三总所占股份变为58+31＝89亿股，约占71％

如按年发电量（三峡加葛洲坝）1100亿度，每度0.25元算，总收入为275亿元，按60％毛利率算有165亿毛利，减40亿利息减5亿固定成本（主要包括营业费用和管理费用,不包折旧），税前利润为120亿，税后利润约为90亿，每股收益约0.72元

该贴内容于 [2009-03-11 14:05:25] 最后编辑

呵呵，朋友，你的计算可能有些粗糙。三峡电站的毛利接近70%，且其中包括折旧和财务费用。如果三总遵守上市承诺，机组注入（现在不应该称为主营业务整体上市了，因为三总待建电力资产远大于即将注入的）后长电总股本只有120亿左右。另外，即使举债500亿收购三总机组，购务费用（按比例计算）并不增加多少，因为大部分已经计算在毛利率中了。三峡电站的上网电价可能还达不到0.25，差不多暂可按0.24计算。这样1000亿度电，销售收入大约240亿元，毛利大约为240*67%=161亿，再扣除税收则约为161*75%=120亿元。于是每股收益能接近1元。

但从报道看，三总很可能突破上市承诺，即以500亿机组换股份，这样500/12共约40亿股，使重组后的总股本达到134亿，每股收益约0.9元。

当然，重组后长电的负债比例提高了，财务费用会有所增加，再按67%的毛利率计算可能有些高。但长电的发电量很可能会超过上面用来计算业绩的1000亿，估计多出的发电量基本可以抵消财务费用的增长。

且不说三总的风电等项目，最起码上游水电站及地下电站是必须要注入长电的，因为大股东已经做了明确的承诺，要“变卦”恐怕行不通。既然如此，迟注入不如早注入。

大约两年以前，JD在“2020年后的长江电力”中就已经指出，三总错过了一次及时整上和高效融资加速建设上游电站的机会，这次三总可能又要丢失一次机会。国资委、其他电企都在抓紧整上，三总忙了差不多一年时间只弄出个机组注入，后续的遗留问题一大堆。

两年前，三总整上的话可以用每股8-9元的兑价以机组换股权，今天三总需要用12元左右的兑价换股权。三峡机组注入后，三总再注入上游电站机组时，兑价再不可能这么低了，起码要20元以上了。别看现在股市低迷，三总的小算盘可能又一次打错了。

假设上游电站建设需要3000亿，三总需要保证50%以上控股权。这次重组后，三总持有长电总股本不到100亿，为保证三总绝对控股权，长电能扩张的总股本极限不超过200亿股，即只能增发60亿多点，以60亿股本筹集3000亿好像挺困难。

这样三总要么放弃绝对控股权，要么部分参与增发。而如果要参与增发，则那时的一台机组可能只能换现在的一半股权了。为什么不一次解决所有问题？！于三总、于长电长远发展都有利的事为什么不一步做到位？！

该贴内容于 [2009-03-11 12:58:40] 最后编辑

呵呵，朋友，你的计算可能有些粗糙。三峡电站的毛利接近70%，且其中包括折旧和财务费用。如果三总遵守上市承诺，机组注入（现在不应该称为主营业务整体上市了，因为三总待建电力资产远大于即将注入的）后长电总股本只有120亿左右。另外，即使举债500亿收购三总机组，购务费用（按比例计算）并不增加多少，因为大部分已经计算在毛利率中了。三峡电站的上网电价可能还达不到0.25，差不多暂可按0.24计算。这样1000亿度电，销售收入大约240亿元，毛利大约为240*67%=161亿，再扣除税收则约为161*75%=120亿元。于是每股收益能接近1元。
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从长电财报公布的数据利息是作为财务费用反映，没有资本化，不在折旧反映，所以成本不含利息，且公布的毛利率为59％

该贴内容于 [2009-03-11 13:52:17] 最后编辑

谢谢！我有一段时间没看长电的报表了，59%是最新的毛利率？

重新看了过往的报告，06-07年的毛利确实是69％和78％，08年可能是分电的结果，所以为59％，因此可保守选用70％计算，毛利为1100×0.24×70％＝185亿，净利润＝（185-40-5）×75％＝105亿，每股收益为约0.84元