主题：汽车板块消息荟萃

来源：上海证券报 2009-07-15 17:51

中金公司：关注商用车和零部件公司

重点关注下半年基本面趋于好转和估值相对较低的商用车和零部件公司。重卡和大中客行业将充分受益于经济回暖，下半年销量增速将转向同比正增长，轻卡行业还将受到汽车下乡政策刺激，我们建议投资者重点配置宇通客车、潍柴动力、福田汽车、江铃汽车、江淮汽车和金龙汽车；零部件公司估值较低，同时将受益于下半年出口需求回暖，我们建议投资者重点配置华域汽车、福耀玻璃、一汽富维和中鼎股份，关注下半年基本面改善的风神股份；在销量增长预期下，乘用车上市公司估值相对较高，我们建议投资者战略性持有乘用车龙头公司一汽轿车和上海汽车，关注业绩超预期的长安汽车。港股主要推荐品种是潍柴动力（2338.HK）和东风汽车（0489.HK），关注中国重汽（3808.HK）可能与外资合作的机会。（中金公司）


该贴内容于 [2009-07-25 15:55:11] 最后编辑

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国泰君安：维持对汽车业“增持”评级

2009 年上半年，汽车业产量为599.08 万辆，同比增长15.22%；销量为609.88 万辆，同比增长17.69%；产销率101.8%，同比提高2.13 个百分点。分车型看，2009 年上半年，乘用车产销分别为441.89 万辆和453.38 万辆，同比增长20.96%和25.62%，产销率102.6%，同比提高3.81 个百分点；商用车产销分别为157.19 万辆和156.5 万辆，产量同比增长1.64%，销量下降0.52%，产销率99.56%，同比下滑2.43 个百分点。

国家多项刺激经济的政策效应在 2009 年上半年充分体现，继3 月份汽车产销突破百万辆后，到6 月份汽车产销已经连续4 个月超过百万辆。其中乘用车，特别是交叉型乘用车成为了带动行业发展的重要力量。

伴随着产销规模的持续扩大，汽车业规模效应也得到了体现，2009 年1-4 月，汽车业盈利降幅同比缩小超过20 个百分点，其中4 月份当月的盈利已经实现正增长。结合2008 年下半年，特别是8 月份奥运会以后汽车业运行的“摆尾”因素，可以预见2009 年全年汽车业的盈利状况将进一步得到改观。如果不出现“恶性价格竞争”，全年盈利将呈正增长态势。

照目前汽车行业的运行态势，更新预测2009 年全年汽车产销有望突破1100 万辆，同比增长近20%，行业企业盈利扭转同比下滑之势，同比可望有5%以上的增长。

由于在国家相关政策刺激下汽车业保持了快速的增长，规模效应得到了体现，2009 年下半年受上一年“摆尾”因素的影响，汽车业的盈利状况将大为改观。因此维持对汽车业“增持”的投资评级不变，其中更看好乘用车和载货车以及零部件制造企业，而对客车制造业则依然保持谨慎态度。在公司方面，则将焦点依然集中于细分行业龙头身上。建议继续关注：潍柴动力（000338）、江铃汽车（000550）、一汽轿车（000800）、中国重汽（000951）、宇通客车（600066）、上海汽车（600104）、福田汽车（600166）和金龙汽车（600686）等。同时对于具有重组整合预期的诸如江淮汽车（600418）等也可予以关注。（国泰君安）

银河证券：行业景气向上 寻找业绩弹性

刚性需求锁定乘用车全年销量高增长，预计增幅在25%左右。

保有量显著偏低，乘用车未来增长空间广阔。

国内私车保有量低于同等经济发展水平国家，仍处于乘用车进入家庭阶段。

二、三线地区需求随着支付能力的提升逐步释放。二、三线地区约55%的城镇人口人均可支配收入将用2-3年左右的时间渐次进入乘用车消费的高峰期。

政策支持有望延续。未来在购置税减半以及惠农范围内的汽车产业政策有望在2010年以及未来相当长时间内得到持续。

主流合资品牌销量恢复带动乘用车行业盈利能力触底回升。

下半年商用车重回上升轨道，半挂牵引车、轻卡销量步入上升通道。

物流运输复苏带动半挂牵引车销量触底回升。货运价格以及货运周转量的反弹反映物流运输的回暖，上半年大幅下滑的半挂牵引车有望触底回升，从而带动整个重卡行业销量增长。

轻卡换购改直补，下半年销量或超市场预期。轻卡换购政策刺激效果不显著，而农村地区对轻卡的需求较微客更多，换购改直补将拉动行业环比正增长，下半年销量存在显著超越预期的可能。

