丙辰之龙 http://asljg.blog.jrj.com.cn/ >复制 >

以下是我的一篇旧文重新发一下。

美国的这场金融危机终于演变为全球性的经济危机，对于未来的预期现在还不好明确判断，但就美国的情况而言，有三种可能。

第一种可能。这一次的经济危机是对，自八十年代末以来，由于格林斯潘宽松的货币政策，而出现的资产泡沫和美元的极度滥用造成的信用泡沫的一次调整。由于苏联的破溃，没有了势均力敌的竞争对手和假想敌，造成美国上至政府下至民众自信心的极度膨胀，和过分的自大。以为自己无所不能，于是举国上下开始滥用权利，滥发美元，极度的对国家信用进行透支，形成现在的一个巨大的五彩斑斓的肥皂泡，看起来光怪陆离，但早晚逃不了破灭的下场。如果是这样美国的经济和资本市场会经历一场比较大的萧条和和一场比较大的熊市。但这样对于其他国家的影响不会太长也不会太大。这是比较好的预期。

第二种可能。这一次的经济危机是对自七十年代初，由于美国政府滥发美元，以支持其全球和苏联争霸的需要和越南战争这一个无底洞，而摧毁了布雷顿森林体系，由此美元和黄金正式脱钩。其后由于美元没有了衡量的标志，只依靠美国的国家信用和威望来维系，但资本是逐利的和贪婪的，一旦没有了实物的制约，滥用和滥发是必然的，但当时由于世界经济还没有全球化，况且还有苏联在一边虎视眈眈加以制约，所以还没有象九十年代以后的肆无忌惮，但积累到现在也有近四十年的时间，如果这一次是对自七十年代以来美元的滥用造成的经济和资产的大调整，哪么对于美国就是一场大萧条和大熊市。对于其他国家的影响又=也会比较大，但是象中国这样的发展中大国，受其影响应该相当较小，但是也会有几年苦日子要过。这是我认为比较可能的预期。

第三种可能。这一次的经济危机是对自1930年以来美国经济和资产的一次总调整。如果这样那么就预示着一次全球性的大萧条和全球资本市场的大熊市，没有什么国家可以幸免，只不过受伤的程度有所不同而已。这种情况如果发生，就是全球人们的一次噩梦，其程度应该和二十世纪二十年代的大萧条相比。但愿不要出现此种设想，虽然在概率上其可能性比第一种可能还要大。

以上是我10月8日文章里的判断，当时只是对可能发生的几种可能做了一个说明，但并没有说几种可能的大致后果，看着近期众多的对华尔街风暴的预测，我也班门弄斧的谈一谈对美国金融危机的大致判断。

如果是第一种可能。我认为第一种可能发生的概率不到百分之十，几乎可以排除掉，但既然有发生的可能，那么还是做一下预计比较好。如果是这种情况的话我认为道琼斯指数的强支撑或者可能的底部在7000左右，美国的国民经济会出现一个L字形的走势，需要调整3--5年时间，对于全球资本市场的影响会在1-2年之内就弱化。特别是象中国这样的国家。

第二种可能。我认为第二种可能出现几率比较大，大概在百分之六十以上。因为美国的信用和资产泡沫主要是在布雷顿森林体系破溃以后形成的，这也是近期欧洲一些政要们，强调要重新建立一个新的布雷顿森林体系的主要原因。没有衡量物和制衡和货币其下场都是如此，因为贪婪存在于每个人和国家的内心，没有制约的权利被滥用是注定的。对从那时开始的泡沫做一次总调整的可能比较大。如果是这一种可能那么道琼斯指数的强支撑或者底部大概在4600点附近，美国的国民经济会出现长底部的L行走势，需要10年左右的调整时间。对全球资本市场的影响会比较长，但是对于中国可能要短一些。

第三种可能。我认为第三种可能出现的几率虽然不大，但肯定比第一种可能要大。美国的世界第一强国的地位是在1929年经济危机之后，罗斯福总统新政的实行后开始的逐步显现的，但明确的时间点应该在1945年，也就是第二次世界大战结束的那一年。正是两次世界大战把美国一举推上世界第一强国的位置，无论是经济还是军事，在此之后美国的经济和军事飞速发展，但资产和信用的泡沫也随着快速膨胀。如果这一次的调整是对长达六七十年发展的总调整那么情况要糟的多。道琼斯指数的强支撑或者可能的底部大概会在3000点附近，美国的国民经济会经历长时间的萧条，而且想要恢复元气需要更长的时间。由于美国的龙头地位在现阶段还很明显，所以全球经济和资本市场也会比较长的时间萧条，但比美国和欧洲要好的多，中国如果措施得当起到美国在1930年代作用的可能非常大，而且中国可能由此成为世界上一等一的大国。

