石化行业：国务院原则通过调整振兴规划

　　国泰君安 杨伟



　　投资要点：

　　会议再次强调加快结构调整，优化产业布局。由于没有公布细节，这种老生常谈并不能支持目前化工股的高估值。我们认为在中石油、中石化之外获得国家允许的新建产能将是市场热点。我们对新闻中提到的观点分析如下：

　　1。保持产业平稳运行。落实国家扩大内需、振兴重点产业和粮食增产等综合措施，拉动石化产品消费。加强进出口监管，完善能源产品价格形成机制。我们认为石化产品的需求即使能够有所拉动，还面临着激烈的国际竞争，主要是韩国、台湾地区的倾销与中东的新增产能向远东流动。国家有可能出台对PVC等塑料产品的反倾销政策，保护国内企业。这同时意味着“加快结构调整”成为一句空话。资源价格中天然气价格可能率先调整，中国石油、中国石化显著受益。目前还难以判断气头氮肥的计划用气会不会涨价。

　　2。统筹重大项目布局，大力推进技术改造。抓紧组织实施在建炼油、乙烯重大项目，增强产业发展后劲。推广资源综合利用和废弃物资源化技术，发展循环经济。我们认为炼油大发展尚可理解，乙烯项目向何处去目前无法下定论。

　　因此，产业振兴规划的宏伟目标可能只是中长期目标。

　　3。加大政策扶持。抓紧落实成品油储备，完善税收政策，增加技改投入，加大对石化企业的信贷支持。国家能源总局张国宝局长曾发表讲话认为中国应该增加战略石油储备。目前各地争夺第二期、第三期战略石油储备基地项目，民营企业也希望介入战略石油储备领域，这对基建投资将有拉动作用。我们不希望因此抬高国际油价，毕竟中国是能源进口大国。

　　4。完善公司治理结构，加强科学决策，增强风险防控能力，提高石化企业管理水平。我们认为石化企业肩负着政治责任、社会责任，管理体制基本定型，改进的空间大，过程却极其漫长。

　　2009年1月1日至2月19日，中国石化略跑赢指数，中海油服同步指数，中国石油、海油工程显著跑输指数。从市盈率估值和AH溢价两方面综合分析，石油石化行业投资价值不显著。我们认为未来主要的投资驱动因素将是天然气提价。

计算机：寻找IT行业投资机会

　　银河证券 王家炜



　　 核心观点：

　　国务院常务会议通过电子信息产业振兴规划。确定了今后3年电子信息产业的三大重点任务：(1)完善产业体系，着重增强计算机产业竞争力，加快电子元器件产品升级，推进视听产业数字化转型。(2)突破关键技术，建立集成电路产业体系，突破新型显示产业发展瓶颈，提高软件产业自主发展能力。(3)以应用带发展，着重在通信设备、信息服务和信息技术应用等领域培育新的增长点。

　　为完成三大重点任务所布置的具体措施是：(1)落实内需带动。(2)加大投入，集中力量实施培育六大工程，包括集成电路升级、新型显示和彩电工业转型、第三代移 动通信产业新跨越、数字电视推广、计算机提升和下一代互联网应用、软件及信息服务。(3)强化自主创新能力建设，加快实施相关国家科技重大专项。(4)促进发展服务外包。(5)加强政策扶持，包括所得税、出口退税、出口信贷等。

　　对某些行业，政策注重引导企业进行产业升级，不增加短期需求。宜关注政策能够扩大需求并同时产业升级的行业，特别是国家采购政策扶持的行业。

　　我们选择相对估值偏低的公司，并且考虑到长期增长潜力，同时剔出少数短期涨幅太多的品种，我们重点推荐5家IT类公司：

　　远光软件(002063)：电力行业信息化，公司可能加速发展。

　　东华合创(002065)：现有订单已保证09年增长，持续成长性好。

　　海隆软件(002195)：外包受到影响，但行业长线看好。

　　用友软件(600588)：相对其他软件股的溢价已不到30%。

　　广电运通(002152)：金融业IT需求仍强，相对估值已不高。

商业连锁：总体呈现出一定的上扬趋势

　　爱建证券 侯佳林



　　投资要点：

　　上周商业贸易板快涨幅为6.7%，强于大盘2.4个百分点。行业总体呈现出一定的上扬趋势。

　　1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.0%，环比上涨0.9%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.2%，非食品价格下降0.6%;消费品价格上涨1.5%，服务项目价格下降0.8%。

