汽车行业：基本面已经探底完成期待好转

　　上海证券 杨胜



　　主要观点：

　　需求增速08年大幅下滑，但12月略有改善

　　08年国内汽车销量增速大幅下滑，增速仅为6.7%。但08年12月份得益于燃油税改革方案确定和成品油价调低，以及部分汽车厂商年底冲量，汽车市场需求略有恢复，销量同比虽仍然降低11.6%，但同比增速较11月份已略有提高，市场需求适度恢复。

　　产业振兴规划推动行业基本面改善

　　产业振兴规划将提升小排量车、轻卡、微卡和交叉型车市场需求，从而提高09年国内汽车市场整体需求。对相关车型购置税减征和补贴将降低行业价格竞争压力，提高行业公司毛利率，促进相关公司业绩更快复苏。

　　行业基本面探底完成，期待好转

　　考虑到政策推动需求逐步好转，价格竞争压力降低以及原材料价格处于低位带来的毛利率改善，从季度角度来看，行业重点工业企业08年四季度应为业绩底部，环比期待回升。对于可比上市公司而言，08年四季度同时受审计和资产计提等因素影响，预计单季度业绩将亏损，达到周期底部。我们判断可比上市公司从09年一季度开始季度业绩将环比回升，但一、二季度业绩同比仍将下滑，三季度业绩有望实现同比正增长。

　　投资建议：

　　评级：未来十二个月内，汽车及汽车零部件行业：中性

　　行业基本面即将好转，但考虑到上市公司08年四季度业绩下滑很可能超出市场预期带来的二级市场风险，继续维持行业“中性”评级。重申09年收入成长和毛利率回升两条投资主线，依次推荐一汽轿车、潍柴动力、福田汽车和中国重汽，其中一汽轿车估值相对优势更为明显。

钢铁行业：等待行业资产减值的靴子落地

　　上海证券 朱立民



　　主要观点：

　　使用印度现货矿比例大的企业具有成本领先优势

　　国际航运市场BDI指数有所反弹但仍低迷；进口印度铁矿石到岸价在低位走稳；使用印度现货矿比例大的企业具有成本领先优势。印度铁矿石12月份64.8美元/吨的均价使使用现货矿较多的中小钢厂有了赢利空间，我们关注到有越来越多的中小钢厂恢复生产。

　　年末原材料低价导致的存货资产较大减值严重影响业绩

　　由于原材料价格暴跌带来的资产减值不会每年都发生，目前钢铁企业的“去库存化”行动使未来世界实体经济即使继续严重衰退、原材料价格继续走软的情况下，资产减值金额也不会大到严重影响企业业绩。

　　投资建议：

　　评级：未来十二个月内，中性。

　　由于原材料价格的快速跳水带来的钢铁企业存货资产减值不确定性风险给市场带来巨大的阴影。因此，我们建议在市场消化了2008年年报资产减值风险和2009年第一季度经营性业绩风险后，关注两类公司股票。一是国家4万亿大投资受益的钢铁公司股票。如八一钢铁(600581.SH)和酒钢宏兴(600307.SH)。

　　二是潜在并购重组概念股票。关注央企周边地域的中小钢铁企业，如宝钢周边的杭钢股份(600126.SH)、南钢股份(600282.SH)和鞍钢股份周边的本钢板材(000761.SZ)和凌钢股份(600231.SH)等。

工程机械：12月销售略反弹

　　上海证券 平敬伟



　　投资要点：

　　08年12月份固定资产投资增速有所提高

　　12月份国内城镇固定资产投资的实际增速(扣除PPI后)达到了23.37%，已明显跳出了08年2-11月份17%-21%的波动区间，但接下来的09年一季度各月的固定资产投资增长情况目前尚难预测。

　　12月份部分工程机械产品的销售略有反弹

　　受12月份国内固定资产投资实际增速提高的影响，部分工程机械产品内销增速快速下滑的势头得到了一定程度的遏制，出现了小幅反弹。由于国内工程机械出口量占总销量的比例较小，因此虽然12月份出口继续在恶化，但内销量的反弹也使总销量出现了反弹。由于目前我们较难判断09年一季度国内固定资产投资的增长情况，因此，12月份的反弹是否意味着行业的销售已经到达底部或出现拐点，现在还难以下结论。