行业估值水平处于历史合理水平，行业景气向上过程中，寻找业绩改善空间大的投资标的，看好商用车、零部件龙头公司业绩的扭转以及部分具备核心竞争力的轿车公司。

目前A 股汽车股09 年的动态P/E 为30 倍，P/B 为3 倍，估值水平较为合理。重点关注一汽轿车（000800）、潍柴动力（000338）、福耀玻璃（600660）以及具备整合预期的江淮汽车（600418）。（中国银河证券研究所）

平安证券：高景气中把握子行业轮动

1、销量强劲增长。6月份全国销售汽车114.21万辆，单月同比增长36.5%，增幅再创40个月新高。上半年行业累计销售609.88万辆，同比增长17.7%。车市增长的结构性特征明显，中高档乘用车复苏强劲，交叉型车增长高峰已过；商用车同比增幅逐月提高，主要是轻型、微型卡车销量增长的贡献，与此同时其它商用车子行业下滑幅度减小。2009年6月汽车业出口3万辆，环比略升，同比下滑依然超过50%。

2、效益水平明显改善。1-5月行业重点公司营业收入同比减少2.3%，利润总额同比减少11%。但从单月指标看，行业效益水平改善相当明显，09年5月单月收入增幅超过40%，利润总额增幅高达57%，单月利润率提高近1个百分点。预计随着行业销量持续攀升，盈利改善将进一步趋于明朗。

3、汽车及零部件板块表现依然抢眼。截至7月10日，汽车板块大部分个股涨幅均超过上证指数，仅宇通客车、银轮股份、特尔佳跑输大盘。09年初我们给予宁波华翔、一汽轿车、潍柴动力、中国重汽以强烈推荐评级，截至09年7月10日，四只个股表现突出，涨幅分别为200%、172%、122%、97%。

4、汽车行业上市公司动态。近期我们调研了两家公司：江淮汽车（600418）的轻卡与轿车业务盈利水平明显改善，维持“推荐”评级；铝车轮龙头万丰奥威（002085）受益于行业复苏,但估值偏高，首次给予“中性”评级。

5、投资建议：高景气中把握子行业轮动。1）下半年重卡销量有望实现70%左右增长幅度，四季度更有望翻倍增长，从而成为下半年增长幅度最大的子行业。维持对潍柴动力、中国重汽强烈推荐的投资评级。2）产业振兴政策给轻卡业带来历史性发展良机，预计2009、2010年轻卡销量分别达到136、145万辆，增长幅度分别为15.7%、6.6%。同时，由于钢材等原材料价格处于相对较低水平，行业利润增长速度将高于收入增长幅度。轻卡龙头企业受益明显，建议关注轻卡整车制造企业福田汽车、江淮汽车、江铃汽车及主要的零部件制造公司云内动力。3）零部件将受益于中高档车的复苏，关注零部件公司投资机会：中鼎股份、宁波华翔、东安动力、福耀玻璃、华域汽车。4）汽车业资产重组步入实质阶段，中央与地方陆续出台了相关政策鼓励汽车企业重组，相关个股为长丰汽车、江淮汽车、东安动力。（平安证券综合研究所）

申银万国：汽车行业中报前瞻

投资选择：维持前期报告观点：行业向好时，汽车公司业绩最具弹性，轿车整车及零部件公司中报最可能超出市场预期，轿车股中我们仍首推上海汽车（不考虑双龙减值准备及金融资产收益，上半年我们预计汽车主业同比增长约75%），我们调整09 年上汽EPS 至0.67 元（其中主业EPS 为0.86 元），2010 年EPS 为1.09 元，其次是一汽轿车，预计其主业同比增长6%左右。经济危机中零部件替代效应将显现，且3Q09 年及2010 年能见到零部件出口回暖。零部件主推福耀玻璃（不考虑资产减值准备，预计中期主业同比增长约9%左右）、华域汽车。重卡中我们仍继续推荐潍柴、福田；客车中我们推荐宇通。

上半年见量，下半年见利。行业盈利2 季度单季已实现增长，预计上半年盈利虽仍同比下降，但预计前3 季度盈利累计就将实现正增长。上半年单独计算3-5月整车收入和利润水平，则3-5 月收入同比增长11.11%，利润同比增长5.55%，整车盈利改善明显，下半年盈利增长确定，前期报告中我们已经上调轿车增速至25%，初步预计整车全年盈利增长20%左右。