　　今年元宵节期间上海各商家共200多个网点销售火爆。

　　2月9日，商务部副部长姜增伟，在国务院新闻办当天举行的新闻发布会上表示商务部将充分发挥流通引导生产、指导消费的功能，促进城乡居民消费扩大和消费结构升级。同时，具体还公布了六大相关措施。

　　商务部要求进一步推进万村千乡市场工程，加强对农产品流通网络的建设。

　　目前行业正受益于政府对宏观经济和各行业刺激计划的利好，个股表现活跃。但就整体而言，行业的“冬天”还远未结束。建议仍是关注一些有比较确定的外生性增长机会从而能保持业绩相对稳定的连锁企业。

农药行业：春季病虫害增加 关注农药行业

　　大通证券 张喜



　　 事件：

　　年初，我国冬小麦主产区遭受了历史罕见的旱灾，加上近期受旱地区出现了一些降雨过程，旱情发展势头得到一定程度遏制。但由旱灾造成我国病虫害大量增加；而且春耕即将到来，农药的需求将有所增加。

　　点评：

　　1。自2008年入冬，全国大部分地区气温较常年同期偏高。西北地区东南部、华北东部和南部、黄河中下游、淮河流域、长江流域大部地区的气温偏高，利于玉米螟虫、蝗虫、蚜虫等大多数害虫以及小麦条锈病等潜育病菌的安全越冬。同时，由于北方冬麦区干旱持续、气温偏高，近期气温上升较快，气象条件利于华北湖库和黄淮农区蝗虫以及北方牧区草原蝗虫的发生发展；如果春季气温偏高、降水适宜，蝗虫孵化早，生育期缩短，危害将加剧；冬季偏暖和春暖干旱还有利于北方长势偏弱麦区麦蚜虫以及旱作麦田麦蜘蛛的发生发展。

　　2。截至2月上旬，全国小麦条锈病已在7个省(市)、223个县(市)发生，面积达到1130万亩，比去年同期增加460多万亩，其中西南等省区尤为严重；发病时间比常年提前20天左右，越冬区和冬繁区发病程度为2000年以来最严重的一年。

　　3。农业专家认为，春季是防治和避免虫害扩散的关键阶段。加强农田病虫害监测，积极预防春季病虫害的发生发展。注意氮、磷、钾肥配合施用，避免过量施肥、过深灌水，改善农田生态环境。适时开展农业病虫害的化学防治和综合防治，避免或减轻病虫害的危害和大范围流行；另外，在采取药剂防治和物理防治措施时，须选择适宜的天气条件。

　　4。国家高度重视农业生产，政策支持将促使农药需求增大。受不利气候条件影响，今年小麦条锈病呈早发、重发态势。国家对此高度重视，采取了以下一系列措施，我国农药整体需求将有所增大。

　　5。投资建议：维持农林牧渔行业增持评级。建议关注农药类个股。建议关注诺普信(002215)、扬农化工(600486)、红太阳(000525)、沙隆达(000553)。利尔化学(002258)。

软件行业：高增长仍能延续 08年报前瞻

　　东方证券 童胜



　　研究结论

　　2008年，软件行业增速为29.8%，行业增速由9月份达到全年最高点，其后收到宏观经济波动影响，增速出现下滑。但是我们认为软件行业整体增速持续高于电子信息行业发展速度，软件行业在电子信息行业占比持续提升，行业地位逐年提高。即使2009年我们预计行业增速将出现一定程度下滑，但是这一趋势不会改变。软件行业细分结构中，软件产品占比保持稳定，技术服务业务成长迅速，系统集成业务占比逐渐下滑。未来来看，技术服务发展空间广阔，国内IT外包方兴未艾，软件离岸外包也保持较快发展。

　　我们对软件行业表示乐观主要源于国家政策的大力扶植、软件行业已经走出了发展初始的混沌期、软件行业不易受宏观调控影响、行业信息化发展过程中对软件产品和服务需求不断加大、优质企业不断涌现推动行业向前发展。在目前国内宏观经济出现放缓迹象，某些行业进入下行周期，但是我们认为支撑软件行业的有利因素并没有变化，长期前景依然乐观。

　　08年以来，软件板块整体表现优于沪深指数，目前来看，软件板块整体PE估值水平已经达到历史最低水平，PB估值仍然略高。通过我们基于行业信息化投资策略的选择并综合考虑上市公司估值水平，就目前国内软件行业重点企业中。

