主题：行业新闻（2月19日）

元器件：对于电子信息产业振兴计划点评

　　国金证券 程兵



　　投资要点

　　此次振兴规划的主要特点：立足于“内需市场”，完善具有中国优势的产业链（如彩电业升级），并在具有我国自主知识产权的新兴技术领域进行扶持（如IPv6、TD-CDMA）；

　　重点体现在四个方面：

　　完善液晶电视产业链的液晶面板生产线建设，重点扶持6代与8代面板生产线的建设；

　　加强超大规模集成电路制造能力，重点扶持12寸芯片生产线的建设；

　　对拥有我国自主知识产权方面的新兴技术领域的扶持，重点放在IPv6下一代互联网技术、3G下一代通信技术与数字化电视网络建设等领域；

　　积极实现行业信息化建设，并在软件与信息服务方面进行重点支持；

　　电子信息产业振兴计划将为元器件行业带来短期的交易性机会，投资标的选择考虑受惠程度最大的企业，同时，考虑到大盘风险，建议投资者也考虑估值水平，选择具有较强安全边际的股票进行投资；

　　我们认为，此次振兴规划受益程度最大的A股电子元器件企业依次为：

　　京东方A（若完成资产注入也将受益最大）、有研硅股、长电科技、莱宝高科、中环股份与华微电子；

　　理由分别为：

　　京东方A、广电电子：未来国家将重点支持两家企业在6～8代线的投资建设，并在资金（银团贷款）、政策（退税、财政补贴）方面提供支持；

　　有研硅股：受惠于国家对12寸芯片生产线的投资建设，将带动上游材料的研发制造，这也是国家重点支持的方向；

　　长电科技：扶持先进封装技术（CSP、WLCSP等技术）的产业化建设，完善超大规模集成电路芯片封装能力；支持系统级封装（SiP）与超小型化封装技术的研发，提升我国核心电子元器件的封装制造能力；

　　莱宝高科：受惠于面板行业的产业政策扶持，例如税收、财政补贴等方面，但受惠程度较大尺寸面板企业较低；

　　中环股份：除了享受MOSFET生产线的扶持外，还将享受核心元器件原材料制造的国家扶持；

　　华微电子：扶持MOSFET制造技术研发与产业化将是国家在扶持核心电子元器件制造能力的重点体现，特别是在电力电子中核心元器件生产中。

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分析人士称题材支撑航空股逆市走强

每日经济新闻 　　每经记者 曾子建



　　昨日，沪深两市大盘出现大幅回调，但航空股的表现却异常强劲，除了中国国航小幅回落外，海南航空一度涨停，最终大涨8.45%；东方航空、南方航空均小幅上涨。分析人士指出，航空股拥有较多题材，才导致了该板块在调整市中依然能够走强。

　　油价回落是大利好

　　国际油价不断回落，是近期航空股强势的助推剂。近期，国际油价走势的主基调依然是回落。尽管上周五纽约原油价格一度反弹10%至37.51美元/桶，但本周以来却出现了连续向下调整。本周二，纽约油价继续下跌6%，最终收于34.93美元/桶，这一价格与前期低点33.20美元/桶也较为接近。分析人士指出，原油价格的持续回落，主要还是由于需求的下降，近几周原油库存持续猛增，已经逼近16年来的高点。

　　国际油价大跌，也使国内航空业的综合采购成本大幅降低。据联合证券的研究报告显示，航油价格已经下调了1060元，和国际油价基本持平，超出了市场预期。这也使得航空公司运营成本下降，进而带动旅客乘机成本降低，会对需求形成正面刺激。

　　春运数据喜人

　　中国民用航空局公布的春运数据显示，从今年1月11日开始的春运，截至到2月9日，共运输旅客1663.18万人次，比去年同期载运人数增加22.25%，平均客座率达72.18%，较去年同期的71.98%上升了0.2%。凯基证券的分析师指出，春运数据表现良好，主要有两方面原因，一是除热销航线，如往返5大城市之间的机票价格外，前往其他二线、三线城市的机票价格维持在3折~7折。较低的票价有利于提升客座率。其次，燃油附加费的取消，降低了消费者的开支成本。

