资产整合大势所趋 关注区域整合概念
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我们认为，在中央部门推动国资整合和地方区域规划的双重促动下，以区域题材为核心的资产整合概念可能发酵。而在当前经济预期相对不明朗的环境中，这种资产整合题材也更可能会成为市场关注焦点。


　　一、资产整合大势所趋

　　当前推动上市公司整合的主要动力有两方面。一是国资整合的强力推进，由于央企整合的期限临近，而待整合家数仍然不少，目前管理层推动央企整合的压力不小。而这显然从外部上加大了国资整合的压力。加之从行业的角度来看，近期发改委连续推出玻璃、钢铁、煤炭等主要支柱型行业整合规划，也可看做是整个国资整合政策方向的一个具体延续。二是近期推出的各类区域振兴规划，是在当前国际国内经济环境下中央推动区域发展的重要方向，其中一大重点就是重塑辖区内的经济模式。而理顺国资产业结构，对于推动区域规划目标的实现无疑至关重要。

　　并从之前的情况来看，地方利益和中央利益之间的冲突，往往是阻碍国资整合的关键，区域规划则有效的化解了这一冲突和矛盾。各地方政府出于自身的政绩考虑，也更有动机推动区域内的国资企业整合从而推进区域振兴进度。

　　因此当前已经推出区域规划方案地区的国资整合，将是政策关照的重点。我们可以这样认为，即区域规划和国资整合的目标有效结合后，在客观条件和主观愿望的双重催化下，可能成为加速当地企业并购的催化剂。

　　二、在当前环境下外延式扩展更吸引眼球

　　从之前的历史经验来看，国资整合往往导致上市公司外延式扩张的高发，而这种题材在当前实体经济环境相对不理想的环境下，则更能吸引市场注意力。

　　由于实体经济疲软乏力，上市公司的内生性增长动力显然不足，在这种背景下，业绩增长题材无疑很难获得市场的认同，而外延式扩张给上市公司带来的想象力显然更宽广。同时另一方面，从产业资本的角度来看，由于实体经济投资回报率相对较低，通过整合来理顺上市公司资产结构，发展新型的产业模式，同时结合资本市场运作，往往也是困境求变的理想方案。

　　所以，我们万隆证券网认为区域性资产整合概念一方面受到大股东和相关利益方的认同，而另一方面则更容易在实体经济相对低迷，上市公司业绩增长速度有限的背景下，为市场所接受。

　　三、关注区域整合题材

　　在以上背景下，我们认为要关注区域整合题材，同时其在市场心理预期上也具备以下几大优势。

　　首先是容易形成板块效应，得到市场的认同，也符合游资的运作风格。

　　其次是区域炒作容易将国资整合和区域规划合二为一，题材的凝聚力和冲击力更强。比如近期所出现过的深证本地股的热络，实际上就属于这一运作思路。

　　最后在资产整合和区域规划概念已经备受市场熟悉的背景下，区域内整合概念细分题材的挖掘，更能够让市场投资者感觉到新意。

利空密布 主力博弈格局生变
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核心提示：今日消息面明显偏空，包括迪拜爆债务危机引发欧股大跌，保险减持以及11月新增信贷大幅缩水的消息。在利空消息影响之下，股市大幅低开，随后震荡上行几乎红盘，然而午后开盘后跳水式下跌，尾盘再放量下行，最终沪指全天大跌74.72点。如果说昨天的利空比较朦胧，那么今天的利空已非常明显。那么在这利空消息之下主力是留是走?后市主力又将如何博弈?具体且看下文分析!


　　一、影响主力行为的信息与解读

　　1、 迪拜世界爆债务危机，重挫欧洲股市;

　　2、 基金、券商消息，中国平安自上周起向基金公司发出赎回指令，并同时降低股票仓位。截至目前，赎回基金、降低股票仓位合计规模约100亿元，其中上周规模达70多亿元，24日暴跌日也有减仓动作;

　　3、 兴业银行26日发布的月度经济形式展望表示，预计11月份新增信贷将继续回落，预计落入1500至2000亿元的范围内，中值1750亿元。

　　信息解读：上次保险资金赎回给市场造成巨大影响，可以说在某种程度上与8月份大跌有一定关系，而此次又爆保险资金赎回与减持，再加上这两日市场反应如此强烈，此消息可能性较大。如果保险资金减持，那么对其他主力的行为也将造成较大的影响。另外迪拜的危机也将在一定程度上加大一些大财团的危机感，以及市场预计11月信贷大幅萎缩，这些都是不利于主力拉升自救的。