预计轿车及给轿车配套零部件公司中期业绩最具超预期的可能，建议重点关注上汽、一轿；零部件关注福耀、华域。上半年汽车子行业中轿车复苏最为明显，上半年轿车销量为322.7 万辆，同比增长21%，超出市场预期。部分产品齐全、有新车推出的厂商需求超预期，如北京现代、东风日产、上海通用等销量增速均超出平均水平，自主品牌中上海汽车（上半年销量为3.34 万辆，预计全年将达到7.5 万辆左右）、江淮汽车表现不错；合资厂商中日系表现略差，如一汽丰田（同比下降21%）、广州丰田（同比下降6.2%）；与之相对应的上市公司中期业绩值得关注。基于2Q09 年轿车销售好于预期，我们预计上汽主业（不考虑双龙减值准备及金融资产收益同比增长约75%；一轿主业同比增长6%；长安主业同比增长14%左右；我们预计福耀主业（不考虑资产减值准备）同比增长约9%左右，华域汽车中期EPS 约在0.23 元左右。

半挂牵引车复苏将推动重卡下半年整体复苏，重卡推荐福田（我们预计中报同比增长24%左右，扣除非经常性损益同比增长53%左右）、潍柴（预计中报同比下降45%左右，主要是去年同期重卡销量并不具可比性）。上半年重卡销量为27.46 万辆，同比下降27.7%，虽复苏不如轿车，但逐月同比下降幅度收窄，6月单月同比下降9.2%，且半挂牵引车逐月回暖明显，6 月半挂牵引车销量为18168 辆，同比下降12.8%，且半挂牵引车比重提升至33.8%，预计下半年复苏确定。随着半挂牵引车复苏，建议关注半挂牵引车比重高的厂商，如北汽福田、陕西重汽等，相对应上市公司如福田、潍柴。

客车龙头公司复苏快于行业，维持宇通买入评级（不考虑非经常性收益，预计客车主业同比增长3%左右，好于预期）。上半年客车尚未复苏，销量同比下降33.6%，但龙头公司下滑幅度好于竞争对手和行业平均水平。宇通客车上半年销量为11361 辆，同比下降25%，3 条金龙累计销量同比下降32%，且上半年宇通客车市场份额提升2 个百分点；我们预计宇通虽然销量仍同比下滑，但由于毛利提升及费用率下降，净利润仍将同比上升。（申银万国证券研究所）

国都证券：汽车行业下半年继续向好

上半年汽车旺销超预期。今年上半年，我国汽车产销分别为599.08 万辆和609.88 万辆，同比增长15.22%和17.69%，创历史新纪录。鉴于市场的良好表现，中汽协将2009 年汽车销量预期由1020 万辆调高至1100万辆。

大排量汽车开始发力，盈利能力好转。从中汽协统计的1 月~5 月行业经济效益情况来看，行业经济效益绝大多数指标降幅收窄，行业经济效益进一步好转。在中汽协监控的19 家重点企业集团中有8 家企业实现利润为增长 (其中有3 家企业由上月的负增长变为正增长)，8 家企业实现利润为负增长 (其中5 家企业降幅继续减缓，1 家企业由上月亏损变盈利)，3 家企业亏损。

商用车开始回暖。数据显示：6 月商用车产销分别完成25.45 万辆和26.92万辆，虽然比上个月分别下降10.81%和7.38%，却比上年同期分别增长11.04%和8.34%。这说明商用车最差的时期已经过去，市场正在逐渐转好，一定程度上反映了国民经济正在回暖，这将为后半年汽车市场的产销增长奠定良好的基础。

5-6 月份2.0L 以上排量轿车开始快速回暖，以合资汽车为主要利润贡献者的乘用车龙头企业盈利能力也将增强，业绩有进一步超预期可能。上汽汽车、一汽轿车、长安汽车等公司中报值得期待。北汽广汽分拆福汽将使福汽金龙等并购重组将推动江淮汽车和奇瑞的整合预期。潍柴动力，宇通客车等优质企业由于较低的估值有望获得市场的追捧。（国都证券）