　　政府扶持政策短期内影响总体上可能较有限

　　近期政府出台了一些惠及工程机械行业的政策，我们认为这些政策在短期内大都影响有限。

　　第四季度的亏损将在一定程度上影响08年业绩

　　受金融危机的冲击，第四季度国内工程机械行业普遍出现亏损。我们预计第四季度的亏损可能拖累行业08年净利润10%左右。我们也因此调整了部分上市公司08年的业绩预测。

　　行业评级及股票推荐

　　维持行业“有吸引力”评级。

　　重点推荐三一重工(600031)。

交通运输：一季度的运输应好于上年同期　　

上海证券 冀丽俊



　　主要观点：

　　总体增速回落

　　2008年，全国交通运输货运量、客运量、货物周转量和旅客周转量同比增长分别为9.32%、7.74%、3.48%和7.92%。客运数据维持，货运数据下降。

　　行业指数走势同步于沪深300指数

　　1月，交通运输指数走势同步于沪深300指数。航运类公司在经历了大幅下跌后，迎来反弹，其中中海发展和中远航运的股价涨幅分别为30.43%和26.25%，这两家公司业务结构和经营方式使得他们在经济向下的过程中，具有一定的抗跌性；航空股在政策刺激过后，股价出现回落，中国国航和东方航空股价涨幅分别为5.85%和4.68%，落后于大盘。

　　一季度运输好于上年同期

　　相对于2008年一季度由于冰雪灾害影响了每年最重要的春运出行，2009年春运较为正常，未受到恶劣天气影响，探亲和旅游出行都如期进行；同时也不再有为疏通车辆而进行的车辆通行费减免措施，预计一季度运输好于上年同期。

　　投资建议：

　　评级为：未来十二个月内，中性。

　　关注年报业绩，对于具有业绩预增超出预期、或者是业绩下滑低于预期、且估值具有吸引力的公司是我们近期关注的重点，如中远航运、赣粤高速等。

煤炭行业：控制供给对煤价运行产生影响



　　上海证券 严浩军



　　主要观点：

　　需求初现好转支撑煤价小幅上扬。

　　由于各行业开始出现了一定幅度的回暖迹象，因此，煤炭价格在当前的位置获得了支撑，并已出现震荡盘整的格局。

　　煤炭需求将逐步回升。

　　一方面由于国家采取扩内需、保增长的刺激性经济政策，加大了基础设施的投资力度，钢材等行业生产有所回升，对煤炭的需求开始增加。

　　另一方面春节过后北方仍是采暖期，同时部分工厂开始复工，用电量上升将迫使电厂加大采购力度。

　　控制煤炭供给对煤价稳定运行产生积极影响。

　　各地政府都已开始逐步加大对于小煤矿的整治力度，部分大型煤企减产幅度也有近30%。目前来看，主动控制供给的措施已初见成效，各煤种的价格大都出现了一定程度的反弹。

　　行业投资评级为“中性”。

　　经过近期的持续反弹，目前国内煤炭行业平均市盈率水平有所提高，考虑到经济整体复苏尚需时日以及即将开始的增值税改革影响，煤炭行业的运行环境仍较困难，因此我们给与行业投资评级为“中性”。

　　投资建议：

　　建议关注有着明确的资产收购预期的公司如盘江股份、恒源煤电等，此外，对于大型的以生产优质动力煤为主的中国神华、中煤能源等，也值得长期关注。

零售业：假日消费后 行业淡季即将来临
　　上海证券 刘丽



　　主要观点：

　　各业态零售指数08年12月下滑明显

　　12月份千家核心商业企业零售指数同比增长下滑明显，仅同比增长4.6%。该数据在08年11月份曾经因为商家促销活动的提前而有所反弹，但在12月份又再度下滑，且创出一年内的新低，可见12月份大型商企的促销活动并未给这些企业带来销售的快速增长，核心商企的销售在12月份增长乏力。