忽然想谈一谈巴菲特，近期巴爷大笔撒钱四处出击，并且在媒体上大势声张此时此刻乃天赐的抄底良机，机不可失失不再来。因为现在危机还没有落幕，所以也无从判断谁是谁非，但我认为如果是第二和第三种可能的话，巴爷这一次也会威风扫地，就像国内投资者在4700和4200点大肆抄底一样。巴爷在美国持续70年的大牛市里声名显赫，赚得世界第一的财富，但在这一次对70年大牛市进行调整的大熊市里灰头土脸的可能比较大，晚节不保是有很大可能的。

对于这一次美国经济危机的判断有着很大的不确定性，最大的就是美国拥有世界上别国无法望其项背的军事力量，如果美国政府运用军事力量来维系摇摇欲坠的美元和经济体系就不好说了。而依照美国历来的作风可能性还非常大。现在只有盼着中国快一些发展壮大，才能有效美国的为所欲为，消除现今世界一超独霸的尴尬被动局面。

昨晚美国道琼斯指数继续如期大跌，一举击穿前期8000的平台。新一轮下跌已经开始，今天国内股市也如预想的那样出现破位下跌，但午后在政府要在周末出台几条强力救市措施的传闻刺激下，两市开盘即急速拉升，使得两市大盘暂时脱离暴跌的命运，也使得K线图形上看技术面还保持完好。但午后成交量并没有出现放大，显示投资者对于利好传闻也是心里没底，同时场内资金逢高减磅的意图却很明显，而且外围市场特别是美国股市，刚刚平台破位下跌还应该远没有结束，所以主动性买盘。明显不足。现在来看基本面和技术面的较量还没有结束，而周末消息面利好传闻的兑现与否，会决定技术面和基本面谁会占上风，因此大家要密切关注消息面的变化。

个人观点，仅供参考。

美国高风险债券遭抛售收益率创历史新高 http://www.jrj.com 2008年11月21日 03:31 上海证券报

　　由于投资者对经济前景信心不足，美国高风险债券遭遇抛售风潮，收益率创出历史新高。

　　美林公司19日公布的数据显示，美国高风险债券的平均收益率18日达到20．14％，为其1986年初开始此项统计以来首次突破20％，19日则再次刷新历史纪录，达到20．73％。

　　此外，美国银行的最新统计显示，“3A”级（即最高信用等级）商业地产抵押支持证券收益率与基准利率之间的息差19日上升0．77个百分点，达到11．95个百分点，创历史新高。

　　另据高盛集团统计，美国市场与杠杆贷款挂钩的LCDX债券中间价格19日降至债券票面价格的79．75％。通常来说，债券价格与收益率呈反向变动关系。

巴菲特：经济已无药可救 不会就任美国财政部长 http://www.jrj.com 2008年11月22日 08:56 环球外汇网

　　巴菲特认为经济已无药可救，直接向银行注资只会离目标更远。

　　综合外电11月21日报道，亿万富翁投资大亨沃伦巴菲特（Warren Buffett）21日说没有任何灵丹妙药可以拯救现时的经济危机。

　　在采访中，被问及有关美国财政部长保尔森（Henry Paulson）的表现时，巴菲特说，“现在是一个非常艰难的时期。经济已无药可救。不可能就凭一个或者几个好点子就可以立即扭转经济和市场状况。我们处在负反馈周期里，而且还会持续一段时间。” 对于保尔森最近称向金融机构直接注资会成为“不良资产救助计划”（TARP）的工作中心这一消息，巴菲特评论说，较最初购买银行不良资产的计划，向银行直接注资“每花一美元可能会距离目标越远”。

　　巴菲特还表示，即使被邀请他也不会就任美国财政部长。他开玩笑说, “我喜欢现在的工作，” 后又补充说，无论如何，他还没有被邀请。

花旗通用引爆另一根引信 华尔街危机纵深蔓延 http://www.jrj.com 2008年11月22日 08:05 21世纪经济报道

　　本报记者 李晓晔 见习记者 史进峰

　　一直被认为成功从这轮金融危机中幸免的花旗集团，开始陷入危机，华尔街传出消息——管理层开始考虑拍卖部分业务甚至将公司全盘出售的可能性。几乎同时，道指再次暴跌444.99点，收于7552.29点，创下5年半以来的最低位。

