充分关注宏观经济运行的不利因素对股市的影响

这次中央提出二年内4万亿的基础项目投资计划， 看来是彻底下了决定，先关门自己把经济托起来再说，把自己的事情办好。但形势已经到了非常严峻的地步：
出口----最近几个月的出口大都是前半年前的订单，不能说明问题，目前，美国、欧盟、英国、日本等G7的经济进入衰退已成定局，中国出口在2009年开始才会进入严冬，而这个冬季的时间有多长，谁也无法预测。引用出口行业内的人士的话：“需求突然消失了”。
消费----2006、2007年的股市和房地产泡沫，已经严重损毁了中国城镇消费者口袋里的资产，消费能力大不如前，而解决农民土地流转问题和提高粮食、经济作物的收购价格等措施对宏观经济消费的刺激作用，还需要长时间观察。
投资----以投资拉动经济自然是解救经济萎靡不振的主要良方，但在原材料价格库存和待交割合同天价，以及企业金融资产大量折损的情况下，即使是4万亿的投资拉动，企业效益在未来的一年内严重下挫也不可避免。
首先来看看初级原材料库存的情况：
1、堆在港口和钢厂仓库里的铁矿石有约9000万吨，这些库存比现货交易价格高近一倍，2008年三季度财报显示，钢铁类上市公司的原材料和产成品库存合计约1000亿元。
2、中国短缺的有色金属，如铜、镍、锌等，现货价也比年初下降了一倍左右。国内大量有色金属上市公司纷纷减产保价。而黑色和有色的贸易商重新彻底洗牌早已经开始。
3、石油，目前交割的期货价格56美元/桶，而最高期货价格147美元/桶，不到40%。中石化目前正在为其惊人的错误买单，而中国老百姓还要继续忍受比国际汽油价格高50%的消费价格，中国战略储备石油的价格最低的也在70美元/桶，最高是多少估计已经成了国家机密。
4、化工原料，化工原来的价格走势与石油基本相同。最典型的是硫磺，价格从5000元每吨跌倒500元，云天化的硫磺库存成本是700美元，现在市价是55美元，亮丽的报表下面潜伏着数个亿的潜亏。
5、海运运输：海运指数从12000跌倒800。
其次看国内企业在国外折损的金融资产状况：
1、中国平安，这个由汽车司机掌舵的号称与国际管理完全接轨的保险公司，开着潜艇出国抄底的惊人举动已经成为了全世界的笑柄。
2、各航空公司在相互知道对方在航油上各辄数亿美元的期货亏损后，经过短暂的沉闷之后相互算计着对方的亏损，并为自己的亏损少于别人而兴高采烈。最牛的是东航，落到净资产居然已经不足一架空客飞机价格的地步，但仍然“挺直脊梁向前走，稳定经营保发展”，看不到有任何向投资者道歉的意思。
3、银行保险的涉外不良资产合计已经达到200亿美元，我们还是吃不准是不是只有这些，也吃不准拨备是否足够。与中国平安有一拼的中投公司，在20多美元/股主动送货上门给黑石后，对既有损失继续坚持置若罔闻，再一次大举在美股市场抄底该股并信誓旦旦地说，N年后收益一定会好。被列入国家机密的外储，我们唯一知道有风险的是3760亿美元的两房债，但令人担心和不安的是，感觉这个风险离我们越来越近了。
4、还有很多对赌和外汇套保的经典案例，非常遗憾，坏消息远比好消息多。

总之，启动4万亿投资的宏观经济背景是非常昏暗的，叠加国际经济走向衰退或危机的大趋势，如果有谁认为可以在短期内立即消化这些问题，那简直是在睁眼说胡话。

谢谢JD的提醒。
过去一直对宏观经济形势关注不够，总以为长电的安全边际特别高，可以高枕无忧。看来真要做好“八年抗战”的准备了。

看帖回顶是美德！

4万亿投资的确是规模巨大，但其中包含了大量原定投资计划，如铁道部2万亿投资，真正增加的部分不超过4千亿。考虑到房地产和制造业的明显萎缩，出口的显著打击，政府主导的基建投资就能将整体经济拉出下滑通道？会不会重复98年那一轮投资热的覆辙？中国经济的增长模式需要转向消费拉动，这已是共识。这次4万亿的救急之举是否会使得中国在靠外需、靠投资的增长轨道上走的更快更远，从而在未来面对更痛苦而剧烈的转型？实在是疑问丛丛，只能留待慢慢观察了