　　凯基证券认为，春运的统计数字反映国内航空市场的发展空间巨大，而各航空公司在春节假期后，依然保持高折扣票价，以刺激市场消费。

　　注资预期被反复炒作

　　从基本面看，航空股的确面临一些转好的迹象，但分析人士认为，真正判断航空业整体需求是否回暖，仅凭春运数据还不足以说明问题。不过，市场热钱依然在炒作航空股，必定还有其他的原因，这就是政府对航空公司的注资。

　　目前，东航、南航都已启动注资，上航也开始了停牌，并即将公布注资。有传言称，上海航空将获得上海市国资委20亿注资。而上航和东航的整合，也很可能在上航复牌之后正式启动。除了上述航空公司外，海南航空和中国国航尚未有注资动作，因此市场预期依然会存在，投机式的交易性机会仍有可能在这些公司中存在。

钢铁行业：钢铁期货推出的相关受惠分析

　　国金证券 周涛



　　投资要点

　　基本结论：以五矿发展为代表的钢铁贸易商的潜在受惠程度最高。

　　主要事件：上期所即将推出螺纹钢和线材两种钢材交易品种。投资者普遍关心钢材期货交易会对相关上市公司造成何种影响，是否存在投资机会，我们将在本文中进行简单分析说明：

　　国内钢铁期货历史：1993年3月，苏州商品交易所率先推出了φ6.5mm线材期货交易，93-94年期间全国线材期货交易累计成交总量达到4.52多亿吨（而93、94年全国线材产量分别为1364.6、1529.92万吨），成交金额计1.32多万亿元，交割总量251多万吨，成为当时全国成交量最大的商品期货品种；.。国际钢铁期货历史：目前国际上的钢铁主要期货品种有英国钢坯期货、日本废钢期货、印度钢铁期货、迪拜螺纹钢期货。总体成交数量偏小，在国际上还缺乏定价权威。

　　中国本次即将推出的钢材期货品种主要涉及螺纹钢和线材两个品种。投资者所关注的要点如下：

　　钢铁上市公司套保受惠：商品期货最主要作用不外乎是套期保值和价格发现功能，这对于钢铁上市公司规避钢材价格波动造成的风险无疑形成利好；.。钢铁上市公司供货受惠：可交易的品种必须是交易所指定的注册钢厂或品牌的产品，有机会获得注册的钢企显然得到更多的额外订单；

　　钢铁股股价问题：钢材期货是否直接作用于股价有待验证。我们选择国内期货锌上市和相关上市股价做出对比，商品锌上市前后相关锌的上市公司股价明显上涨，但由于当时正处牛市，股价的上涨是否由期货上市推动无法考证；

　　期货交易量与隐性需求增加：一般来说，新上品种期货一般会经历成长期和成熟期。在成长期成交数量由小逐渐放大，对现货市场的影响逐渐扩大，而成熟期随着市场规范，交易量基本保持稳定。这一过程一般要经过1-2年时间，我们利用成交量逐渐稳定的有色金属品种成交量和消费之间的比例关系，对钢铁成熟期成交量进行简单推测，预计钢铁成交数量在8亿手，即使按5吨/手计算也有40亿吨（目前螺线年产量合计约1.8亿吨）；

　　螺线期货交割仓库设置机会：一个期货品种的交割仓库一般要选择在该品种现货交易活跃的地区，如果偏离主要市场将直接导致市场的成交数量的萎缩。据我们了解目前上期所钢铁期货交割仓库选择在华东和华南市场，这两地也是中国的螺线交易和消费最活跃的地区，这将增强企业个人的参与意愿。

　　综合分析，相应的投资机会汇总如下：

　　套保受惠型：理论上大部分的长材类钢铁公司均受益，但影响最明显的无疑是钢铁贸易类公司，典型代表是五矿发展，公司年均钢材销量超过1100万吨，折合每股钢材销量约0.01吨，如果能够能从期货市场获取100元/吨（目前螺纹钢价为3600元/吨）的空间，便将增加1元的EPS；

　　注册受惠型：获得注册的钢铁上市公司将获得额外的订单需求，我们认为线材及螺纹钢生产的前几大钢企均可能获得注册，如八一钢铁、莱钢股份、首钢股份、马钢股份、唐钢股份等。

