主题：行业新闻（2月9日）

化工部分行业一季度业绩或好于预期

中国证券报-中证网 　　本报记者 张楠



　　虽然全球经济危机的影响仍在延续，并且尚未看到好转的迹象，但国际原油价格在大幅回落后持续徘徊在40美元，使得化工行业成本普遍下降。业内人士表示，这将使得一些下游需求相对稳定的化工细分行业渐渐好转，一季度的业绩可能好于预期，甚至好于去年四季度。

　　油价拉低成本

　　联合证券研究员肖晖指出，自2009年1月份以来，化工产品价格陆续回暖，春节过后化工产品回暖范围和力度进一步加强。

　　自去年7月以来，国际原油价格从147美元顶峰一落千丈，去年10月跌破100美元，而今年1月至今一直徘徊在40美元上下，与上年同期相比已有大幅回落。去年四季度，化工产业链上的各个行业产品价格雪崩，行业从9月开始开始步入下滑通道，销售和出口增幅回落，产品产量同比下降，需求极度低迷。

　　不过，油价持续低位徘徊带来的成本下降，已经渐渐传导到石油化工产业链上的各个环节。1月份大宗化工品价格环比回升，基础化工品跌势继续减缓。

　　例如，石油产品乙烯的价格大幅下跌导致乙烯法PVC的成本压力明显缓解，一些大宗商品如橡胶、塑料的价格也大幅回落。事实上，不仅仅是石油化工行业成本显著下降，钢铁、消费品等多个行业同样面临成本下降。

　　其他化工产品价格也陆续回暖，如黄磷、MDI、纯碱、草甘瞵、化纤等。联合证券研究员肖晖指出，此次化工类产品价格的大范围回暖是企业供应紧缩、行业库存下降至合理水平的结果。随着下游行业去库存化结束，中上游的化工产品需求也将逐渐恢复。

　　需求稳定行业受益

　　去年三、四季度以来，化工产品价格超跌、库存大量增加的过程已经基本结束，但何时走出漫长的谷底，各子行业回暖的幅度还将取决于未来下游需求的变化。

　　国泰君安研究员魏涛表示，在化工行业长长的产业链中，相对靠近上游的行业受成本的影响更大更迅速，相对靠近下游消费端的行业受成本降低传导的速度相对更慢。“不过这只是一般来说，还要考虑到不同产品的供需关系。”他说。

　　魏涛指出，一些价格相对较稳定的终端消费品，将直接受益于成本的下降，而化肥、农药等下游需求比较稳定的行业也将从中受益。钾、磷等资源稀缺的产品价格相对坚挺，也会受益于成本的下降。年后进入春耕，农业板块将进入旺季。业内人士指出，由于国内氮肥的产能和储备都比较充足，因此价格不会出现大幅上升。

　　不过，接近消费端的房地产、家电、玩具等相关的化工产品，以及塑料等大宗商品可能不会有较大改善，因为需求量仍没有显著的放大。在许多行业，虽然价格渐渐止跌甚至回暖，但交投仍然十分清淡，需求疲弱。

　　业内人士指出，行业成本显著下降，以及产品价格渐渐回暖，将使得化工产业链中的部分行业一季度业绩好于预期，同时也好于去年四季度的业绩。

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出口退税率上调作用显现 纺企开始大胆接单

中国证券网-上海证券报 　　⊙本报记者 吴婷 　

　

　　我国于2008年8月1日、11月1日和12月1日连续提高了部分商品出口退税率，而在刚刚公布的纺织业调整振兴规划中，国家将纺织服装出口退税率进一步由14%上调至15%。记者在采访中了解到，政策调整的效果已经开始显现。

　　北方国际集团就是从政策调整中受益的企业之一，由于出口退税率的几次上调，北方国际集团2008年12月订单情况较前几个月有了明显回升，金融危机导致的出口困局有了一定缓解。“从2008年12月份的情况来看，出口退税率的几次上调为企业减轻了不少压力。”北方国际集团董事长孙剑荣告诉本报记者。

　　相关产品出口困境缓解

　　商务部数据显示，2008年12月份政策调整涉及的商品整体出口合计544.5亿美元，同比增长4.8%，占我国出口总值的比重由前11个月的45.8%上升至12月份的49.0%。其中服装、塑料制品、箱包和灯具出口均表现为加速增长。

　　商务部新闻发言人姚坚日前指出，可能是受到出口退税政策调整的影响，部分劳动密集型产品的出口在2008年12月实现小幅加快增长。11月出口同比下滑3.8%的纺织纱线、纤维和相关产品，12月出口同比增长0.4%，服装及衣着附件和鞋类出口12月份分别同比增长10.9%和23.6%，较11月4.8%和21.8%的同比增速有所上扬。