金融海啸冲击黑石集团 拒绝大规模减记 http://www.jrj.com 2008年11月17日 01:29 上海证券报
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　　纽约黑石公司总部 资料图在全球金融风暴依旧疯狂的今天，全球最大的私募股权投资公司黑石集团的日子又会如何呢？

　　有数据表明：黑石的私募基金和房产基金在第三季度纷纷减记8和10个百分点。恐怕这一数据也并不能够令人完全信服，毕竟公募基金市场的萧条以及黑石大量持有的已发行公司债的价格持续走低令黑石的困境雪上加霜。

　　事实上，这也就意味着请投资者远离黑石的股票，正如总部在旧金山的杰富瑞公司的分析师丹尼尔·法南分析：“现在,黑石不得不面对上市以来最糟糕的环境。”他对黑石股票给出“持有”评级,但建议暂不买入。黑石难堪的收益报表在上周四出台后，股价应声下跌18％，收盘于7.51美元。2007年6月份，美国黑石集团正式确定首次公开发行股票价格，以每股31美元的预期上限定价。但自此之后,该公司的利润便开始萎缩，在证券市场上的价值也缩水至了80亿美元。

　　金融公司在如此不景气的市场冲击下不得不按市价调整其庞大的资产（大规模减记）的做法令黑石集团的CEO史蒂夫·施瓦茨曼大惑不解。

　　施瓦茨曼显然反对“按市价调整”这一做法，他率领黑石集团继续坚守在私募股本和房地产投资阵线上。

　　黑石这季度失败的盈利政策导致其每股损失44美分达到了5.09亿美元，而且这还不包括非现金损失。这令华尔街的分析师大吃一惊，他们本以为这会是一个收支平衡的季度。

　　巴克莱资本分析家罗杰·弗里曼认为私募股本和房地产投资组合仍将继续下跌，因此他于上周五将他2009年的利润预算由每股1美金调低至35美分。他意识到第四季度每股损失32美分的现状，但他认为这还远没有结束，24美元是他的心理价位。

　　罗派斯基金管理公司和富兰克林资源公司等不及看到市场复兴的那一天，他们将其资产减记也是不得已而为之。

　　然而黑石却依然不为所动，并表示所投资的大部分公司运转良好，不会出现类似上述上市公司的触底现象。企业的价值定位于今后的现金流走向，如果黑石的基金按市场价值算，那他所管理的资产远少于9月30日报告的1000亿美元。这样手续费收入也会更低。

　　施瓦茨曼上周在华尔街日报上发表大幅专栏竭力主张财务报表“透明化”，在讽刺的投资公司中，黑石几乎是最不透明的。他不会对外公布他的单独的私募基金和房产投资的账面价值，也不可能与同类的上市公司保持一致。

　　飞思卡尔半导体，迈克尔百货以及希尔顿酒店等受金融危机影响的集团成为黑石理想的首要融资对象。黑石在飞思卡尔项目中的参股合伙人凯雷集团占股50％。一部分飞思卡尔的债务下跌40％，公司资产于第三季度损失30亿美元。（黑石在飞思卡尔项目中的参股合伙人凯雷集团受飞思卡尔债务影响，公司资产已于三季度减记30亿美元。)

　　去年已私有化的希尔顿算是逃过一劫，但200亿美元的债务依然令其头疼。酒店的营业状况堪忧，股价也急剧下跌。喜达屋酒店集团自去年年中开始已损失惨重，黑石持有的60亿美元的希尔顿酒店的股份大概也寥寥无几了。

　　黑石于2007年鲸吞山姆·泽尔的美国最大的商用物业集团EOP后一跃成为最具影响力的商业地产持有人。但商业楼市场同样未能摆脱金融危机的侵蚀，就连房地产投资信托基金信任的专注于商业楼的波士顿地产和沃那多房地产信托公司今年的业绩也下滑了30个百分点。黑石的具体情况目前还不得而知。

