周其仁：中国经济趋缓 货币刺激经济负作用非常大
www.eastmoney.com2013年06月12日 11:46
http://finance.eastmoney.com/news/1371,20130612297523939.html

SHIBOR 风云 (2013-06-13 12:30:28)
陶冬

近来中国的资金市场，险像丛生。
六月六日，一家中型银行无法支付另一家银行六十亿人民币贷款，导致SHIBOR(上海同业拆借利率)高涨，隔日拆借利率升至7.49%，比六月期的SHIBOR高出339点子，收益率曲线倒悬。六月七日，中国人民银行承诺注资1600亿，不过骨牌效应已出现，至六月八日，据报二十余间银行在资金市场遭遇支付困难，隔夜拆息一度升近10%。在央行干预下，隔夜拆息回落至7.49%，不过仍远高过今年平均的2.51%。从收益曲线倒悬看，银行似乎认为将资金拆借给另一间银行一夜的风险，比借给地产商、地方政府六个月的风险更高。
SHIBOR上扬，是各种因素共同作用的结果。季节因素上，四、五月是企业纳税的高峰期；银行纷纷准备六月底的半年度检查，在拆借市场变得谨慎。投机因素看，政府打压出口造假，借外债买人民币理财产品的套利交易嘎然而止，游资流入出现放缓，直接减少人民币流动性。事件因素看，信托基金进入还款高峰期，开始锁定资金。
不过，导致SHIBOR市场出现收缩的最大原因，恐怕是中国人民银行所扮演的角色。央行在出事前一周，已经警示流动性风险，但是一些中小银行依然我行我素，存有一旦有事央行搭救的侥幸心理。那天下午，央行最终决定暂不出手，教训一下在借贷上过度勇猛的银行。此举激起连锁反应，一批靠拆借市场集资的银行不得不在“高利贷”上度过长假期。假期之后，央行继续淡定，不打算注入紧急流动性。
对此国内券商并不太为意，毕竟拆借市场违约，过去也曾发生过。海外基金界却引发轩然大波，银行之间拒绝拆借，勾起人们对雷曼事件的回忆。资金市场，乃现代社会的心脏，“玩的是心跳”却随时可能导致猝死。央行不救，所带来的讯号，对市场信心实非小事，人为失误的政策风险骤增。
笔者估计，此轮SHIBOR风云的利率最高点可能已经过去，不过拆借利率仍会维持在较高水平。拆借利率上扬，对中小银行的资金成本十分不利，对理财产品的发行也有影响。更重要的是，整个银行业的风险在上升，包括流动性风险、利润风险和政策风险。
必须指出的是，SHIBOR上升的背后是流动性开始趋紧。流动性缺乏现象，有自实体经济向金融经济蔓延的迹象。这个逻辑不难理解。
一轮流动性扩张和增杠杆之后，由于投资效率低下，银行放贷容易收贷难，影子银行放贷容易收贷难。整个金融业都指望央行不断放水，越放越多，来解决放贷与收贷之间的逆差。但是央行有自己的难言之苦。1)风险控制已经到了必须正视的地步，2)打击出口造假收紧的国内流动性，3)通货膨胀也有回升的迹象。新一届政府不再以保增长为首要目标，央行的流动性政策也开始变调。笔者认为，中国的流动性环境已经在缓慢收紧。
也许这次SHIBOR风云可以压下，不过这只是一个开始。一叶知秋！

热钱“不惜代价”撤离新兴市场
经济参考报
http://finance.eastmoney.com/news/1345,20130613297568155.html

穆迪推算中国地方债余额达12.1万亿2013年06月15日 03:16
来源：华夏时报
http://finance.ifeng.com/news/macro/20130615/8135016.shtml

债务循环黑洞

很明显，资金供给与实体经济已出现了背离。

钱涌入了哪里？进入了房地产市场吗？持续十年火爆的房地产，当下仍处于“卖方”市场，价格和成交量上扬较为明显，居民中长期贷款和个人购房贷款的确在增长。不过，来自招商证券[1.13% 资金 研报]的报告认为，自2012年5月份以来，四个季度按揭贷款同比以15%匀速增长，明显低于社会融资总量的增速。该报告认为，巨额存量债务循环才是吸收大量新增资金供给的主要方向。简单而言，即是通过大量新增资金供给替代原有债务并偿还债务利息，以保证债务的可持续循环。
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逾期不愁、相安无事的背后正是通过“借新还旧”填补债务循环黑洞。这在报告中得到了印证，“由于偿债能力不足，一些省会城市本级只能通过举借新债偿还旧债，5个省会城市本级2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%，最高的达38.01%。”

“巨额存量债务循环正牢牢吸住大量资金的黑洞。”某国有大行内部人士称，通俗地说，存量债务中有到期的，就得给续上，否则债务循环就滚动不下去了，违约就会开始了。

该贴内容于 [2013-06-15 17:48:49] 最后编辑

银行成地方债最大债主 面临坏账风险2013年06月15日 03:18
来源：华夏时报
http://finance.ifeng.com/news/macro/20130615/8135017.shtml

中国银行业面临最严重钱荒 楼市风险提高2013年06月22日 09:32
来源：新京报
http://finance.ifeng.com/a/20130622/10011891_0.shtml

这篇报道质量较高。

央行按兵不动：第二波冲击初露端倪 第三波尚未到来
http://finance.eastmoney.com/news/1345,20130625300610393.html

后续影响值得重视。

该贴内容于 [2013-06-26 15:32:16] 最后编辑

联储退市，新兴市场最伤(2013-06-25 22:46:54)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00102e9i3.html

中国流动性危机的来龙去脉 (2013-06-25 12:44:18)转载▼
http://blog.sina.com.cn/s/blog_625c41490101gwia.html