　　2008年下半年连续3次大规模上调出口退税的政策效果已经初步显现。上海海关相关人士表示，2008年12月份在关区出口依然同比下降的情况下，当月调税商品出口止降回升，出口126.2亿美元，环比和同比分别增长3.2%和5.1%。广东省去年11月份主要传统劳动密集型产品共出口72.3亿美元，增长7.9%，扭转了自去年4月份以来连续7个月同比负增长的局面。在国家不断上调出口退税率促进传统劳动密集型产品出口情况下，12月广东对欧盟传统大宗商品大幅增长，服装和箱包出口增长超4成，灯具和鞋增长15%以上。

　　纺企开始大胆接单

　　“出口退税率上调大大提升了集团下属纺织企业成交量。”孙剑荣表示，出口退税率上调直接增加了企业利润空间，企业可以放心接下订单，在以前利润空间较窄的情况下，往往接单等于亏损，有单都不敢接。

　　据了解，受金融危机影响，2008年全年我国纺织服装出口1792.86亿元，同比增长了6.77%，增速回落12%。为应对这种局面，纺织品服装是出口退税率最先上调的商品，而且此后2次调整均有涉及。

　　“对于出口企业来说，目前订单缺少是最大问题，今年在防患风险前提下，拿到订单就是最大胜利，赚钱、小亏的都要去拿。”北方国际集团天津市新的纺织品进出口有限公司总经理张振利表示，纺织企业产品价格一压再压，几乎已经低于成本价，出口退税率提升对于企业的意义显得极为重要。

　　事实上，国家政策的调整，除了给企业带来实实在在的利润空间，更重要的是带来信心，“以前国家出于产业结构调整的战略目标，将纺织等劳动密集型产品出口退税率一再下调，纺织业压力重重。现在出口退税率的上调，为我们传达了国家政策扶持的积极信号。” 广东省纺织品进出口有限公司董事长凌方才表示。

　　产业结构调整是大势所趋，但是整个市场环境给调整带来极大难度，“如果出口退税率还那么低，企业活不下去，更谈不上调整，而现在起码可以先活着，吃点药，病才能好起来。” 孙剑荣认为，国家出口退税政策给出口纺企调整提供过渡期，企业调整需要时间，员工培训、设备更新都不能一蹴而就。

　　企业希望有进一步政策支持

　　2月4日国务院审议并原则通过的纺织工业调整振兴规划中，将纺织服装出口退税率由14%调高至15%。“对于纺织品进出口企业来说，出口退税率的再次上调无疑是利好。”凌方才对记者表示。

　　平安证券造纸纺织行业高级研究员区志航预测，出口退税率上调1%，纺织服装利润总额将增加7.89%(约为76亿元)。

　　分析人士称，出口退税率的再次提高对于缓解行业出口困境或改善相关出口企业的经营形势有一定的支持，尽管上调的幅度与此前市场的预期有一定差距，但不排除后续进一步上调的可能性。

　　孙剑荣指出，从集团旗下的纺织企业2009年初的订单情况来看，由于政策刺激效应较前几个月形势有所好转，但是与去年同期相比，仍缩水近三分之二。凌方才则对记者表示，广东纺企的订单情况与此类似，有关企业希望能得到进一步的政策支持。

　　也有分析指出，尽管出口退税等财政刺激政策在一定程度上缓解了出口企业面临的压力，但并不能从根本上改变我国出口产品外部市场需求低迷的现状；另一方面，由于我国企业国际议价能力普遍较弱，国外进口商以出口退税率上调为借口，要求我国企业下调出口报价，国家上调出口退税率的部分利益可能被外商挤占，政策刺激效果可能会被削弱。因此，有关企业对未来的经营困难仍应有充分准备。

西气东输二线东段开工 相关上市公司有望受益

中国证券网-上海证券报 　　⊙本报记者 陈其珏 　　



　　西气东输二线东段的开工建设，将给相关企业吹来阵阵利好“东风”。其中，中石油作为主承建商长远看将成为该项目的最大受益者，而管道、阀门行业的主要上市公司也将从中获益。

　　作为国内最大的天然气供应商，同时也是西气东输二线的主要承建单位，中石油预计在未来将充分受益这条天然气“大动脉”。尤其在天然气价格形成机制今年有望进一步理顺的背景下，中石油的投资收益将获得更大保障。

　　“从石油企业的角度看，之所以积极投入油气管道建设一定程度也受利益驱动。它们渴望掌控油气管道这一重要的渠道资源。未来，哪家企业拥有更多的管道，其在资源配置上就具备更大的优势。随着企业通过协议租用管道方式的出现，后者将成为一种赢利工具，其价值将更加凸显。”中国能源网首席信息官韩晓平对本报记者说。