电池行业：板块屡创新高 探秘宝葫芦

　　国泰君安 王稹



　　投资要点：

　　电池板块屡创新高，犹如神话故事中的“宝葫芦”，容量无限，功率无边，得来全不费功夫。在组织了电池专家研讨会之后，我们也在想，再发出这样的一些报告是不是有点儿过时呢？仔细想想，也正是在现在这个时刻，站在不同的角度来看，可能会更有助于投资者理解整个电池产业链。

　　我们没有特别新颖的观点，只是通过不同角度对我们之前的结论进行映证。

　　由电池性能对比和应用领域来看，动力电池应用的关键一点在于实现产业化生产之后必须有效降低使用成本。

　　由应用领域和下游需求来看，除动力汽车外，其他下游行业的短期需求增速都不能乐观，而动力汽车的应用规模尚小，因而对各电池产品的短期销售增长应该是谨慎的。

　　由各类电池的材料构成来看，我们将相关行业的前列企业整理出来，对比出行业优势的上市公司。

　　由国内前列的电池企业的地域分布来看，一定程度上，中国电池行业是劳动密集型的。进入动力电池产业，对资金实力、技术能力、设备自动化程度的要求将大大提高，企业实现突破并非一朝一夕能够实现的。

　　从电池行业各环节的盈利能力来看，不同环节分别呈现了制造业特点、采掘业特点、享有资源特点等，不同环节的盈利能力的优劣还是可以略微显示出相关的关键环节，这些应该是投资所倾向的重点，这也是我们一直以来在组合中配置集中在电池材料上的原因。

　　然而，对于不同的电池材料，进入门槛有明显差异，我们将在《技术篇》中详细说明。再看估值，我们能说的就是“谨慎”。可能轮动还会在一定程度上持续，而我们认为投资的最优选择应该是稍微等待“水落石出”。

农业：居民消费价格指数和上涨

　　爱建证券 吴正武



　　投资要点：

　　国家统计局发布2009年1月份居民消费价格指数（CPI），1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.0%，其中，食品价格上涨4.2%，非食品价格下降0.6%。食品类中，肉禽及其制品价格下降2.8%（其中猪肉价格下降13.3%），鲜菜价格上涨19.6%，粮食价格上涨3.9%，油脂价格下降13.9%，水产品价格上涨11.6%，鲜果价格下降0.4%，鲜蛋价格上涨1.3%。

　　截至2月15日，河南、安徽、山东、河北、山西、陕西、甘肃、江苏等主产区小麦受旱1.10亿亩，其中严重受旱3640万亩，分别比14日减少1499万亩和493万亩。

　　北方冬小麦追肥陆续进入尾声，尿素需求放缓，尿素厂家开工基本正常，尿素供应充裕，尿素价格基本稳定。目前，我国尿素行业总体处于供给过剩状况。

　　行业内有新中基、亚盛集团、云天化和红太阳四家上市公司公布重大资产重组计划或者资产重组进展情况。资产重组有利于改善行业内竞争环境，也有利于改善相关上市公司基本面，为投资者提供良好投资机会。

　　对农林牧渔行业、化肥农药行业和畜禽医药行业中市盈率和市净率相对大盘估值比较合理、政策支持和抗旱需求受益比较明确的上市公司股票给予推荐评级，对波段涨幅比较大、市盈率和市净率相对大盘估值过高上市公司股票建议以控制风险为主。除此之外，积极寻找资产重组带来的投资机会。

信息产业振兴规划或使牛市再续

通信信息报 　　本报记者 李世杰



　　国务院常务会议昨日审议并原则通过电子信息产业调整振兴规划，规划确定了今后几年行业发展的三大重点任务和六大工程。短期股市持续上涨主要是因为相关产业规划出台，电子信息产业规划出台有利于股市再续强势。

　　*行业发展受阻*

　　受金融危机影响，电子信息产业均受到严重影响，产品出品、订单都大幅下跌。据海关总署最新数据显示，1月份包括通信产品在内的高新技术产品出口额同比下降28%。去年电子产品销售收入也呈月增速下降趋势，第四季度甚至出现近10年来首次负增长。为应对目前困境，产业振兴规划明确提出目标：实现产业稳定增长、结构优化。