　　花旗危卵

　　至本周三，这家资产规模位列全美第二大银行现在已沦为美国第五大银行，花旗集团的市值从此前最高的2700亿美元跌到257亿美元。已经被美国银行和纽约梅隆银行、U.S. Bancorp超过，尽管花旗资产规模是这三个公司合起来的四倍。

　　独立经济学家谢国忠告诉本报记者，美财长宣布7000亿美元的救助计划放弃购买不良资产，从而引起市场上整个不良资产价格的大幅下降的忧虑，公司债的利息大幅上升；而银行的主要资产是向公司借贷的，这意味着银行的资产在不断贬值。这是花旗最近面临最大的问题。

　　标准普尔的信贷分析师泰娅·阿萨克斯称，花旗集团面临着更加严峻的问题，目前市场状况的恶化，按市价计值的冲销尚未结束。

　　据CMA DataVision的数据显示，为花旗集团1000万美元债券承保五年的年成本周三飙升至约342,000美元，较上一个交易日增加了10多万美元。这一水平仍远远低于雷曼兄弟申请破产保护前的承保成本。

　　目前，美国政府已通过问题资产救助计划(TARP)向花旗注资250亿美元，此后，花旗再未向政府寻求资金援助。花旗新闻发言人20日再次重申“其拥有强劲的资本和流动性状况，公司目前专注的战略将产生好的效果”。

　　但根据路透社21日的报道，花旗集团内部正在讨论出售公司的部分资产、甚至全盘出售或者与其他公司合并的可能性。但是，这些选择包括与其他公司合并对花旗的管理者来说非常难受，因为这意味着他们将不再掌控这家公司。花旗董事会在本周五还举行例会商讨此事。

本周，花旗银行股价下跌超过50％，创下了历史上的最大跌幅。北京工商大学证券期货交易所所长胡逾越表示，花旗集团不断暴露出的结构性产品及可能存在的信贷方面的问题，在前景不明朗时，找到买家希望渺小，而愈来愈薄弱的资本基础、以及愈来愈多的信贷损失和冲减已经没有太多时间留给花旗了。

　　谢国忠指出，近来花旗集团的不良资产不断上升，消费信贷方面出事的可能性比较大。未来这对花旗和消费者都是一个巨大的风险。

　　虽然花旗的原股东在接受媒体采访时担忧接受政府援助后股票将有大幅稀释的可能性。但谢国忠认为，在目前这种危机的情形下，政府出手的可能性非常大，花旗原有股东与政府的博弈不可能持续，花旗最有可能还是会被政府接管，因为它在美国金融业中所占的地位和比重都太重要了。

　　银行分析师估计，其商业地产、信用卡以及新兴市场领域可能还会面临超过200亿美元的损失。

　　危机加深

　　同时，底特律的三大汽车厂商连续在美国参议院和众议院艰苦卓绝的游说活动也以失败而告终。通用和福特汽车每月要消耗20—50亿美元现金，而目前的资金情况很难支撑其熬到1月份。华尔街危机耗尽了公司资本，国会此前拨款250亿美元援助汽车公司，他们希望再提供250亿美元低息政府贷款。但欧盟委员会主席巴罗佐威胁这种国家援助若“不合法”，欧盟将向世界贸易组织(WTO)提出诉讼。

　　最终援助议案搁浅表明其他企业获得更多政府救助的难度更大。

　　游说失败之后，通用汽车首席执行长瓦格纳、福特汽车首席执行长艾伦·穆拉莱均明确表示，将要竭尽全力避免破产。而这一强硬表态能在多大程度上倒逼国会出手相救，目前还不得而知。

谢国忠说，底特律三大汽车厂商存在破产的可能性比较大。“即使政府出手救助，只不过起到一时的缓冲作用。”美国汽车问题困扰美国三十年，若没根本性改变，最终是很难逃脱破产厄运。

　　市场数据显示，目前三大汽车厂商债券利息都在20％左右。如此高利息反映出市场对汽车巨头前景很悲观。

　　胡逾越说，花旗集团和通用汽车出现危机是一个非常明显的信号，表明金融危机已经进入到了一个新的阶段。

　　1929年欧洲金融危机向纵深发展的标志性事件是：达姆斯达特银行倒闭，德国九大银行锐减为四个。众多大企业倒闭，存活下来的也是得益于兼并收购或抱团取暖。

　　“这似乎是一个宿命，也似乎是一种巧合，无论是1929年还是1980年的经济危机，实体经济中的大企业和大银行的破产倒闭，都恰好是金融危机向经济危机发展发生转折的时间点。”中金公司研究部一名分析师称。