　　同时，此次西气东输二线东段工程的实施和未来大规模城市管网系统的改造，为PE管道系统产品的发展带来良好的发展机遇，也令相关公司深受其惠。目前，凌云股份通过控股三家亚大子公司，即：亚大塑料制品有限公司、四川亚大塑料制品有限公司及河北亚大汽车管路有限公司，已成为PE管道领域(包括PE燃气管道系统、PE给水管道系统)的龙头企业。其中，河北亚大汽车管路有限公司是国内PE燃气管道领域惟一能从管材、管件、施工机具到设计、施工、维修、提供成套服务的企业，也是PE燃气管道领域惟一进入国际市场的企业，其PE燃气管道产品在国内市场占有率居全国首位。

　　另外，全长2472公里的西气东输东段干线加上沿线的支线工程需要各种类型的阀门产品和环保产品，这为该行业公司提供了发展空间。作为中国阀门行业的代表企业，广东明珠拥有中国最大的阀门生产基地之一。大庆油田、西气东输、南水北调等重大工程均采用广东明珠的阀门产品。而洪城股份则是国家定点生产阀门、水工机械、环保设备的重点骨干企业。预计此次西气东输二线东段工程也将惠及这两家公司。

　　禾嘉股份的全资子公司四川飞球(集团)有限公司作为国内惟一一家生产大口径全焊接锻钢球阀的企业，向西气东输主干线提供了大批量阀门。目前，飞球集团已与中石油新疆塔里木油田及中石化四川大乙烯建设项目等达成了战略合作伙伴关系。预计在今后一两年内，各大战略性工程的陆续建设将给公司带来更多订单。

纺织服装：我国将提高出口退税率

中银国际 　　报告作者：叶丙南撰写日期：2009-02-05



　　2009年2月4日国务院召开常务会议，提出将纺织品服装出口退税率由14%提高至15%。是次会议审议并原则通过了纺织工业调整振兴计划。政府将重点支持纺纱织造、印染、化纤等行业技术进步，提高纺织装备自主化水平，培育具有国际影响力的自主知名品牌。由于纺织品服装行业是高度的劳动密集型行业，政府此次的计划和政策将直接降低出口商的成本，有利于提高纺织行业的就业率。

　　根据我们的粗略计算，此次出口退税率上调将把纺织和服装行业的利润分别提高31亿人民币和45亿人民币左右(或为4%和12%)。此次会议也通过了关于发展振兴装备制造业的计划。

房地产行业：地产政策不存在转向趋势

安信证券 　　报告作者：陶学明、李孔逸



　　目前政府对地产的政策不存在转向的趋势：

　　房地产市场的搞活一方面取决于宏观经济环境的改善，另一方面，房地产本身对宏观经济的改善也有非常重要的作用，目前各地房地产市场成交有所活跃，但只有广深市场的成交恢复比较显著，而我们对宏观经济的中期的状况还不能乐观。

　　因此我们的判断是：地产必须有全国或各地进一步的政策出台才能进一步持续性激活，本次重庆风波应该属于前进路上的曲折。

　　投资建议：

　　1.各地或全国的进一步地产政策可以期待，流动性也正在好转，因此我们维持地产板块“领先大市-A”的投资评级。

　　2.地产板块有补涨要求，但地产实体市场调整不充分，因此，对我们从去年9月份以来持续推荐的8家地产公司组合(见首页)，我们维持“增持-A”的投资评级。

BDI强劲反弹148% 但航运市场寒冬仍在延续

京华时报


　　航运业经营压力减轻 中国远洋衍生品投资有望扭亏

　　据新华社电 反映国际干散货运输景气程度的BDI指数近日呈现出一波持续的强势反弹行情，从2008年底的663点低位涨至目前的1642点，涨幅近150%。

　　截至2月6日，最新的BDI指数已飙升到1642点，2月2日至2月6日的周涨幅高达53%。与2008年12月初的阶段低位663点相比，已累计上涨148%。

　　BDI指数的这波强劲反弹行情，被业内人士认为是对先前过度下跌后的“修正”。2008年BDI指数由5月份的11793点高位一路跌到12月份的年内最低位663点，在历史上颇为罕见。“BDI指数的暴跌是非理性的，反映了业界的恐慌情绪。”上海航运交易所信息部经理姚伟福说。

　　从目前BDI指数的强势反弹行情来看，2009年一季度的海运市场将出现理性回归，而相关航运企业也将迎来双重利好。

　　首先，运价上涨减轻了公司的经营压力。天相投顾分析师张辉认为，以目前BDI指数对应的运价水平，部分散货船的运营收入已可满足其正常支出，因此如果运价上涨行情继续保持，航运企业一季度的盈利情况有望得到改善。