　　*长远规划还是短期救急*

　　业内人士分析，此次规划主要以推广自主产品、扶持国内企业来扩大内需、应对危机，这将带动国内产业发展，有助于相关公司业绩有效增长。但中国电子信息发展研究院IT经济研究所所长刘军国认为，这份振兴规划是国家短期内出台的救急计划

　　*集成、设备等板块受益*

　　规划中提出加快实施一批重大工程，主要涉及集成电路、平板产业、3G、宽带通信等，受此影响相关板块短期有望成为股市的热点之一。但因优惠政策多以电子制造企业为基础，所以软件板块受益较为微弱，企业在并购和扩大生产规模等仍需较长的审批流程。

水泥行业：37地市的周水泥价格跟踪体系

　　国泰君安 韩其成



　　投资要点：

　　2009年对水泥供需判断而言是争议颇大的一年，而价格是供需特别是企业吨毛利最现行指标，建立完善细致的水泥价格跟踪体系尤为必要，将有助于我们跟踪基建投资等对水泥价格的变化轨迹。这要求我们必须把水泥价格覆盖范围扩大至更多省份和企业区域。

　　我们构建的水泥价格跟踪体系将提供word/pdf、excel版本。包括：

　　（1）7家水泥企业6种估值方法时间序列；（2）全国周新开工及投产水泥生产线；（3）全国37地市4个品种周水泥价格；（4）全国31地市半月综合水泥价格；（5）秦皇岛及16省区周煤炭价格。该跟踪体系还包括：（6）全国31省区月度水泥价格；（7）月度“水泥煤炭价格差”；（3）28家水泥企业N个区域周水泥出厂价格。

　　该跟踪体系的独特之处在于：（1）市场上最先提供最广泛的28家水泥企业周出厂价格，使得研究水泥价格更具有针对性和时效性；（2）独创性计算月度“水泥煤炭价格差”来跟踪水泥吨毛利变化；（3）市场上首先建立周全国新开工及投产生产线，跟踪产能情况。.。总的来看，全国水泥消费依旧处于淡季、价格仍旧呈现淡季特征。

　　水泥价格华东地区最弱、仍处于下降通道中。西南、西北水泥价格相对最坚挺。根据最新数据计算的09年1月“水泥煤炭价格差”比08年12月下降10元，但相比08年同期1月却大幅提升24元。

　　仍坚持年度策略《稳见未来》行业观点和配置逻辑：“全国经营”组合—冀东、海螺、华新；“区域龙头”组合—赛马、天山、青松；“关注潜力”组合—“祁连山、亚泰、江西。“全国”重点配置冀东水泥，“区域”重点配置赛马实业，“潜力”重点关注亚泰集团。

信托业：金融行业中的多面手和轻骑兵

　　华泰证券 刘鹏



　　投资要点：

　　高速发展的资产管理市场为信托业的发展提供了良好的成长土壤，信托业广泛的投资范围和灵活的资金运用方式是其在这一业务领域的主要竞争优势。

　　在金融分业经营格局下，信托业的混业特征具有一些制度优势，但这些优势将随着金融混业和金融创新的推进而不断丧失。与其他金融子行业相比，信托业在资本、销售服务能力、资产管理能力、风控能力及品牌效应等诸多方面劣势明显。

　　银行、保险等金融机构可以利用信托平台拓展业务范围，进行混业布局；信托公司也需要利用这些机构的资本、销售服务网络、人才以及品牌资源，二者结合能产生巨大的协同效应。我们认为，与大型金融资本融合是我国信托业主要发展方向。

　　2009年，信托公司固有业务项下，宽松的货币政策使贷款业务收益率同比下降；而投资收益将触底反弹。

　　信托业务将继续增长，信托业务在营业收入中的占比不断提升，具体表现是：1）基础建设类信托将成为新的亮点；2)房地产融资信托继续增长；3）证券投资类信托有望回暖；4）银信合作类信托增速放缓。

　　基于信托业的战略投资价值和稳步发展的信托业务，我们给予行业“推荐”评级。

　　目前两上市信托公司增发方案都在等待证监会的审批，如果增发方案最终能够获批，具有大型金融集团股东背景的安信信托(16.88,0.08,0.48%,吧)，有银行股东背景的陕国投均有较好的成长空间。但在增发进程尚不明朗的情况下，给予安信信托“观望”评级，陕国投“观望”评级。