　　目前，受经济形势可能进一步恶化的影响，华尔街将展开新一轮裁员风暴。预计金融部门将裁掉7万人，之前全球金融行业估计已裁员15万人。

　　如果美国国会不出手拯救汽车行业，涉及20万人的直接就业可能面临威胁，失业人数将进一步增加。

　　但谢国忠说，破产并不代表停产，可以通过并购重组进行行业洗牌，并不会把整个美国经济拖向崩溃。但谢也承认，现在美国的实体经济正在快速萎缩，第四季度将萎缩2％，接下来会出现大量的公司倒闭现象。

　　全球经济衰退比预想的可能更为猛烈，预计包括中国在内的全球经济的日子在明年上半年更为艰难。

　　目前，美国股市平均市净率在1.4—1.5倍左右，已经接近1929年经济大萧条时平均市净率1.1倍的水平。

美国救市是如何一步步让人失望的 http://www.jrj.com 2008年11月22日 09:33 环球外汇网

　　布什政府在其执政的八年内,从一个保守派几乎要转变成为一个社会主义者,它干预经济的程度之深、范围之广,是二战之后美国哪届政府也不可比拟的。准国有化银行、投资2500亿购买优先股和认股权证、督促银行扩张贷款,每一件都是大手笔。这都是拜住房贷款市场所赐。我们不妨慢慢品味一下布什政府的救助政策。

　　危机始于2007年八月,美联储当然明白他们不能重复1929年的错误,因此伯南克松动银根,在给金融机构发放贷款时显得格外大方,其中的缘由在每本《宏观经济学》教科书上都能找到,那就是弗里德曼认为导致上世纪30年代大萧条的罪魁祸首就是美联储紧缩银根的政策。这仅仅是故事的开局。

　　几个月之后,人们发现增加货币供给的措施不起作用,贷款市场仍然不见起色。联储又搬来了劳伦斯?萨默斯等人的理论,他们认为大萧条和当时人们对于通货紧缩的预期有密切关系,由于预期物价会下降,因此厂商推迟投资,等价格水平下降之后再投资也不迟,因此私人投资领域持续低迷。因此,联储降低了利率来刺激投资。

　　但是经济还是向衰退的方向发展。利率水平太低,以至于货币政策都变成了摆设。货币手段都用了,经济还不见起色,因此财政部开始执行减税行动,期望能够刺激消费拉动经济。与此同时,贝尔斯登倒下了。

　　财政部和联储等不及减税产生效应。他们着手银行间的兼并和银行国有化,避免银行大规模的倒闭。伯南克的理论是,1929年的股市崩盘之所以引发大萧条,就是因为银行倒闭剪断了企业借钱的纽带。因此,摩根大通兼并了贝尔斯登,“两房”国有化。紧接着财政部出手相救AIG,雷曼兄弟破产,保尔森才发现他救不了华尔街。

　　华尔街的消失使得7000亿美元的救助款应运而生,这已经是危机发生之后美国政府出的第五招了。保尔森的计划是:救助款购买了银行的垃圾资产和债券,资产价格会上升,银行就能盈利,人们也不再担心银行会出问题了。但银行迅速吃掉救助款之后,金融部门还是倒闭不止。

　　接下来,政府开始向银行注资,这项由英国牵头的政策给了保尔森很大的压力,我们还没看到它起作用,如果注资行动也失败了,我们只能请出凯恩斯了。

三大汽车商酝酿经济风暴 奥巴马面临第一场赌局 http://www.jrj.com 2008年11月22日 17:49 中国经营报

　　作者：薛涌

　　一场更大的经济风暴正在酝酿之中。

　　11月18日，通用、福特和克莱斯勒三大汽车公司的总裁跑到国会听证，乞讨250亿美元的联邦救助，并称如果得不到这笔钱的话，三大公司都可能破产。

　　三巨头倒下：车轮王国不能承受之重

　　这让人想起了前通用总裁Charlie Wilson在1955年的一句名言：“对通用有利的就是对美国有利。”此话被后人反复引用，作为大企业控制美国的例证。这一方面说明了这些大企业总裁的傲慢，一方面也确实反映了通用对美国国民经济之重要。上世纪50年代的美国是名副其实的“世界工厂”，而且正赶上汽车的普及，通用等大汽车公司自然举足轻重。到了今天，美国制造业大量外包，汽车业也受到来自日本和韩国的强烈挑战，失去大块市场份额。