　　二、主力行为分析

　　1、基金：共振情绪指标45，主攻板块：消费、机械、金融、电力

　　短期行为：多空平衡，与散户博弈;

　　中长期行为：以防御为主。

　　根据德圣基金研究机构对基金仓位监测数据，在上周股票基金的平均仓位达到86.33%，已经到了7月底的历史高点，而实际上上周基金的操作行为开始分化，减持行为逐渐多了起来。减持的主要以仓位较重的基金为主，而低仓位的新基金们依然是在积极配置。

　　然而在大多数重仓基金减持的同时，基金们的观点一致唱多，这不能不引起投资者的注意。在减持的时候唱多，这很有可能是基金们又在考虑降低仓位了。

　　另外，有消息称中国平安在近期大规模赎回股票基金和减持股票，合计达100亿左右，基金们的行为在一定程度上是跟随保险资金而动，如果此情况属实，那么重仓位的基金们在此阶段减持也不无可能了，因为他们一方面要应对保险资金的赎回，另一方面跟随保险资金看空后市，就如8月份基金减持行为一样。

　　2、QFII、海外热钱：共振情绪指标45，主攻板块：金融、地产、化工、新能源

　　短期行为：逢低建仓;

　　中长期行为：持续流入、长远布局。

　　昨日本栏文章分析指出，在今日海外热钱很有可能借A50指数交易计算日打压指数，而今日领跌的主要是有色、钢铁、地产及保险等权重股，A50指数主要成份股也就在这些板块里面，很显然，今日的大跌与海外热钱的打压有莫大关系。

　　此前，外管局下发六禁令严控分拆结售汇，目的很有可能在于阻击热钱流动。此举表明政府开始对热钱加强监管，减少资金供给，以防范资产泡沫，随即26日国家统计局网站刊文警示，要警示资产价格上涨过快风险，这其中应该是有一定联系的。随着国家监管力度加强，短期内热钱很有可能会回流，近两日美元指数反弹不排除就是这些回流资金所致。不过长期来看，美元贬值依然是大势所趋，再加上中国经济的率先复苏，热钱在短暂的回流之后依然会再次大规模流入境内。

　　三、投资机会与风险

　　行为方向总结：今日消息面明显偏空，包括迪拜爆债务危机引发欧股大跌，保险减持以及11月新增信贷大幅缩水的消息。在利空消息影响之下，股市大幅低开，随后震荡上行几乎红盘，然而午后开盘后跳水式下跌，尾盘再放量下行，最终沪指全天大跌74.72点。如果说昨天的利空比较朦胧，那么今天的利空已非常明显。从这两日资金流看主力已在这利空消息之下暂时撤退，但是他们也将会有步骤有计划的撤退，而非仓皇出逃。

　　短期(1个月内)机会和风险：短期市场共振情绪指标为60.万隆股票热点跟踪系统提示短期热点板块为：节能环保、新能源、低碳经济。

　　中期(1~3个月)机会和风险：中期市场共振情绪指标显示为60.万隆股票热点跟踪系统提示中期热点板块为：金融、机械、农业、低碳经济及资产注入重组预期个股。

政策取向明朗 谁将引领反弹攻势
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提要：市场普遍认同，下一步宏观政策取向成为未来行情发展的重要风向标。显然，政策基本取向的明朗将有利于化解当前多空严重分歧的窘境。随着短线快速调整的到位，下周市场有望迎来超跌反弹行情。操作上投资者可……


　　[热点聚焦与市场机会]

　　受前期高位心理压力和市场对未来政策取向及资金层面担忧等多重压力影响，本周深沪大盘展开大幅跳水行情，深沪股指一周跌幅分别达到5.98%和6.41%，双双以中阴线报收;其中上证综合指数连续跌穿5日、10日以及20日均线支撑，半年线支撑面临考验。从天量成交、“两阴夹一阳”的K线反转组合以及破位下行的技术特征来看，大盘短期调整态势已基本确立。不过值得提醒的是，尽管本周的快速杀跌对市场人气造成沉重打击，但周末政策面的明朗将有利于稳定投资信心，从而为下周的超跌反弹提供了重要契机。

　　从本周大盘深幅调整的诱因来看，除了前期高位的强大技术压力和心理压力之外，未来政策取向不明朗是导致机构分歧加剧、触发短期大幅跳水的重要原因。事实上，从市场整体估值考量，目前市场估值水平并不支持大盘出现连续暴跌或深幅调整，而且，随着国内经济的复苏和上市公司盈利的逐步改善，市场整体估值存在进一步提升的空间。