　　上市公司分析

　　(一)安信信托

　　2007年1月12日，安信信托与中信集团公司、中信华东、上海国之杰签署了《股份认购意向书》，约定公司以非公开发行股份的方式，向中信集团、中信华东及公司现控股股东国之杰发行股票。该意向书有效期为4个月，经各方同意，延长有效期至2007年8月31日。后根据项目后续进展情况，各方同意并签署《股份认购意向书延期备忘录》，将《股份认购意向书》的有效期延至2008年5月31日。2009年1月9日，公司公告将该增发方案有效期再度延期1年。截至目前，方案已获得银监会审批通过和证监会审核有条件通过，关于本次交易方案的核准批文仍在中国证监会签批过程中。

　　根据公告的草案，安信信托公告称拟向中信集团、中信华东、国之杰增发股份，发行价4.3元，中信集团、中信华东以中信信托100%股权认购，国之杰以现金认购。资产重组完成后，安信信托的第一大股东将变为中信集团，持股53.39%。届时，安信信托将依托中信集团强大的品牌效应以及与中信控股公司之间的协同效应，建立起突出的品牌优势、客户优势、项目优势及创新优势等。

　　2008年，中信信托各项业务继续稳步推进。根据披露在中国货币网未经审计的财务报表，2008年公司手续费及佣金收入继2007年增长226%后再度大幅增长118%，净利息收入增长25%，投资收益下降10%，净利润增长65%，股东权益增了长51%。

　　根据增发草案，截至2007年9月30日，中信信托总资产为30.36亿元，股东权益19.90亿元，股权按收益法作价52.12亿元（按成本法评估作价22.56亿元）。如果2009年按原公告增发价增发成功，假定2009年1月开始合并会计报表，合并后上市公司2009-2010年每股收益分别为0.68元和0.88元，2009年每股净资产4.07元（含商誉1.73元）。目前股价对应2009年市盈率26倍，市净率4.33倍。

　　公司处于高速成长阶段，按PEG估值我们给予2009年30倍市盈率，对应估值20.4元。如果增发失败，则估值将大幅下降，鉴于增发进程仍具有较大不确定性，我们给予30%的折扣，对应目标价14.28元。在增发前景不明朗时我们暂时持“观望”评级。

　　(二)陕西国投

　　2007年9月25日，公司公告称拟向民生银行、延长石油、陕西有色等三家公司非公开发行1.8亿股，募集资金不超过30亿元。本次非公开发行股票募集到的资金将全部用于补充公司的资本金，增强公司实力，拓展相关业务。此次定向增发中，民生银行拟认购1.43亿股，占发行后总股本的26.56%。公告同时称，根据约定，公司第一大股东陕西省高速公路建设集团在适当时候减持一定股份后，与民生银行并列成为本公司第一大股东。2008年10月31日公司公告，将股东大会授权董事会全权办理非公开发行股票相关事宜的授权延长6个月。目前，该方案已获银监会通过，正在等待证监会的审批。

　　房地产业务占据了陕国投营业收入的主要部分，根据新“两规”，公司房地产业务属于清理范畴，完成实业投资清理后，公司将集中力量发展信托主业。但目前信托业务占比较小，2008年前三季度手续费和佣金净收入同比反而下降了51%，公司业务转型任重道远。

　　民生银行入股陕国投，主要将从以下几个方面提升公司价值：一是大幅提升公司资本实力，提高公司净资产；二是将明显改善公司治理结构，真正以为股东创造价值为根本经营目标；三是是通过与民生银行的业务合作来分享民生银行网点、客户、资金、项目等方面的资源，实现业务转型，提升竞争力。

　　根据增发草案，增发价为16.38元，目前公司股价为11元，我们认为增发价存在重议的可能。我们用三种不同增发价假设——分别是1）16.38元；2）截至2月13日前20交易日均价8.99元；3）52周最低收盘价6.76元——对公司进行了盈利预测。

　　在最乐观的增发价假设下，2009年每股收益0.40元，给予30倍市盈率，对应股价12元。由于增发进程具有较大不确定性，我们给予30%折扣，对应目标价格8.4元，评级为“观望”。