　　两节销售持续增长，但假日后淡季即将来临

　　元旦期间和春节期间国内消费市场持续增长，正如我们在前期报告中所提到的一样，由于商家加强了促销、打折的力度，再加上国人不吝啬节日消费的传统，元旦、春节的节假日消费存在小高峰，但我们对春节之后即将迎来的淡季存在更多的疑虑，一旦促销打折的刺激效应不能持续，淡季的表现可能会更淡。我们预计，增速下滑的趋势在09年上半年仍会延续。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，零售业：中性。

　　零售业长期前景看好，具一定防御性，但短期增长存在压力，维持行业中性评级。建议关注具品牌优势、区域强势及增长稳定性强的公司：银座股份、武汉中百、苏宁电器。

酿酒行业：行业淡季大众消费品种是首选

　　上海证券 滕文飞



　　主要观点：

　　08年酿酒行业整体产量增速大幅放缓。

　　近日公布的国家统计局数据显示，08年白酒产量增速为15.8%，同比下滑幅度最小；黄酒、葡萄酒产量增速分别为10.90%、23.8%，同比均大幅下滑；啤酒产量增速为5.5%，同比下滑8.3%，下滑幅度最大。

　　酿酒行业公司08年业绩预告基本符合预期。

　　近日有多家酿酒行业公司公布了08年的业绩预报。根据已经披露业绩快报的10家公司来看，剔除掉ST公司外，只有1家公司是预亏，其余公司业绩均保持了较大幅度的增长。传统的中高端白酒企业以及葡萄酒行业的龙头公司均保持大幅盈利。这符合我们之前的预期，即08年行业公司业绩增长有保证，09年行业公司业绩将继续保持小幅增长。

　　行业淡季作为大众消费品的啤酒是首选。

　　春节之后是传统的酿酒行业销售淡季。啤酒行业作为日常消费品，销售情况受节日影响相对较小。且各地相继出台的拉动内需政策也将使啤酒行业首先受益。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，酿酒业：有吸引力。

　　尽管短期内行业遇到诸多不利因素，但行业公司盈利状况仍然向好。酿酒行业目前估值处于历史低位，从长期来看具有投资吸引力。行业投资应首选啤酒行业。我们推荐投资于各子行业中的龙头公司，建议逢低介入啤酒行业中的青岛啤酒；白酒行业中的贵州茅台、泸州老窖；葡萄酒行业中的莫高股份。对前期的重点股票评级维持不变。

农药行业：产品适应市场变化 行业向好
　　上海证券 陈志斌



　　主要观点：

　　12月份行业运行概述

　　12月份农药行业逐渐摆脱下滑趋势，产量稳步回升。当月农药原药产量达到16.07万吨(折百计)，环比上涨14.95%，是8月份以来单月最高产量。这表明农药行业开始进入复苏上升通道。

　　产品从原药向制剂转化制剂发展空间巨大

　　去年草甘膦价格俯冲式下跌后，很多草甘膦生产企业已经逐渐加大了从原药向制剂转变的力度，环保型农药制剂将成为发展主流。

　　低毒农药发展机遇显现

　　2003年全球毒死蜱销售额为3.5亿美元，销售数量在45000吨左右，由于杀虫谱广，可以在多种经济作物上推广使用，加上高剧毒农药禁用，销量稳定上升，我们估计今后2-3年销量可能超过6.5万吨。

　　中央一号文件惠及农药行业

　　我们在前期报告中认为国家产业政策的扶持对农药行业的强力支撑，这一政策更加强化了我们的基本判断。

　　1月农药板块市场表现综述

　　截止23日，1月份农药板块整体强势上涨，与我们的1月策略报告预期相符。沪深300指数当月上涨9.73%，而农药板块的上涨幅度累计17.62%。其中，扬农化工当月涨幅为13.57%，最高涨幅28.19%，诺普信当月最高涨幅20.11%。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，农药行业：有吸引力

　　目前，草甘膦价格已出现止跌企稳迹象，价格从2.3万/吨缓慢回升至2.6万/吨，其他农药品种价格也逐渐回暖。综合前面对行业变化的分析，农药行业仍然看好。继续维持农药行业“有吸引力”评级。