　　笔者坚持认为，从“中看政策”研判理论而言，未来行情发展方向将在很大程度上取决于政策取向。

　　注意到，在当前政策取向相对敏感的阶段，有专家撰文指出，“市场观点普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证”。文章认为，资产价格过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，正视资产价格上涨风险，应对管理通胀预期，宜未雨绸缪以防患于未然，为此须在政策安排上早作考虑。实际上，为管理通胀预期，央行近阶段在公开市场上已连续实施并加大净回笼操作力度。10月信贷的显著回落也已经被市场理解为控制通胀政策的明确意图。显然，对政策理解的偏差很有可能导致类似今年7月底、8月初的阶段性调整行情。

　　但从最新的政策动态来看，11月27日召开的中央政治局会议，分析研究明年经济工作。会议强调，明年是实施“十一五”规划的最后一年，做好经济工作，对于进一步有效应对国际金融危机冲击、巩固经济回升基础，为“十二五”规划启动实施创造良好条件至关重要。要全面贯彻党的十七大和十七届三中、四中全会精神，以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。

　　会议提出，明年要继续加强和改善宏观调控，保持宏观政策的基本取向，把握好政策实施的力度、节奏、重点，落实和丰富完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划，提高经济发展的稳定性、协调性、可持续性。

　　市场普遍认同，下一步宏观政策取向成为未来行情发展的重要风向标。显然，政策基本取向的明朗将有利于化解当前多空严重分歧的窘境。随着短线快速调整的到位，下周市场有望迎来超跌反弹行情。操作上投资者可把握反弹机会，重点关注“调结构”相关的战略新兴产业投资机会与潜在通胀受益板块。

　　[风险提示与策略]

　　据统计，本周公开市场到期资金1250亿元，央行回笼1270亿元，净回笼20亿元。本周为央行连续第7周在公开市场实现净回笼。连续净回笼并未对银行系统资金面造成紧张。中国货币网数据显示，11月26日1天期回购定盘利率报1.19%，7天期回购定盘利率报1.43%，资金利率水平继续保持低位。

　　[今日消息面]

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，研究部署应对气候变化工作，决定到2020年我国控制温室气体排放的行动目标，并提出相应的政策措施和行动。到2020年单位GDP碳排放比2005年下降40%至45%。在不久前联合国召开的气候变化峰会上，胡锦涛主席代表中国政府向国际社会表明了中方在气候变化问题上的原则立场，明确提出了我国应对气候变化将采取的重大举措。

　　2、银监会网站26日发布的《商业银行投资保险公司股权试点管理办法》明确，现阶段商业银行投资保险公司原则上应选择现有保险公司，且一家商业银行只能投资一家保险公司。《办法》旨在防范试点过程中可能出现的风险跨业传递，避免系统性风险的出现。目前，交通银行参股中保康联人寿保险、中国银行参股恒安标准人寿已获监管机构批准。

　　3、发改委26日消息，发改委和财政部联合下发通知，决定发挥政府资金的引导和杠杆作用，推动利用国家产业技术研发资金，联合地方政府资金，参股设立创业投资基金试点工作。引导创业投资投向初创期、成长期创新型企业和高成长性企业，支持自主创新和创业，培育新兴战略性产业。

　　4、因美联储可能维持低利率政策在较长时期不变的预期升温，美元延续走弱,美元兑日元汇率11月26日盘中跌至86.29，创1995年7月以来的新低。日元近期大幅升值，使得汽车和电器制造为主的日本出口企业蒙受打击。

　　5、工信部11月26日公布的《关于抑制产能过剩和重复建设，引导水泥产业健康发展的意见》表示，将会同有关部门抓紧制定和发布《水泥行业准入条件》，进一步提高能源消耗、环境保护、资源综合利用等方面的准入门槛，同时配合有关部门做好对2009年9月30日前尚未开工的水泥项目的清理。工信部表示，坚决停止违法违规项目建设，清理期间一律不得核准新的扩能建设项目。

　　[今日市况]

　　承接上日跳水行情，周五深沪大盘继续下探寻求支撑，深沪股指分别下跌3.09%和2.36%，再度以阴线报收，两市合计成交约2958.76亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3137.30点跳空低开，盘中弱势反弹至3169.75点并回补跳空缺口后继续震荡走低，盘中最低跌至3080.89点，报收3096.26点。深成指相应继续探底，但成交量较上日有明显减少。