　　但是，瘦死的骆驼比马大。目前以三大汽车公司为主体的汽车业仍然占美国GDP的4％。它们如果破产，将成为美国历史上最大的破产。这三家汽车公司拥有24万雇员，共为200万人（计入退休人员和家属）提供着医疗保险，为70多万人提供着退休金。更重要的是，这三大汽车公司每雇佣一名员工，实际上就间接地创造了至少七个人的工作，这包括部件商、销售商所雇佣的人员。所以有人计算，三家汽车公司的破产，将可能直接导致200万人的失业，所造成的冲击将使不久前的金融风暴显得像是小事一桩了。

　　政府是否应该拯救这三大公司？民主党和共和党在这个问题上渐成对立。对民主党来说，对这三大公司不敢不救。第一，产业工人是民主党的社会基础。如果民主党支持布什政府拿出7000亿美元拯救华尔街，就断无对普通的劳工阶层见死不救的道理。第二，三大汽车公司的倒闭在短期内使美国经济难以承受，可能把失业率推到两位数的水平，从衰退引发萧条。

　　对于奥巴马政府来说，第一年的经济低迷都可以归于布什政府之过。但是，执政第二年如果经济还不见好转，选民就会找民主党问责。要知道，1929年纽约股市坍塌时，胡佛总统刚刚上任，选民并不归罪于他。但是，由于他未能挽回局面，到三年后选民就把他当成了大萧条的罪魁祸首。历史的这一课当然让奥巴马政府不寒而栗。

　　但是，如果联邦政府用纳税人的钱拯救三大汽车，美国经济将可能陷入更深、更长期的困境。这也是共和党人激烈反对的原因之一。三大汽车恳请政府救助的一个理由是：金融风暴使许多消费者拿不到汽车贷款，缺乏必要的购买力。言下之意，三大汽车走到今天这一步并非其本身的原因，而是华尔街的问题。联邦政府既然已经决定拯救华尔街，那么三大汽车作为华尔街的无辜受害者就更应该得到拯救。

　　但是，批评者指出：如果真是消费者拿不到贷款买不起车，拯救了汽车公司岂不是鼓励大家继续生产谁也不买的车？这样经济岂不更糟？退一步说，如果真是消费者因为信贷问题买不起车，那么联邦政府有钱也应该先拯救消费者的信贷。一旦消费者有了购买力，三大汽车公司就可以和其他汽车公司一起在市场上争夺这些购买力。这才是市场经济。

　　SUV：美国公路上的邪教

　　事实上，连三大汽车公司的总裁们也承认，金融市场并非他们目前困境的唯一原因，而是其几年来的一系列错误决策所致。当然，这种决策和共和党的基本经济政策也有重大关系。三大汽车公司最致命的问题，是生产不出市场所需要的车来。

　　自上世纪90年代起，SUV越野车型开始流行。这种车体积大、耗油多、售价高、每台的赢利边际也更肥厚。特别是在几年前房地产泡沫的峰顶，许多美国人都买了别墅，一到假期就拖家带口、扛着各种家当（如划艇、自行车等运动用品，野餐、帐篷等露营器具）奔向别墅或荒野，特别需要这种大型号的越野车。当时的低油价，也纵容了这样疯狂、浪费的生活方式。

　　三大汽车公司虽然面临着一系列能源危机的警告，但认准美国人的大车文化，竞相投资生产SUV，型号越来越大。与此同时，日本等国的汽车制造商则竭尽全力为能源危机作准备，投重资开发小型、节能的电油混合车型。

　　2000年在和布什的大选辩论时，戈尔曾指出日本在节能和环境技术上已经先行一步，美国可能会为在这方面的无所作为而付出惨重的经济代价。2004年大选中，共和党的宣传机器则把民主党候选人克里和反对SUV的自由派联系在一起，逼得克里跑到底特律宣布他家也拥有SUV，最后落得一个反复无常的名声。总之，和自由派的“购买SUV就等于支持恐怖主义”的口号针锋相对，共和党把反对SUV视为反美国。SUV简直就成了美国公路上的邪教。

　　但是，石油危机随即袭来，油价不停地翻番。房地产泡沫也在同时崩解，众多的美国人陷入要丢掉自己的房子的财政危机。此时人们不仅买不起SUV，甚至开不起。许多人把手里的SUV低价卖出，致使许多旧车行因为二手SUV过剩而拒绝买进SUV。于是，一些人只好守着开不起又卖不掉的SUV过起不开车的生活。三大汽车公司立即面临着SUV的积压和新产品的开发不足。华尔街风暴所带来的消费者信贷危机也不过是这种长期战略错误的祸害之上的最后一根稻草而已。