　　黑石在电话会议上夸口旗下GSO部门，投资于杠杆贷款和其他债券的一只主要基金9月份利润轻微上涨，但却完全无视垃圾债券市场高达15％的下挫。两名投资者透露GSO写了一封客户信函表明他们发行的高收益银行债务和其他资产利润颇丰，但考虑到众多杠杆公司的借款9月末的交易金额不足75美分，所以他们也对此半信半疑。

　　黑石年度销售报告显示其2008年另一项大手笔是联合NBC环球和贝恩资本私募股权基金以35亿美元共同收购兰德马克通信公司（Landmark Communications）旗下气象频道。考虑到如今电视市场的一片低迷和多媒体市场股票的贬值，现在看起来这笔交易明显不太划算。

　　黑石的年终财务报表上的现存价值是否会很难堪还不清楚，但是黑石现阶段应对金融危机的强硬立场对其股东而言可不是什么好消息。

　　（徐婧婧编译自《巴伦周刊》）

新华网华盛顿11月17日电（记者杨晴川 王薇）据《华盛顿邮报》17日报道，美国当选总统奥巴马16日说，在目前情况下，拯救美国经济比控制财政赤字更重要。

奥巴马是在接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访作此表示的。他说，这是美国民主和共和两党主流人士形成的共识。两党一致认为，为了避免出现经济衰退，继续投入巨资推行财政刺激措施是必要的。同时，两党也都认为，在未来两年内，政府不必顾及财政赤字的增长。

他说，美国国会不久前通过的7000亿美元救市计划对遏制金融危机恶化起到了积极作用。如不推行这一计划，目前美国经济状况可能更糟。

JD太过悲观了,不必要.要相信D的能力,只要这样才战胜恐怕.

明年限售股解禁额将达新高峰

数据显示，即便没有新股IPO，2009年流通A股的股数也将会翻倍明年限售股解禁额将达新高峰2009年单月解禁额度在4000亿元以上的月份为7、10月，值得警惕。

截至2008年11月15日，全部A股1602家上市公司中，已经实现全流通的公司有33家，占比仅2.06%。而随着实现全流通的上市公司不断增多，A股市场将在2009年初步进入全流通时代。

数据显示，2009年全年涉及限售股解禁的上市公司共有1138家，合计解禁股数为6850.94亿股，占A股总股本的37.81%，合计解禁额度为34587.11亿元，占A股总市值的27.16%。2009年是限售股解禁股数最多的一年，占到2008年年底无限售条件A股的105.70%，也就是说，即便没有新股IPO，2009年流通A股的股数也将会翻倍。

从解禁节奏上看，2007年单月股改限售股解禁额度在1000亿元以上的月份为5月、8月、10月。其中，10月份的解禁额度最高，达到2492亿元。而较为凑巧的是，大盘在2007年年内两个重要的高点分别在5月29日和10月16日形成的。2008年单月股改限售股解禁额度在1000元以上的月份为2月份和8月份，而2月份和7月底均形成了下跌阶段的阶段性高点。可见，解禁额度高的月份创出高点后回落的概率偏大。

2009年涉及股改限售股解禁的上市公司为982家，按最新收盘价计算，合计解禁额度为14436.29亿元，比2008年的8023.77亿元，增加8成。其中，月解禁额度在1000亿元以上的月份为2月、3月、4月、5月、10月，分别为1338.49亿元、1593.47亿元、1134.81亿元、2133.71亿元、4640.18亿元。其中，10月份一个月的解禁额度就占到全年的32.14%。由此判断，2009年2月至5月份和10月份的行情不容乐观。若将所有限售股解禁合并计算。截至目前，单月解禁额度最高的月份为2007年10月份，额度达到4671.92亿元，恰巧是股指最高点的形成月份。而2009年单月解禁额度在4000亿元以上的月份为7月份、10月份，值得警惕。

从单个公司解禁额度上看，2009年股改限售股解禁的982家公司中，解禁额度在100亿元以上的有15家。其中，中国石化[7.61 -7.53%](600028)、招商银行[13.01 -9.97%](600036)、中国联通[5.48 -6.48%](600050)的解禁额度在500亿元以上，分别在10月份、2月份、5月份解禁。解禁股数占目前流通A股比例在100%以上达到127家。

总体看，2009年随着限售股解禁规模的扩大，套现压力也大增，而解禁和套现额度较大，将造成整体市场走势偏弱。(证券时报)