“昆仑”量少，“太行”发动机处于初步成熟后的快速增长期，“太行”零部件业务占公司收入约20%。公司转包业务近年高速增长。全球经济危机，可能引发对航空运输进而对民用飞机及飞机发动机需求下滑。不过，发动机制造商为降低成本，可能进一步向中国转移生产，2010年后转包收入变化需要进一步观察。

　　长远来看，公司将与沈阳黎明合作研发高推发动机，大型运输机发动机(每架4台发动机)预计为“太行”改进型，军机发动机长期需求可观。

　　预计2008、2009年公司每股收益分别为0.25、0.32元，2009年1月20日公司股价12.82元，对应2009年40倍P/E，“中性”评级。

　　ST昌河(600372)

　　资产置换后，昌河将主要以航空照明、告警系统和电驱动系统为主要业务，各子业务资源比较集中。作为新中航航电系统第一家上市公司，后续资产注入潜力大。

　　公司生产航空通用配套产品，将受益于整个下游飞机制造市场的发展。目前国内航电系统配套还限于军机领域，公司航空照明有望率先渗透到民机，为新舟60和ARJ21配套，市场广阔。

　　预计注入资产后公司2008、2009年按增发后摊薄的每股收益分别为0.17、0.20元，2009年1月20日公司股价为4.82元，对应2009年24.1倍市盈率，“推荐”评级。提醒投资者关注的是，公司资产置换还未完成。(叶国际、王合绪)

化工行业：化肥价格形成机制

　　渤海证券 刘威


　　事件：

　　1月24日经国务院批准，决定推进化肥价格改革，建立以市场为主导的化肥价格形成机制。决定采取以下措施：

　　一、取消化肥价格限制政策。自2009年1月25日起，将国产化肥出厂价格、除钾肥外的进口化肥港**货价格由政府指导价改为市场调节价。化肥批发、零售价格继续实行市场调节价。

　　二、落实好促进化肥生产流通的各项优惠政策。暂时保留对化肥生产用电、用气和铁路运输实行的价格优惠政策以及对化肥生产、流通实行的税收优惠政策。

　　三、采取综合措施保持化肥市场稳定。综合运用进出口调节、储备调控、协调调运、市场监管等手段，保障化肥供应，保持市场稳定。继续实行鼓励化肥及其原材料进口、控制出口的政策。四、完善农资综合补贴调整机制。综合考虑化肥、柴油等农资价格和粮食价格变动对农民种粮收益的影响，实行农资价格上涨与增加农资综合补贴和提高粮食最低收购价、临时收储价等挂钩机制，农资综合补贴只增不减，确保农民种粮收益不因农资价格上涨而下降。

　　五、加强化肥市场价格监测和监督检查。

　　六、做好组织落实工作。各地价格主管部门要根据本通知要求，结合各地实际，认真做好改革化肥价格形成机制的落实工作，点评：

　　目前国内尿素市场价1600-1800元/吨左右，国家以往对尿素限价为1725元/吨左右，目前已经有部分地区价格超出以往限价水平，国家限价的取消使企业盈利得到提升。通知仍强调控制出口，目前国内尿素出口关税为35%，国内尿素仍难实现大规模出口。

　　通知决定保持对化肥用天然气、电价、化肥运输以及化肥税收优惠政策，主要是考虑到国家对农业的支持。化肥计划天然气价格不上涨，(吨气头尿素耗天然气600m3左右，化肥用天然气比工业用天然气低0.4元左右)气头尿素企业将受益明显。

　　通知进一步完善农资综合直补机制，实行农资价格上涨与增加农资综合补贴和提高粮食最低收购价、临时收储价等挂钩机制，农资综合补贴只增不减，这将有利于提升农民对化肥的购买力。

　　投资建议：节后化肥行业迎来消费旺季，价格将出现上涨，企业盈利水平得到提升，氮肥行业需求最具刚性，我们预计尿素价格有望突破2000元/吨，建议重点关注氮肥行业的阶段性投资机会。推荐公司“建丰化工(000950)”，“四川美丰(000731)”

汽车业：入选城市特点明显推广力度可期

　　联合证券 姚宏光



　　事件

　　节前，财政部和科技部联合发文，将北京、上海等13个城市列为节能与新能源汽车示范推广试点。

　　春节前，财政部、科技部发出《关于开展节能与新能源汽车示范推广工作试点工作的通知》，决定在北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作；鼓励试点城市率先在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域推广使用节能与新能源汽车。

　　《通知》明确指出，中央财政重点对试点城市购置混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池等节能与新能源汽车给予一次性定额补助。补助标准主要依据节能与新能源汽车与同类传统汽车的基础差价，并适当考虑规模效应、技术进步等因素确定。《通知》同时要求地方财政安排一定资金，对节能与新能源汽车配套设施建设及维护保养等相关支出给予适当补助，保证试点工作顺利进行。