　　风险因素：国内经济出现波动，有可能导致市场IT需求降低；人民币大幅升值将导致出口业务盈利下降；IT行业从业人员工资水平持续上涨有可能导致行业盈利能力下降。

建材行业：四季度业绩下滑明显

　　东方证券 罗果



　　研究结论

　　 水泥板块

　　2008年1-12月全国累计水泥产量13.88亿吨，同比增长5.2%，而07年同期的增长幅度为14%，相比较下降了9个百分点；水泥单月产量同比增速在2008年8月开始急剧下降，第四季度产量同比增幅已下降至2%以下，体现了行业景气快速下滑的趋势。

　　2008年水泥上市公司年报业绩分化明显，东部地区水泥企业在第三、第四季度盈利能力快速下滑，中部地区水泥企业好于东部，西部地区企业则仍然产销两旺。预计东部的海螺水泥和冀东水泥08年业绩与07年基本持平，中部地区的华新水泥和江西水泥08年业绩会稍高于07年，西部地区的赛马实业、天山股份、祁连山、青松建化的08年业绩则远高于07年。

　　我们对于09年水泥行业整体走势仍然持乐观的态度，认为下半年景气度将会出现明显提升，维持水泥行业“看好”的投资评级。我们认为西北、西南和中南区域在09年仍将处于景气期，结合水泥公司的基本面分析，我们看好中南地区的华新水泥、江西水泥、塔牌集团，西北的赛马实业、青松建化以及华北地区的冀东水泥。

　　玻璃板块

　　2008年玻璃行业整体走势为上半年较好，下半年急剧下滑，全年高开低走。全国2008年1-12月累计生产玻璃5.74亿重量箱，同比增长5.06%，但12月份玻璃产量同比大幅下降18%。第四季度玻璃销售低迷，库存压力明显加大，目前约有1亿重量箱产能停产。

　　玻璃龙头公司金晶科技2008年业绩同比有20%的下滑，南玻由于工程玻璃产能释放2008年业绩同比有小幅增长。小型玻璃公司抗风险能力弱，利润下降幅度普遍较大。

　　2009年虽然预期玻璃上游房地产开工率仍然不足，但随着玻璃全行业利润亏损导致大量小型玻璃企业关闭产能，我们认为平板玻璃行业最差时候即将过去，行业将迎来短期反弹。我们认为这波反弹对平板玻璃主营占比较大的二线玻璃公司业绩影响更大，建议关注ST洛玻、耀皮玻璃、方兴科技、三峡新材等。

化肥行业：钾肥价格重归市场化维持增持

　　中信建投 梁斌



　　简评：

　　钾肥监管政策出台，钾肥价格重归市场化

　　国家发改委公布了新的钾肥价格管理政策，这是继2008年四月十五日。国家发展改革委关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知。及2009年一月二十四日。国家发展改革委、财政部关于改革化肥价格形成机制的通知。第三个关于钾肥价格管理的政策，08年钾肥政策是对生产企业钾肥出厂价提价要向发改委报批、备案，对进口氯化钾由发改委直接定价，企业按发改委核定的基准价格执行，不再上浮，下浮不限；1月份出台的化肥政策强调了继续对一般贸易进口钾肥价格实行适度监管；而新出台的钾肥价格管理政策，终于为争论已久钾肥管理政策划上了句号，钾肥价格按市场化运作，国家将加大对进口钾肥的监管，该项政策出台符合我们先前的判断。对国产钾肥出厂价格及边贸进口钾肥销售价格继续实行市场调节价，改变了以前钾肥生产企业的价格备案制度；而进口企业可以港**货基准价格为基础，在上浮幅度3%、下浮不限的范围内制定具体港**货价格，改变以前有发改委直接定价，同时给予一定上浮空间。