　　从盘面情况看，两市个股继续呈现普跌局面，其中深圳市场涨跌家数比例为142：718，上海市场涨跌家数比例为154：734。涨幅榜方面，菲达环保、上海普天、探路者及江南化工4只个股涨停。从板块风格来看，受国务院明确到2020年我国控制温室气体排放的行动目标消息影响，环保题材股受到市场追捧，如中原环保、龙净环保、菲达环保、创业环保等。另外部分创业板、中小板以及重组题材股走势相对活跃。跌幅榜方面，黄金、有色金属、房地产、钢铁、化纤以及煤炭板块跌幅居前。

　　周五，上证综合指数以3137.30点开盘，最高3169.75点，最低3080.89点，报收3096.26点，下跌74.72点，跌幅为2.36%，成交1760.66亿;深成指以13067.53点开盘，最高13292.76点，最低12800.70点，报收12876.15点，下跌411.22点，跌幅为3.09%，成交约1198.10亿。

放量周阴 市场破位3100点
九鼎德盛



本周深沪A股市场震荡放量收出周长阴线，周五上海综指再次回到月初起动点，说明经过一个月的反弹、震荡，市场绝大部分人经历了过山车走势，其中逢高减持的投资者自然庆祝，但其间追高的投资者则亏损较严重。从市场周五表现来看，上海收于前期3077-3078点的缺口位，预计下周将会很快回补，由于周收盘破位5周均线，而技术轨迹显示其9月2700反弹轨道线出现破位，因此下周市场将出现弱市的概率仍将较大。操作上稳健投资者继续观望为主，持币轻易不动，而短线投资者应控制好仓位。


　　从今日基本面来看，主要集中在：中国人民银行26日发行460亿元三月期央票,并展开300亿元91天期正回购操作。加上本周二510亿元的央票发行与正回购操作,本周公开市场回收流动性1270亿元,与到期资金对冲之后,本周共计回收资金20亿元。这是央行10月份以来连续第七周实现资金净回笼,两个月来,共计回收流动性资金6650亿元。此前从5月份到9月份,央行公开市场操作均以净投放为主。穆迪和标普两大评级机构都警告说，迪拜世界推迟偿债的行为可能会被视为违约。迪拜政府债券的信用违约掉期(CDS)昨日大涨，一些人甚至认为，迪拜可能成为继8年前阿根廷倒债以来，全球最严重的主权债务违约事件。加上临近年末假期，投资人有较强的套现需求，都对股市带来了较大压力。国务院定减排目标，2020年单位GDP碳排放降40%至45%，兴业银行26日发布的月度经济形式展望表示，预计11月份新增信贷将继续回落，预计落入1500至2000亿元的范围内，中值1750亿元，中国证监会昨日发布公告称，证监会发审委将于11月30日审核华泰证券股份有限公司、深圳市卓翼科技股份有限公司的首发申请。华泰证券股份有限公司本次计划在上交所发行98456.1275万股，发行后总股本为580000万股。本次发行募集资金将用于增加公司主要业务的营运资金，增加创新业务投入资金和补充子公司资本金。香港历史上最大证券市场操纵案昨天在香港区域法院宣判，继早前裁定4名被告被控串谋操纵泛海酒店股份交易罪名成立后，主要被告陈前远被判入狱2年6个月，三名次要被告入狱2年2个月，同时各被告须向香港证监会支付288400港元调查费用。根据WIND数据统计，12月份两市共有104公司的342亿股的限售股流通，按最新收盘价计算，解禁市值约为3496亿元。尽管较11月134亿股的解禁数量环比增加七成，但仍处于年内较低水平，2009年平均每月的解禁规模为590亿股。去年11月以来,24个中央检查组奔赴全国31个省(市、区),对“4万亿”投资项目的实施情况进行了三轮检查。在11月24-25日举行的中央扩大内需促进经济增长政策落实检查组第三轮检查汇报会上,最近两轮检查中发现的问题被通报。据新华社报道,第二、第三轮实地检查2472个项目,发现各种问题2151个,目前第二轮检查发现的问题已基本整改到位,第三轮检查中发现的问题正在整改之中。

　　总体来看，上海与深圳周线出现长阴放量走势，技术上破位自9月份以来反弹的上升通道破坏，因此操作上需关注后市量价关系及基本面变化的而定，从市场层面来看，年终阶段一些炒高的业绩差的股票可能面临较大的市场调整，应坚决回避炒高的品种，而对于稳健投资者需继续采取观望为佳，短线投资者应减少仓位。