　　评论

　　本次通知在具体内容上未见特别的新的内容，但是在推广城市的范围上则明显扩大。

　　1月15日在武汉市的"十城千辆"电动汽车启动暨百辆混合动力公交车投放仪式上，科技部部长万钢宣布的首批"十城千辆"6个试点城市为上海、北京、重庆、深圳、武汉、株洲(主要指由长沙、湘潭、株洲组成的长株潭城市圈)。

　　本次提出的13个城市，涵盖了在新能源客车研发、生产上领先的主要省市：北京(北汽福田)、上海(申沃)、重庆(恒通)、长春和大连(一汽)、济南(中通)、武汉(东风)、深圳(五洲龙)、合肥(安凯)、长沙(南车)、南昌(江铃)。昆明和杭州则是主要的旅游城市对环保需求较高。天津以天津清源为核心的电动汽车基地在国内新能源轿车上属先进水平，本次未能入选或意味着短期内国家政策重点仍将集中于客车即公交领域。

　　广州作为已经率先开始普及新能源公交的主要城市出人意料地也未能入选，目前尚未能了解到具体原因，我们预计或许当地是否有相关汽车生产企业是目前推广城市的重要考量依据。由于本次入选的城市均有当地企业在生产新能源客车，随着《通知》明确了中央财政的补助标准和细节，因此在推广上动力较强，我们预计相关城市年内将陆续有新能源客车订单释放。未来可持续关注其他城市的推广力度和相关政策的演变。

造船行业：2009-02-02造船周报

长江证券 　　报告作者：黄振、李兴撰写日期：2009-02-02



　　船市行情：

　　干散货船：春节期间全球新船造价维持下跌的趋势，Capesize及Panamax本周新船造价分别下跌200及50万美元，Handymax及Handysize新船造价与上周持平，干散货细分船型新船造价分别为8100、4100、3900及3000万美元。

　　油轮：VLCC、Suemax及Aframax新船造价本周分别下跌200、200和50万美元，其新船造价分别为14100、8300及7000万美元，成品油轮新船造价依然稳定，依然维持在4600万美元。

　　集装箱船：3500Teu及1100Teu本周新船造价分别下跌100及50万美元，其新船造价分别为5500万及2150万美元。

　　2008年全球造船市场分析：

　　新船订单方面，根据Clarkson的统计，2008年12月全球单月新船订单约为720万载重吨，同比下降45.86%，2008年全年新船订单为1.53亿载重吨，同比下滑36.24%。环比上升300%。从细分船型新船订单来看，和我们预期的一致，在三大主力船型中，仅仅只有油轮新船订单超过了2007年。

　　新船造价方面，根据Clarkson的统计，2008年全年Clarkson新船造价指数由最高的190点回落至年底的179点，回落幅度为5.79%。

钢铁行业：节日钢市平静

东方证券 　　报告作者：杨宝峰、徐卫 撰写日期：2009-02-01



　　国内钢价：春节前板材价格有所走低，但随后反弹。总的来看，春节前后的国内钢市继续呈震荡走势：各普碳品种均价波动在30元/吨以内，整体有所上涨。无取向硅钢上涨2.8%，而取向硅钢市场价格继续下跌2.2%(700元/吨)，从最高点深跌33%的取向硅钢价格下跌空间已不大，有望企稳反弹。

　　国际钢价：国际钢材市场钢价继续走低，德国、韩国板材价格下跌10~20美元/吨之间，日本螺纹钢价格暴跌51美元/吨(5.6%)，不过德国螺纹钢价格上涨41美元/吨(7.7%)。从国内外钢材价差来看，国内钢价对主要出口地：美国、韩国、欧洲的价格优势已经消失殆尽，加之国际贸易保护主义的抬头，出口形势难以乐观。LME钢坯期货价格收于305美元/吨，较上周下跌7.6%。

　　原材料：原材料价格稳中有涨。印度矿微涨0.6%，唐山矿价保持不变。海运费快速反弹，巴西到北仑港运费上涨达22.2%，西澳到北仑运费和BDI指数反弹亦超11%。焦炭、废钢、生铁价格维持稳定。铁合金价格上涨明显，硅铁、硅锰铁价格分别上涨2.7%、16%，镍价亦反弹4000元/吨(4.6%)。

　　库存：本周社会库存继续增加，全国范围长材库存突增13%以上，板材总库存略增约3%；上海地区长材库存也明显增加，板材库存则基本稳定。随着2月份各大项目开始施工建设，从11月末单边增长的社会库存继续增加空间不大。港口铁矿石库存为5867万吨，较上周增加10万吨。

　　股价与估值：国内钢铁类股表现较好，较前一周上涨2.8%，强于沪深300指数0.7%。国际钢铁股表现很差，所跟踪的10支国际钢铁股中仅两支上涨。上涨2.7%的谢韦尔也更多的是超跌反弹，其绝对估值仍处在最低水平。