　　政策对进口和流通领域监管力度加大

　　该项政策改变了发改委以前对钾肥生产商、钾肥进口商和流通领域全面监管的方法，重点加强对进口商和流通领域的管理，说明政策制定者发现问题的本质，因为国内钾肥近70%依靠进口，国内钾肥价格主要由进口钾肥价格决定，而进口钾肥价格受国际钾肥价格影响;虽然国家对钾肥生产企业进行限价，但国内钾肥价格并未因此下降，因为钾肥生产企业按政府限价销售给流通企业，但流通企业是按市场价销售，经销商赚取了丰厚利润，国家对生产企业限价就形同虚设，这和08年国内尿素出厂最高限价是1725元/吨，而市场价则达到2500元/吨就是这个原因，其实限价是亏了生产企业，肥了流通企业，而下游农户根本就没享受到国家政策的优惠政策，因而国产钾肥出厂价格及边贸进口钾肥销售价格继续实行市场调节价是情理之中，关键的是对进口钾肥和流通领域的监管，因而把源头管理好，国内钾肥价格自然就顺畅了；对进口商管理更加严格，发改委要求一般贸易钾肥进口企业要在每月15日前将上月一般贸易进口钾肥到货量、进口成本、测算的港**货基准价格、实际销售价格等情况以及每笔进口合同、关税缴款书、进口采购发票等有关凭证复印件报发改委备案；在每年1月30日前将上一年度进口钾肥到货量、主要销售对象、销售数量、销售价格以及库存量等情况报发改委备案；同时加强了对进口钾肥价格政策执行情况的监督检查力度。

　　多方博弈，国内钾肥价格短期恐难下降

　　国际钾肥价格在供给下降和需求下降中博弈。国际钾肥巨头大幅减产，根据各家公司公布的数据，钾肥公司预计减产500万吨，减产幅度在10%左右，进而抵销下游需求的不足；同时国内钾肥进口商中农、中化和国际钾肥巨头存在博弈，07年库存钾肥500万吨，08年进口钾肥550万吨，产量330万吨，08年国内钾肥消费量700万吨，08年底国内钾肥库存680万吨，因而，09年国内钾肥供应不成问题，08年5月份后，国内钾肥进口商进口的钾肥价格较高，10月进口价703美元/吨，11月为686美元/吨，5月到11月进口的高价钾肥为290万吨，均价在683美元/吨，那么国内价格至少在4700元/吨，因而消耗高价钾肥成为国内进口商的主要问题，考虑国内需求和进口商因素，09年钾肥谈判预计会比较漫长，短期国内钾肥价格恐难下降，这也许是国家发改委对港口实际交货价格可以上浮3%的规定自2009年7月1日起实行的重要原因，发改委一方面是考虑国内的高价钾肥库存对企业的影响，另一方面是到7月份国内钾肥消耗完毕，而且新的钾肥谈判价格也会明朗。

　　投资建议：盐湖钾肥“增持”评级

　　发改委对钾肥生产企业实行市场调节价，也就意味着盐湖钾肥可以按市场价运作，由于钾肥价格后市不明朗，且国内钾肥报价比较混乱，现基本上在4100元/吨左右，而中农和中化报价在4700元/吨，我们预计盐湖钾肥09年销售均价在4000元/吨，盐湖钾肥合并重组有望成功，我们预计合并后公司业绩将达3.91元，按当前化工上市公司09年15倍的PE,还有很大空间，给予“增持”评级。

有色金属：大涨之后理性回归

　　中信建投 张芳



　　基本金属价格回落，锡价小幅上升，金价异军突起

　　上周基本金属中，除锡价小幅上涨外，其余金属均不同程度回落。近期公布的宏观经济数据多数不及预期，表明经济回暖言之尚早。海关公布的进出口数据显示，1月我国精铜和铜材进口量环比下降了18%。进口下降显示出国内需求低迷并没有根本改变。上周金价上涨3.31%，上涨趋势还将延续。我们认为近期金价突破1000美元的可能性非常大。尽管美元走势是很强劲的，但也未能阻挡金价，出现了美元和黄金双双走强的局面。最近黄金市场积累了比较多的利好消息。较为突出的是，有海外媒体报道，俄罗斯央行在增持黄金储备。1月俄罗斯央行增加黄金储备约10亿美元，相当于35吨左右黄金量。并且俄央行表示今年还会继续增持。我们维持对金价走势的乐观看好，我们判断2009年金价最高1100美元，最低850美元，平均金价950美元。

　　行业动态信息简评

　　2008年全球铅市场供应过剩1.9万吨

　　1月我国电解铜产量处于较低水平

　　自3月1日起我国可能恢复对原铝征收5%的进口关税

　　有色金属板块表现——大涨之后，寻求理性回归

　　上周(2月9日-13日)上证综指涨幅6.40%，有色金属指数涨幅高达16.19%。而国外矿业股涨幅不到0.1%。国内外矿业股走势反差很大。国外矿业股目前市盈率水平9.2倍左右。我们认为在金属价格未出现上涨的情况下，股价上涨实为短期利好因素推动(如行业振兴规划即将出台，中铝公司注资力拓等)，涨势难以持续。大涨之后，股价必然寻求理性回归。