　　其次，将扭转衍生品投资巨亏局面。以中国远洋为例，2008年12月公司发布公告称，由于BDI指数暴跌，按12月12日的764点水平计算，公司持有的远期运费协议(FFA)浮亏53.8亿元，与收益相抵后仍亏损39.5亿元。随着BDI指数的不断走高，中国远洋在衍生品投资中的亏损也在不断减小。中信证券的分析师指出，如果2009年的BDI均值维持在2000点以上，则中国远洋的FFA交易不但不会巨亏，反而将实现收益。

　　航运市场“寒冬”仍在延续

　　BDI指数是世界大宗商品交易市场的“晴雨表”，而大宗商品市场的表现又与宏观经济紧密相关。虽然各国政府在2008年末相继出台了经济刺激计划，但2009年的全球经济形势仍不容乐观。

　　上海航运交易所信息部研究员朱其顺认为，由于金融危机对全球经济冲击余波未尽，预计国际干散货市场在低谷震荡的状况还将持续一段时期。未来两年国际干散货市场将面临在震荡中调整的艰难痛苦历程。

　　同时，虽然BDI指数出现短暂回升，但航运业整体运力过剩的状况没有改变。上海航运交易所研究报告显示：2007年以来，国际干散货运价水平达到令人匪夷所思的天价，是国际投机热钱和投机性租家们在运力紧张背景下大肆炒作而产生的“泡沫繁荣”行情，运力已经远远高出实际租船需求。随着金融危机大爆发，市场积聚的“泡沫繁荣”虚高行情轰然坍塌。

　　朱其顺认为，鉴于上述国际经济基本面情况，国际干散货市场的“巅峰期”暂时过去。BDI强势反弹虽然是航运市场的回暖信号，但预计运价在跌破成本线的底部缓步上行后，将进入震荡中调整的艰难历程，预计今年BDI指数将在1000点至3000点之间的低位徘徊。

港口行业：多种风险因素尚待兑现

安信证券 　　报告作者：储 海



　　行业仍旧面临多种不利因素。

　　1、集装箱吞吐量下降风险尚未完全释放。进出口贸易的负面因素对港口集装箱吞吐量的影响尚未完全体现，2008年集装箱吞吐量中有部分是原有订单和对存货的处理，外部需求的影响将在2009年才能充分体现。特别在全球经济普遍不景气情况下，贸易保护主义也将抬头，2009年将是港口集装箱业务最为困难的时期。

　　2、新增吞吐能力对原有港口码头的分流。大规模建设投资所产生的港口新增吞吐能力将在未来几年释放出来。从而对原有港口码头业务形成分流，在目前的经济形势下，2009、2010年港口吞吐量不可能出现较大的增长。未来港口行业将面临较大的竞争压力。

　　3、港口装卸费率的变相打折。港口吞吐量一定程度上已经成为地方政府政绩的重要指标之一。在2009、2010年港口吞吐能力大幅增加而吞吐量增长有限的情况下，港口很有可能采取降低装卸费率或者对货主进行变相打折的方法来保证吞吐量的稳定。

　　谨慎推荐有资产注入题材的干散货港口。从目前的情况来看，全行业干散货吞吐量下降空间已经不大。2009年将通过大规模固定资产投资来拉动经济的发展，从而促进大宗散货需求的反弹。在国家强有力的财政和货币政策推动下，干散货港口吞吐量将出现一定程度的反弹。我们谨慎推荐有资产注入题材的干散货港口，如日照港。对于集装箱港口，我们认为其风险还有待进一步释放，投资机会尚未到来。

化纤行业：带领产业升级的龙头企业

安信证券 　　报告作者：方峻



　　我们认为能够带领产业走向升级的龙头企业在09年将获得国家重点支持，高新技术产业化、节能减排等项目获得政策支持的力度将超过市场预期，淘汰落后产能将有助于缓解粘胶短纤整体产能增长过快的局面，有利于龙头企业对市场的整合。

　　节后粘胶短纤价格抬头：节后下游人棉纱厂陆续开工，但整体开机率仍然较低，由于春节期间主要大厂满负荷生产，节后行业平均库存天数上升至16天，但是经过几天的消化，目前库存天数已经下降至13天，反映了下游厂商与贸易商开始拿货的积极意向，同时粘胶短纤1.5D规格产品市场均价较节前上涨约150元/吨，达到11700元/吨。

　　重点公司推荐：山东海龙，公司在产品升级与节能减排方面均走在行业前列，公司粘胶类高湿模量、阻燃、防菌等高技术差别化纤维均为国内独家生产，目前市场推广逐步取得成效，预计08年高技术差别化纤维产量合计将达到1万吨左右，我们预计公司08年每股收益0.03-0.04元，提高09年盈利预测至0.23元，给予增持-B评级，十二个月目标价4.6元。