主题：江淮汽车：轻卡受益政策 业绩有望创新高

2009年07月16日12:46 　 中国证券网　广发证券　
广发证券16日发布公司调研简报，调整江淮汽车（600418.sh）评级为“买入”，具体分析如下：

轻卡受益政策，业绩有望创新高

2009年1-6月公司轻卡销售7.78万辆，同比增长6.53%，市场占有率提高到10.96%。广发证券认为下半年随着汽车下乡政策调整为直接补贴以及“以旧换新”政策均将进一步促进轻卡市场的需求，公司2009年轻卡销量同比增长有望达到20%。同时由于成本的下降以及单月销售规模的提升，预计今年公司轻卡全年的毛利率将在10%以上。

瑞风商务MPV市场份额进一步提升

2009年1-6月份公司MPV瑞风的增长明显好于行业水平。2009年上半年瑞风销售2.16万辆，同比增长6.73%，瑞风的市场份额由2008年的18.39%，提高到目前的21.06%。广发证券认为凭借价格优势以及丰富产品系列将有利于瑞风进一步提升其市场份额。随着国内经济的逐步企稳，今年公司的MPV产品销量增速有望达到15%。

轿车项目进入良性循环阶段

2009年同悦在宾悦品牌的市场积累下已经初步得到了市场的认可，上半年累计销售2.63万辆，平均月销量达到4700辆，预计全年销量将达到5.5万辆。基于目前同悦市场需求的稳定，以及目前国内二三线城市乘用车需求的释放，广发证券判断公司的轿车业务将逐步好转。主要体现在（1）车型放量，单位固定成本降低，将提高单位产品的毛利率；（2）市场推广已经初具成效，后续车型的市场进入难度降低；（3）销量的提升为后续车型降低综合采购成本提供了基础；（4）轿车项目一期工程已经基本建立完毕，后续相关的动力总成建设不会增加大规模的固定成本摊销。

盈利预测

预计公司2009-2011年的营业收入为178.37亿元、215.16亿元、249.34亿元，EPS为0.18元、0.45元、0.60元，考虑到公司战略转型已初具成效，轿车业务步入良性循环阶段，广发证券调整公司评级为“买入”。

风险提示

汽车下乡政策对行业需求刺激的作用不明显；经济是否在下半年好转存在不确定性；轿车销售低于预期。

汽车行业：政策刺激力度有限 轻型汽车相对受益
发布时间：2009-07-16 16:55:41


　　7月14日，财政部、商务部等10部委联合发布《汽车以旧换新实施办法》(下文简称《办法》)，规定了汽车以旧换新政策补贴范围和标准、申请流程及资金审核和监督等，政策实施时间为2009年6月1日至2010年5月31日；从补贴范围和标准角度分析，我们认为对汽车消费刺激作用有限，轻型商用车相对受益。




　　补贴目的在于拉动汽车消费、促进节能减排。《办法》规定补贴期间为2009年6月1日至2010年5月31日，补贴形式为“报废汽车并换购新车”，受益补贴的提前报废相关车型包括(1)使用不到8年的老旧微型载货车、老旧中型出租载客车；(2)使用不到12年的老旧中、轻型载货车；(3)使用不到12年的老旧中型载客车(不含出租车)；(4)提前报废的各类“黄标车”。这些车型排放质量较差，国家意图在拉动汽车消费的同时提高汽车尾气排放质量，促进节能减排。




　　补贴标准原则上不高于车辆购置税金额，难以有效刺激汽车消费。各种类型的具体补贴标准详见附件第九条，补贴资金从3000-6000元不等；由于受益于补贴的车型主要用于客运和货运市场，目前整体处于景气恢复期，车主为了获得3000-6000元的补贴而提前报废旧车，并花费数万元购置新车的意愿很弱，此政策难以刺激汽车的提前报废。当然，对于本来就有打算报废汽车的消费者会有一定程度受益，但这部分购车需求属于正常的汽车需求。




　　补贴力度不利于国内车主报废汽车。目前，国内报废汽车回收拆解企业数量较少，车主进行汽车报废并不方便；报废汽车所得较少，从经济回报的角度考虑，车主并不愿意进行汽车报废。




　　投资策略。此《办法》制定了车辆报废更新及补贴资金的申请、审核和发放流程，但从资本市场关注的“补贴范围和标准”上看，并没有超预期的方面，我们认为《办法》的正式公布对汽车销量整体刺激作用有限，对相关公司股价刺激实效性较短。根据补贴金额与不同类型车价比例比较，轻型商用车相对受益，主要上市公司为江铃汽车、江淮汽车等。